关于养老目标基金，我们必须知道的9件事

关于养老目标基金，我们必须知道的9件事

2019年年初，一位老友曾和笔者讨论起股市：“这都40只目标养老金入市了，为啥股市还是不涨？”令人哭笑不得。很多人把“养老金入市”和“养老目标基金面世”混淆了，这就是一个典型的例子。

“养老目标基金面世”和“养老金入市”是两码事儿

“养老金入市”，是指把我们平时交的“五险一金”中存储在基本养老保险账户里面的钱，拿出来进行证券投资。养老金入市，一是可以保值增值——否则，我们老了以后，拿到的钱就会因为通货膨胀、物价变动而缩水；二是为A股市场引入长期稳定的资金，避免股市大起大落，善莫大焉。

而养老目标基金，也就是本文主角，则是公募基金的一种类型，是养老型投资理财产品。基于未来养老的财务目标，根据投资者的生命周期进行证券投资，自愿购买。

所以，“养老金入市”与“养老目标基金面世”根本就是两码事儿。

朋友所说的“40只养老目标基金”，是指在2018年8月、10月和2019年1月，三批获得证监会认可成立的40只养老目标基金。“养老目标基金”作为重磅产品，从2013年就开始研究，到2018年产品才最终问世，可谓“五年磨一剑”。

这个产品不同于其他金融产品之处，在于与国计民生相关，并且已被海外经验证实，是解决老龄化问题的一把钥匙。年轻人提前拿着这把钥匙，可以在年老之时，有更多的进退空间。

所以，虽然名字里有“养老”两个字，却和现在的老龄人无关。

它和年轻人有关。

养老目标基金

不知你是否听过阿拉丁与神灯的故事？请闭上眼睛，想象神灯中的精灵在你面前放了一个空空如也的宝箱。在你往宝箱里放入一笔钱后，神灯精灵把箱子埋在了一棵树下，他和你约定，在你退休的那一天，你可以回来挖出宝箱，到时候箱子里会有一笔不菲的财富。这笔钱有极大可能性比现在更多，但不确定具体数字是多少。不过精灵向你要求，每笔放进这个箱子里的钱，必须根据合同约定放满1至5年的封闭期，在锁定期满后才可以把钱从箱子里拿出来。

养老目标基金或许就是一个这样的“宝箱”，基金经理就是神灯精灵。这类产品的特点是专注于长期投资，追求稳健收益，风险可控。

2018年8月获批的首发14只养老目标基金表现不错，银河证券基金研究中心数据显示，截至2020年5月15日，2019年养老目标日期FOF和养老目标风险FOF收益率分别为17.68%和9.66%，同期上证综指下跌0.48%，养老目标基金相对大盘表现整体实现了明显的超额收益。

以首只成立的养老目标基金——华夏养老2040为例，2018年9月13日，华夏基金发行了中国第一只养老目标日期基金——华夏养老2040三年持有混合（FOF），首发募集规模2.12亿份，有效认购总户数3.76万户。截至2020年第三季度末，它成立以来的收益率已经达到36.06%。

根据《上海证券报》2020年11月1日的报道，截至2020年第三季度末，已有近百只养老FOF成立，规模超过400亿元。从业绩来看，截至2020年10月31日，养老FOF自2020年来平均回报率达17%，从总回报来看，共有9只产品自成立以来回报率超过40%。其中业绩表现最好的是华夏养老2045三年持有混合（FOF）A，成立以来收益率为49.69%。

“基金中的基金”，不等于“公鸡中的战斗机”

市场上，常有这样一句话：养老目标基金是“基金中的基金”。很多人一听这个，就容易想到一句小品台词：“下蛋公鸡，公鸡中的战斗机”。

“基金中的基金”是一个基金术语，英文缩写为FOF，意思是投资标的主要是基金，是通过持有基金而间接持有股票和债券。

公募基金产品的投资标的多种多样，比如股票、债券、商业票据、大额银行可转让存单、基金产品等。而FOF是不可以直接投资股票或者债券的，只可以通过投资股基、债基、混合基来间接进入股票和债券市场。

FOF用于养老投资的优势明显：在全市场寻找和选择优秀的基金经理所管理的基金，相当于聚集了最优秀的投资人才为自己打理资金，进行股票和债券交易。通常情况下，FOF对于能进入投资范围的子基金都有系统的严格要求，包括基金运作时间、规模、历史业绩、基金经理稳定性等。与此同时，FOF分散风险的功能更强。股市、债市的风险经过股基、债基的组合投资之后，又经过FOF的第二次组合投资，其风险已被有效分散。

