基于价值的管理（Value Based Management，VBM），是20世纪90年代兴起的一种企业经营管理理念和管理方式。基于价值的管理的目标是为股东创造价值，使公司管理决策的核心与股东的利益协调一致，这样，公司的管理活动自然而然地就创造了股东价值。基于价值的管理的真正含义在于：它将组织内每个人的行动与价值创造和股东目标保持一致，因此，基于价值的管理是一个以价值创造和股东目标为中心，将所有人的行为联合起来的、综合的、完整的系统。在基于价值的管理中，影响股东价值的因素有许多，要为股东创造价值，就必须明确股东价值创造与各影响因素之间的关系。因此，基于价值的管理正是对影响或决定股东价值的关键因素进行管理，图3-1反映了基于价值的管理的三个重要方面。

图3-1　基于价值的管理的三个重要方面

（一）处理与投资者的关系

1.管理外部潜在投资者的关系

股东的价值创造可以分为股利和股票价值增值两种形式。在基于价值的管理中，为了使投资者支持股票价格，公司需要与投资者保持有效的联系和进行良好的沟通。这就需要投资者对与其关系重大的公司财务业绩和非财务业绩有一个明确的理解。分析师们作出的未来业绩预测构成了资本市场对公司估价的一部分，基金经理的投资决策直接影响甚至决定了公司的股票价格。因此，公司的董事会和管理者必须正确处理与投资者的关系，尽可能使投资者得到相关、可靠的信息，包括财务信息和非财务信息。处理与投资者的关系是全面业绩管理的一个重要环节，它是在资本市场的层面上管理与外部投资者的关系。其目标一方面通过资本市场完成价值实现；另一方面通过成功地展示和推销，吸引潜在投资者，扩大公司的资本规模、优化资本结构。

2.协调内部投资者的关系

在基于价值的管理中，公司的投资者通过契约关系和财务控制手段明确与管理层之间的权利义务关系，对公司的经营活动和过程实施有效的监督和控制，确保他们在公司中的利益不受侵犯，资本价值得以增值。

同时，价值创造又是股东与管理层互动和激励的一个过程。为股东创造价值意味着达到或超过股东们对价值创造的预期，管理者需要引导投资者的预期，使他们对公司的要求不超过公司实际所能到达到的业绩。

可见，处理与投资者的关系这一价值管理技术贯穿于公司治理和公司管理两个不同层次的委托代理关系之中，连接着价值创造和价值实现两个重要的管理过程。

（二）评估战略以创造最大的价值

在基于价值的管理中，为了理解整个公司的业务，需要进行系统性的分析，包括清晰地了解公司所面对的市场、自身的优势与劣势，以及对竞争对手的正确评价。其目的就在于开发最优战略，以利于为股东创造价值。正确的战略选择必然提高公司的竞争能力，进而使公司在为股东创造价值方面有持久的、长足的增长。基于价值的管理的另一个重要方面，就是有助于评估战略的价值尺度的运用。

股东价值观念鼓励公司在战略计划中采用更多的价值计量尺度，这些计量尺度是评估价值时的通用语言。它们有助于比较企业价值与股票价格、估计不同的战略以及评估远景计划创造的价值。股东总收益（TSR）、经营总收益（TBR）、经济利润等计量工具应该被看作一个组合，是供不同的人为了特定的目的在适当的时间使用的一套工具。同时，有效地运用价值计量工具，能够赢得投资者的信任，对股票价格产生积极的影响。基于价值的管理的评估框架如图3-2所示。

（三）借助于整合绩效管理创造价值

基于价值的管理的内容包括两个方面：有效的战略形成和有效的战略执行。为达到创造最大价值的目的而选择公司战略后，接下来的管理程序就是战略的实施，这是基于价值的管理的关键一环。历史资料表明，有相当一部分公司就是在实施公司战略这个环节失败了。有效实施战略的关键之处在于贯彻实施整合绩效管理（IPM）。

图3-2　基于价值的管理的评估框架

整合绩效管理是一个有效的战略执行方法。它是由一系列相关的管理过程组成的、保证一个企业的目标及战略得以实现的一个衡量和信息框架。整合绩效管理包括五个关键的管理过程：战略目标分解、控制标准制定、管理控制报告、经营业绩评价、管理者报酬，它代表了一个有效的管理控制循环。在基于价值的管理中，公司治理的核心是财务治理，公司管理的中心是财务管理，财务管理的关键是资本经营与管理控制。

当价值管理理念根植于公司治理、公司经营和管理控制等管理工具和管理过程中时，一个有机结合的公司运行机制就在这种整合思想的指导下推动公司价值的实现。通过本章的学习，我们将图3-1扩展为一个完整的基于价值管理的框架图，如图3-3所示。

图3-3　基于价值管理的框架图