学习任务二　市场调查

2.债券筹资的优缺点

1)债券筹资的优点

①债券成本较低。与股票的股利相比较而言,债券的利息允许在所得税前支付,发行公司可享受税收上的利益,故公司实际负担的债券成本一般较低。

②可利用财务杠杆。无论发行公司盈利多少,债券持有人一般只收取同等的利息,而更多的收益可用于分配给股东或用于公司经营,从而增加股东和公司的财富。

③保障股东控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理决策,因此公司发行债券不会像增发新股那样可能会分散股东对公司的控制权。

④便于调整资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下,便于公司主动、合理地调整资本结构。

2)债券筹资的缺点

①财务风险较高。债券有固定的到期日,并需支付利息,发行公司必须承担按期付息偿本的义务。在公司经营不景气时,也需向债券持有人付息偿本,这会给公司现金流量带来更大的困难,有时甚至导致破产。

②限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期贷款、租赁筹资的限制条件多且严格,从而限制了对债券筹资方式的使用,甚至影响公司以后的筹资能力。

③筹资数量有限。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。大多数国家对此都有严格限定。我国《公司法》规定,发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。

四、融资方案分析

(一)资金成本的含义

1.资金成本的一般含义

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义上讲,企业筹集和使用任何资金,不论是短期的还是长期的,都要付出代价;狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资金和借入长期资金)的成本,由于长期资金也被称为资本,因此,长期资金的成本也可称为资本成本。在这里所说的资金成本主要是指资本成本。资金成本一般包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。

1)资金筹集成本

资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用,如发行股票或债券所支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金筹集成本一般属于一次性费用,筹资次数越多,资金筹集成本也就越大。

2)资金使用成本

资金使用成本又称为资金占用费,是指占用资金而支付的费用,它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关,具有经常性、定期性的特征,是资金成本的主要内容。

资金筹集成本与资金使用成本是有区别的,前者是在筹措资金时一次支付的,在使用资金过程中不再发生,因此,可作为筹资费用的一项扣除,而后者在资金使用过程中多次、定期发生。

2.资金成本的性质

资金成本是一个重要的经济范畴,它是在商品经济社会中由资金所有权与资金使用权相分离而产生的。

1)资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的筹资费和占用费

作为资金的所有者,不会将资金无偿让渡给资金使用者去使用;而作为资金的使用者,也不能无偿地占用他人的资金。因此,企业筹集资金以后,暂时取得了这些资金的使用价值,就要为资金所有者暂时地丧失其使用价值而付出代价,即承担资金成本。

2)资金成本与资金的时间价值既有联系,又有区别

资金的时间价值反映了资金随着其运动时间的不断延续而不断增值,是一种时间函数,而资金成本除可以看作是时间的函数外,还表现为资金占用额的函数。

3)资金成本具有一般产品成本的基本属性

资金成本是企业的耗资,企业要为占用资金而付出代价、支付费用,而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿。但是资金成本只有部分具有产品成本的性质,这一部分耗费计入产品成本,而另一部分则作为利润的分配,不能列入产品成本。

3.决定资金成本高低的因素

在市场经济环境下,多方面因素的综合作用决定着企业资金成本的高低,其中主要因素有:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

1)总体经济环境

总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求,以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响,反映在无风险报酬率上。显然,如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动,或者通货膨胀水平发生变化,投资者也会相应改变其所要求的收益率,具体地说,如果货币需求增加,而还要供给其要求的投资收益率,则会使资金成本下降。如果预期通货膨胀水平上升,货币购买力下降,投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失,导致企业资金成本上升。

2)证券市场条件

证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好,投资者想买进或卖出证券相对困难,变现风险加大,要求的收益率就会提高;或者虽然存在对某证券的需求,但其价格波动较大,投资的风险大,要求的收益率也会提高。

3)企业内部的经营和融资状况

企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果,表现在资产收益率的变动上;财务风险是企业筹资决策的结果,表现在普通股收益率的变动上,如果企业的经营风险和财务风险大,投资者便会有较高的收益率要求。

4)项目融资规模

企业的融资规模大,资金成本较高。比如,企业发行的证券金额很大,资金筹集费和资金占用费都会上升,而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格,由此也会增加企业的资金成本。

4.资金成本的作用

资金成本是企业财务管理中的一个重要概念,国际上将其列为一项“财务标准”。企业都希望以最小的资金成本获取所需的资金数额,分析资金成本有助于企业选择最优筹资方案,确定最佳筹资结构以及最大限度地提高筹资的效益。资金成本的主要作用如下:

1)资金成本是选择资金来源、筹资方式的重要依据

企业筹集资金的方式多种多样,如发行股票、债券、银行借款等。不同的筹资方式,其资金成本也不尽相同。资金成本的高低可作为比较各种筹资方式优缺点的一项依据,从而资金成本最小是选择筹资方式的重要依据。但是,不能把资金成本作为选择筹资方式的唯一依据。

2)资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据

企业的资金结构一般是由借入资金与自有资金组合而成,这种组合有多种方案,如何寻求两者间的最佳组合,一般可将综合资金成本作为企业决策的依据。因此,综合资金成本的高低是评价各个筹资组合方案,以及资金结构决策的基本依据。

3)资金成本是比较追加筹资方案的重要依据

企业为了扩大生产经营规模,获得所需资金,往往以边际资金成本作为比较追加筹资方案的依据。

4)资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度

在评价投资方案是否可行时,一般是以项目本身的投资收益率与其资金成本进行比较,如果投资项目的预期投资收益率高于其资金成本,则是可行的;反之,如果预期投资收益率低于其资金成本,则是不可行的。因此,国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率”和是否采用投资项目的“取舍率”,同时将其作为选择投资方案的主要标准。

5)资金成本也是衡量企业整个经营业绩的一项重要标准

资金成本是企业从事生产经营活动必须挣得的最低收益率。企业无论以什么方式取得的资金,都要实现这一最低收益率,才能补偿企业因筹资而支付的所有费用。如果将企业的实际资金成本与相应的利润率进行比较,就可以评价企业的经营业绩。若利润率高于资金成本,则认为经营良好;反之,企业经营欠佳,应该加强和改善生产经营管理,进一步提高经济效益。

(二)资金成本的计算

1.资金成本计算的一般形式

资金成本可用绝对数表示,也可用相对数表示。为便于分析比较,资金成本一般用相对数表示,称为资金成本率,其计算公式为