从设计上，FOF与养老投资最契合的一个点就是：稳。

目标日期or目标风险？其实不必纠结

所有考虑购买养老目标基金的投资者都会面临这个选择。网上一搜，有的说目标日期好，有的说目标风险棒，看起来似乎很难取舍。

目标风险或目标日期是养老目标基金的两种策略。目标日期，意思是该基金权益资产与非权益资产的比例，将按照距离退休日期的远近而发生动态变化，退休日期是风险变化的首要考量因素。在基金成立之初，权益类资产比重在一个区间内，离退休日越近，债券、货基的比重就越大，投资策略就越发保守稳妥。

目标日期基金可以很简单地通过基金的名字识别出来——在基金名中带有2040/2035这类未来年份字样，这个年份就是产品的目标日期，投资者可根据自己的退休日期选择年份接近的产品购买。

而目标风险类基金的权益资产和非权益资产配比，则是在该基金合同签订时就已经约定好的，并且不会随着持有时间变长而发生改变，对这类基金来说，投资者的风险偏好是首要考量的因素。一般来说，有三种风险偏好类型可以选择：稳健型（权益类资产约占30%）、平衡型（权益类资产约占50%）和激进型（权益类资产一般不小于70%）。(https://www.daowen.com)

养老目标基金封闭期3年？

大多数人并不了解基金产品的详细规则，而稍有了解的朋友，往往会对此提出类似这样的疑问：“基金封闭期不能超过3个月，这是法律规定的，为什么网上都说养老目标基金的封闭期是3年？这算不算违规？”

这里需要明确一个概念，2004年实施的《证券投资基金运作管理办法》对封闭期的规定，是指对开放式基金在募集期、验资期结束以后，封闭建仓操作时期的时间限制，这个期间，投资者既不可以买入，也不可以卖出。除了开放式基金外，现在也是有封闭式基金的，封闭时间一般是1年、3年、5年不等，甚至更长，此外还有定期开放的运作模式，就是固定封闭运作一段时间后，又开放申购几天，然后继续封闭运作。

“养老目标基金的封闭期长达3年”这种说法还是过于简单化。目前国内已成立的养老目标基金对于每笔申购资金都有1～5年的最短持有期要求，在锁定的持有期内投资者不能赎回。投资者越年轻，可投资的周期越长，相应的养老目标基金就可以在初期配置更高比例的股票，投资者的封闭持有期就越长。

设置最短持有期，主要是为了鼓励投资人长期持有，而不是通过在短期内“高抛低吸”盈利。由于该基金是以养老投资为目的，投资人只有长期持有，才能充分享受到复利的累积效应。

在权益资产和债券资产的比例分配上，养老目标基金随着时间推移而变化。比如采用目标日期策略的养老目标基金会随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。《养老目标证券投资基金指引》规定，最短持有期分别为1年、3年、5年的养老目标基金，其权益类资产比重最高分别可以达到30%、60%、80%。最短持有期越长，权益类资产在前期的配置比重就越大。

养老投资核心理念：下滑曲线

对于目标日期型基金来说，下滑曲线的设计决定了其收益潜力。基金公司在设计产品的下滑路径时，主要考虑三个方面：投资者年龄、投资者对退休储蓄的需求、基金经理对未来经济的预测。

一般来说，投资者年龄越大，对投资风险的承受能力就越弱，权益类资产比重就越低；投资者对退休储蓄的需求越大，对基金财富积累的需求就越高，权益类资产比重就越高；基金经理对未来经济越有信心，则权益类资产的比重也越高。

下滑曲线的设计主要分为两种类型。一个是呈阶梯下滑趋势的退休型，一个是呈现直线下滑趋势的目标型。

上图是美国普信基金旗下的养老目标产品的下滑曲线设计类型，阶梯下滑的退休型曲线在最初几年始终保持了较高比例的权益资产比重，如果操作得当，盈利空间较大，对于前期快速累积财富有很大帮助。阶梯下滑的退休型曲线关注整体收入水平，于对冲通胀风险和长寿风险十分有利。

相比之下，直线下滑的目标型曲线在最初就逐渐降低了权益资产的比重，并在退休以后采用更为“平滑”的方式降低权益资产的比重。这有利于在投资者退休后领取数额稳定的退休金，最大程度地使投资者退休后免受金融市场波动的影响。直线下滑的目标型曲线在权益资产的配置比例上更加保守，适合对抗市场波动风险。

