上市公司盈利能力分析
（一）上市公司盈利能力分析的特殊性
与一般企业的盈利能力分析比较，上市公司盈利能力分析既有共性也有特性。
其共性主要表现为盈利能力分析的内容和每项内容所要解决的问题是一致的。上市公司盈利能力分析也包括资本经营盈利能力分析、资产经营盈利能力分析和商品经营盈利能力分析3项基本内容。每项基本内容都将细分为盈利能力基本情况分析、盈利能力变动情况分析和盈利能力变动原因分析3项具体内容，而且上市公司盈利能力分析同样要从盈利能力分析和盈利质量分析两个方面进行。
其特性主要表现在分析所用的指标方面。上市公司盈利能力分析不但要用到一般企业盈利能力分析的常规指标，还有用到一些与股票数量、股票价格或市场价值有关的特殊指标。
（二）上市公司盈利能力分析的特殊指标
依据大多数人的观点，上市公司盈利能力分析要用到的特殊指标包括每股收益、普通股权益报酬率、每股净资产、每股股利、股利支付率、价格与收益比率、股利收益率、每股经营现金流量。
这些特殊指标，有的是表示上市公司盈利能力的指标，有的是表示上市公司盈利质量的指标；有的能够直接表示上市公司的盈利能力，有的只能间接表示上市公司的盈利能力。所谓间接表示上市公司盈利能力的指标是指那些直接表示股东收益或风险，并通过股东收益或风险反映公司盈利能力的指标。
对于能够直接表示上市公司盈利能力的指标，将在介绍指标内涵和计算公式的同时介绍其应用情况。对于只能间接表示上市公司盈利能力的指标，将在介绍指标内涵和计算公式的同时，介绍其在表现股东收益或风险方面的道理。对于表示上市公司盈利质量的指标，也将在介绍指标内涵和计算公式的同时介绍其应用情况。
1.直接表示上市公司盈利能力的指标及其应用情况
（1）每股收益。每股收益是指归普通股股东的当期净利润与发行在外的普通股加权平均股数之比，表明每股发行在外的普通股拥有的净利润的多少。其计算公式为
按照一般道理，归普通股股东的净利润是从净利润中扣除优先股股利后剩余的部分，故每股收益计算公式的分子是“净利润-优先股股利”。计算公式的分母采用平均数的目的在于全面、准确地反映流通在外的普通股的数量，可采用计算加权平均数的方法得到。
在普通股股数和优先股股利既定的情况下，每股收益越多说明公司的净利润越多，所以该指标值越高公司盈利能力越强。
利用每股收益指标分析上市公司的盈利能力，可从以下3个方面分别进行。
一是将公司每股收益指标的报告期实际数值与社会平均数值、行业平均数值、同行业先进企业的先进数值相比较，以判断与评价公司盈利能力的相对强弱。公司每股收益的报告期实际数值高于社会平均数值、行业平均数值或先进企业的先进数值，说明公司的盈利水平较高，盈利能力较强。
二是将公司每股收益指标的报告期实际数值与报告期预算数值或基期实际数值相比较，以判断与评价公司盈利能力的变动情况。公司每股收益的报告期实际数值较预算数值或基期实际数值有所提高，说明公司盈利能力增强。
三是对每股收益指标进行因素分析，可以发现公司盈利能力变动的原因。因素分析的关键是指标分解，对每股收益指标的分解，一般是根据普通股股数、归普通股股东的净利润（净利润-优先股股利）、普通股股东的投资（普通股权益）三者之间的关系进行的。即给每股收益基本计算公式的分子、分母同乘以普通股权益，并将分子、分母重新结合。分解的结果是
每股收益=每股账面价值×普通股权益报酬率
分解结果说明：每股收益受每股账面价值和普通股权益报酬率两个因素的影响，它们的变动是引起每股收益变动的原因。其中，每股账面价值是普通股权益（即归普通股股东的净资产）除以普通股股数的结果，故也称为每股净资产。每股净资产和普通股权益报酬率都是进行上市公司盈利能力分析要用到的特殊指标。
不管每股收益的变动由每股净资产变动引起还是由普通股权益报酬率变动引起，都说明公司的经营管理和财务管理均取得了成绩或存在过失。
（2）普通股权益报酬率。普通股权益报酬率是指归普通股股东的当期净利润与普通股权益之比，表明公司使用每百元普通股权益所获得的净利润的多少。其计算公式为
该指标的内涵决定了其计算公式的分子必须与每股收益的计算公式相同；计算公式的分母用平均数的原因是普通股权益（即普通股股本）来自资产负债表，是时点数；而与之相对应的净利润和优先股股利来自利润表，是时期数。
在优先股股利既定的情况下，普通股权益报酬率越高，意味着公司使用每百元普通股权益获得的净利润越多。所以，该指标值越高，公司盈利能力越强。
就其实质而言，普通股权益报酬率是一个表现普通股股东名义收益水平的指标。因为虽然从理论上讲，支付完优先股股利后的净利润的所有权归普通股股东，但在实践方面，普通股股东的真实收益只能是已分配或已支付的股利。
普通股权益报酬率指标用于上市公司盈利能力分析，可从以下3个方面分别进行。
一是将公司普通股权益报酬率指标的报告期实际数值与社会平均数值、行业平均数值或同行业先进企业的先进数值相比较，以判断与评价公司盈利能力的相对强弱。公司普通股权益报酬率的报告期实际数值高于社会平均数值、行业平均数值或先进企业的先进数值，说明公司的盈利水平较高，盈利能力较强。(https://www.daowen.com)
二是将公司普通股权益报酬率指标的报告期实际数值与报告期预算数值或基期实际数值相比较，以判断与评价公司盈利能力的变动情况。公司普通股权益报酬率的报告期实际数值比预算数值或基期实际数值有所提高，说明公司盈利能力增强。
