剩余收益模型通过公司的资产负债表和利润表中的数据，使用公司权益的账面价值和预测剩余收益的现值来表现公司的内在价值。在考虑货币的时间价值和投资者对风险的要求回报率的前提下，将企业的剩余收益按照一定的贴现率进行贴现后，加上当期权益价就是股票的内在价值。

普通股的剩余收益模型公式为：

VE0＝B0+RE1/ρ+RE2/ρ2+RE3/ρ3

其中，VE0代表普通股的价值，B0代表普通股基期的账面价值，RE为权益的剩余价值，ρ为投资者的要求回报率r加上1(要求回报率由上文的CAMP模型求出)。

根据2012—2017(1)的万科财报(见表28)，选取主要的财务分析指标进行处理。其中每股收益(EPS)通常被用来反映企业的经营成果，是衡量普通股的获利水平及投资风险的重要的财务指标之一，而每股股利(DPS)则被用于展示普通股的盈利能力，其增长率的大小将影响投资者的未来收益，此二者对最终每股价值的预测具有关键的影响。

表28　2012—2017(1)相关财务指标

利用上述主要财务指标，计算出EPS、DPS、BPS以供预测企业未来的剩余价值。

根据表29数据，计算出EPS历年最低增长率为4%，平均增长率约为14%，结合最近房地产市场不景气的状况，以及政府针对房地产行业的调控政策不断出台，因此将EPS增长率设为5%进行预估。通过对万科近年来的经营状况的观察，可以推测：万科的每股收益在未来五年中会出现一定的波动，但大幅增长的可能性较小。股利的变动符合上文中三阶段股利贴现模型所计算出的增长率，因此采用前三年的股利增长率9%进行预测，第四年按照5.5%进行预测。并在其后将CAMP模型所得出的要求回报率5.16%作为未来四年剩余价值和永续价值的贴现率进行计算。(www.daowen.com)

表29　2012—2016年万科公司相关财务指标表

以2016年为基年，对未来四年的公司股票价值进行预测。预测其未来四年持续经营状况下得到每股价值为46.61元，高于目前股价20.55元，因此股票价值被低估，建议投资者买入。股票价值预测如表30所示。

表30　2016—2020年万科相关指标预测

综上，现将各模型的估值情况列表如下(见表31)，并取其均值：

表31　各模型估值及其均值表

由此，最后得出股价估值为每股28.89元。