养老目标基金有多少相关费用？

养老目标基金的费用主要包括以下四种：认购费/申购费、赎回费、管理费、托管费。

认购费/申购费是在买入基金时需要交的一笔费用，在基金募集期（也就是基金成立前）买入，称为认购费，在基金成立后买入，称为申购费，一般来说认购费比申购费更便宜些，可看作基金公司对最初购买者的优惠。股票型基金的认购费率在1%～1.5%，债基认购费率一般小于1%，货币型基金一般是不收取认购费的，但会收取一定比例的销售服务费。养老目标基金是混合型基金，一般来说权益类资产比重越高，认购费可能略高一些。

赎回费发生在卖出基金之时，为了鼓励投资者长期持有，一般基金赎回费率设置会随着持有时间的增加而递减，也就是持有基金的时间越长，卖出时的损失就越小。一般来说，在购买后7天之内卖出，赎回费率为1.5%，在购买1年之后卖出就不需交或者只用交很少的赎回费用。就养老目标基金而言，因为设有1年、3年、5年的持有期，目前持有到期时是不收取赎回费用的。

管理费是投资者交给基金公司的费用，托管费是交给资金托管银行的费用。

FOF类基金产品的管理费和其他基金有些不同，由于FOF的投资标的是基金产品，因此除了FOF母基金本身需要收取一次管理费之外，FOF所选中的子基金也要收一次管理费。FOF母基金管理费大体在1%上下浮动，子基金管理费依资产配置策略不同也略有区别，一般来说权益资产比例越高，子基金管理费总体会更高一些。

“双重收费”即FOF自身和所投资的子基金都要收管理费，这是大家对FOF讨论相对较多的点。不过，目前多家基金公司都设置为FOF配置自家公司管理的基金产品，往往不再另行收子基金的管理费，从而在一定程度上避免了双重收费的问题。

养老目标基金税延优惠vs税延养老险

正如本书前面所述，养老的支撑有三点，在美国，以“三角凳”为代称，在中国，以“三支柱”为总结。中国的“三支柱”目前分别是：政府主导并负责管理的基本养老保险为第一支柱；政府倡导并由企业自主发展的企业年金、职业年金为第二支柱；个人养老金账户则为第三支柱。

“税延”，即“个人税收递延政策”。它是对个人购买商业养老产品的鼓励——谁购买这些产品，国家就给予税收优惠。

2018年5月起，养老保险的税延政策在上海、福建、苏州工业园区开始试点，为期1年。

税收递延不是不用交税，而是推迟交税。意思是说，在购买养老险、养老目标基金时所支出的保费/投资额，不算在所得税计算范围之内，未来退休后领取该养老产品的养老金时，再缴纳这笔钱的所得税款。税延政策其实是一种间接的税收减免政策。

说了这么多，最重要的是什么？

不忘初心，做好规划。这是养老投资中唯一重要的，也是很多人最容易忽视的事。

所谓不忘初心，就是时刻记住自己这笔投资的需求——这笔钱既不是用来给孩子做教育金的，也不是用来买房的，更不是用来在股市练手、玩短线追求套利的，而是专款专用，为养老而准备的长期投资。

我们身边常常出现一些盲目投资的现象。比如，看着某某理财产品利息比较高，二话不说就把钱投进去，结果过了两天突然发现自己急需用钱，而投进理财产品的钱一时半会儿取不出，或者取出来会有很大的费用损失，最后大呼上当、后悔不迭，对投资失去了信心。这就是不明确投资需求的典型例子。而有了明确的需求时——比如我在10年内要准备50万给孩子出国念书——投资就有了很强的目的性和计划性，也更容易达成投资目标。

养老投资也是这样的道理。这项长期投资，尤其需要不忘初心，尤其需要应对短期市场波动的气量和心理准备。

在人性面前，这很考验勇气和理性。

风险提示一：本书资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。

风险提示二：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，定期定额投资不能保证投资人获得收益。市场有风险，投资需谨慎。本书资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。本书资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

风险提示三：1.华夏养老2040三年、华夏养老2045三年、华夏养老2050五年持有混合等基金属于混合型基金中基金（FOF），是目标日期型基金，风险与收益高于债券基金与货币市场基金，低于股票基金，属于中风险（R3）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.在基金份额的持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；基金份额的持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。基金份额持有人将面临在持有期到期前不能赎回基金份额的风险。养老目标日期基金每个工作日开放申购，在目标日期前，对于每一笔认、申购，投资者持有期限不短于其持有期限。3.“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。4.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。产品历史业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

当世界老了，会发生什么？
年纪轻轻有没有必要做养老规划？
如何在退休时拿到1000万？
什么是养老“第三支柱”？
什么是养老目标基金？
……