1.模型介绍

超额收益增长模型是根据收益进行估值。收益是对价值变化的衡量，是流量而非存量，要将收益转化为公司价值，需要将收益资本化。超额收益增长模型首先确定收益资本化的价值，然后加上预期增长的价值：

其中，AEG是超额收益增长。超额收益增长模型的收益必须是综合收益，即带息收益。带息收益是资产本身的收益加上利息再投资的收益。因此，超额收益增长是指考虑股息再投资的收益和以要求回报率水平增长的收益之差，即有：

超额收益增长：AEGt＝[EPSt+(ρE-1)dt-1]-ρE×EPSt-1

超额收益模型估值步骤：

(1)预测下一年的收益Earn1；

(2)加上预期的第二年及以后的超额收益增长的现值(折现到第一年年底)；

(3)把预期收益和超额收益增长的价值资本化。

2.估值过程(www.daowen.com)

(1)EPS和DPS预测值的准备。

假设我们在2016年底进行预测，就需要知道2017年到2020年的每股收益EPS和每股股利DPS。根据在前面已做好的估值准备工作，我们已经得到了2017年至2020年EPS和DPS的预测值。

(2)计算DPS再投资。

(3)计算考虑股利再投资的收益。

这里直接将每一年的EPS加上每一年的DPS再投资值，即可得到考虑股利再投资的收益。

(4)计算正常收益。

3.计算结果

表9　AEG计算结果