现金流贴现模型是通过预测未来的现金流量，来进行估值。DCF属于绝对估值法，是将一项资产在未来所能产生的自由现金流根据合理的折现率折现，得到该项资产在目前的价值，如果该资产折现后的价值高于资产当前价格，说明当前资产被低估，可以买入，则有利可图，如果低于当前价格，则说明资产被高估，当前需回避或卖出。具体计算公式为：

其中，Ct-It表示的是第t期的自由现金流，VE表示的是普通股的价值，VD表示的是债权的价值。

在对格力的股票进行估值时，步骤如下：

(1)计算2015年的格力电器的自由现金流。

在理论上，自由现金流是经营活动产生的现金流与投资活动产生的现金流之间的差值，但在实务中，根据企业现金流量表中的相关数据，并结合我国会计准则的编报要求，在计算自由现金流时，扣除的现金投资通常为“报表中的投资活动现金流+投资支付的现金-收回投资收到的现金-取得投资收益收到的现金”，2015年经营活动所产生的现金流净额为443.78亿元，报表中投资活动净现金流为-47.13亿元，投资支付的现金为28.33亿元，收回投资所收到的现金为9.5亿元，取得投资收益所收到的资金为0.85亿元，所以自由现金流量为414.63亿元。

(2)估计未来若干年的自由现金流量。

用上述同样的方法可以求出2011—2015年和2016年三个季度的自由现金流量，对比以上数据可以看出(见表32)，2011年和2015年的数据与其他年份的数据相差较大，而且2016年第二个季度和第三个季度均与2012—2014年的数据类似，均在100与200之间，猜想可能在2015年格力有特殊的资金运作活动导致自由现金流量出现较大的波动，该年的数据不具备代表性，所以剔除掉2015年的数据，用2012—2014年三年自由现金流量的平均值即129亿元作为对2016年自由现金流量的预测值，随后的若干年自由现金流量略有增加，但幅度不大，均在130亿元附近波动，预测2020年以后的现金流量的均为145亿元。(www.daowen.com)

表32　格力电器2011—2015年自由现金流量

(3)选择合适的贴现率。在CAPM模型中，格力股票的要求回报率为：

R＝Rf+β(RM-Rf)

考虑用十年期国债利率作为无风险利率，则Rf＝3.2%，格力股票的β值测得为0.756，12月10日A股市场的股票平均收益率为4.28%，用该数作为市场平均风险收益率，将以上数据代入公式得出格力股票的要求回报率大概为4%，用4%的利率对以后5年的自由现金流量和永续价值进行贴现，得到公司价值，再减去债权价值后即得到公司的权益价值，最后用公司的权益价值除以流通股股数60.16亿股，即可得到每股的价值40.78元(见表33)。

表33　格力电器每股价值(现金流贴现模型DCF)　单位：亿元