三是对普通股权益报酬率指标进行因素分析，可以发现公司盈利能力变动的原因。从以上对普通股权益报酬率的解释中可以发现，在公司未发行优先股股票从而不存在优先股股东和优先股股利的情况下，普通股权益报酬率其实就是前已述及的权益资金利润率或净资产收益率。所以，确定其影响因素的方法也是理论分析法。
由本章第二节的理论分析结论可知，影响普通股权益报酬率的因素包括总资产报酬率、债务利息率、财务杠杆和所得税税率。它们的变动是引起普通股权益报酬率变动的原因，其中所得税税率属于客观因素，其他均属于主观因素。
（3）每股净资产。每股净资产是指净资产或普通股股东权益总额与发行在外的普通股平均股数之比。其计算公式为
当发行在外的普通股平均股数既定时，每股净资产越高意味着净资产越多，净利润越大，资本积累速度越快。所以，该指标值越高，公司盈利能力越强。
与前述的每股收益和普通股权益报酬率指标不同的是，每股净资产指标只能用于上市公司盈利能力的强弱分析和变动情况分析，不能用于盈利能力变动原因分析。因为净资产的具体性决定了每股净资产指标缺乏综合性，无法对其进行因素分解。
需要说明的是，在利用每股净资产指标进行上市公司盈利能力分析时，一定要联系公司的资本结构。如果公司的资本结构中债务资本的比重较小甚至没有债务资本，此时，每股净资产指标会很高，但公司的财务状况未必真正好，盈利能力未必真正强，因为财务杠杆有可能在发挥着积极的作用。
（4）每股股利。每股股利是指公司发放的普通股股利总额与流通在外的普通股平均股数之比，表明每股发行在外的普通股所能得到的股利的多少。其计算公式为
当发行在外的普通股平均股数既定时，每股股利越高，意味着普通股股利总额越大，净利润越多。所以，该指标值越高，公司盈利能力越强。
与每股净资产指标一样，每股股利指标只能用于上市公司盈利能力的强弱分析和变动情况分析，不能用于盈利能力变动原因分析。因为普通股股利总额的具体性决定了每股股利指标缺乏综合性，无法对其进行因素分解。
值得注意的是，在利用每股股利指标进行上市公司盈利能力分析时，一定要考虑公司的股利分配政策和股利分配形式。如公司的股利分配采用剩余股利政策，而且公司又有新的、有利的投资机会，公司将选择多留少分的分配方案。在这种情况下，每股股利指标可能较低，但并不意味着公司的净利润很少，盈利能力较弱。相反，如果公司为了减轻现金压力，采用发放股票股利的形式，有可能不会对每股股利产生影响，但由于发行在外的普通股股数的增加，而使公司实际的盈利能力有所减弱。
2.间接表示上市公司盈利能力的指标及其道理
（1）股利支付率。股利支付率也称为股利发放率，是指公司发放的普通股每股股利与每股收益之比，用以反映在公司当年的获利中有多少用于发放股利。其计算公式为
股利支付率越高，说明公司当期支付的股利越多，普通股股东的实际收益也越大。但应该看到，股利支付率的高低与公司当年的盈利并没有直接联系。现实经济生活中，经常存在公司盈利逐年递增但股利支付率不一定增长的情况，这与公司的经营方针、股利政策、发展前景等有关，尤其与公司的股利分配政策有关。所以，股利支付率指标经常被股东和潜在投资人用来判断公司的股利分配政策和支付股利的能力。
在理论层面上，可以对股利支付率进行分解，以帮助股东做出更为准确的判断。其大体思路是，给股利支付率计算公式的分子、分母同乘以普通股每股市价，并将分子、分母重新结合，则有
价格与收益比率和股利收益率都是投资人在做出投资决策时必须考虑的问题和必须分析的指标。
（2）价格与收益比率。价格与收益比率也称为价格盈余比率，大多数人更习惯称其为市盈率，它是指普通股每股市价与每股收益之比，表明投资人为了获得1元的收益愿意支付的价格的高低。其计算公式为
市盈率主要是用于投资人对公司发展前景和投资风险的判断与评价。
一般来说，市盈率高，意味着投资人愿意付出较高的价格购买公司的股票，说明投资人对公司的发展前景看好。在每股市价确定的情况下，市盈率越低，每股收益越高，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市盈率越高，每股市价越高，投资风险越大。
当公司具有良好的发展前景且投资人的收益不小、风险不大时，公司的盈利能力也就不会弱。所以，市盈率又是一个反映公司市场价值与盈利能力之间关系的财务指标。
（3）股利收益率。股利收益率是指普通股每股股利与每股市价之比，表明股东在股票市场上的每百元投资获得的股利收益的大小。其计算公式为
股利收益率指标反映了股利与股价的关系，股利收益率越高，说明股东的股利收益越大。虽然股利收益不是股票投资人的全部收益（股票投资人的收益还包括资本收益，即股价升值收益），但对于那些不能或无法获得资本收益的投资人（如以控制股票发行企业为投资目的的投资人）来讲，该指标则有其非常重要的意义与作用。
3.表示上市公司盈利质量的指标及其应用情况
理论界普遍认为，表示上市公司盈利质量的财务指标是每股经营现金流量。它是指经营活动净现金流量与发行在外的普通股平均股数之比，表明每股发行在外的普通股平均占有的经营净现金流量的大小。其计算公式为
利用每股经营现金流量指标分析上市公司的盈利质量，可从以下两个方面进行。
一是将公司报告期每股经营现金流量指标的实际数值与每股收益指标的实际数值比较，以判断和评价盈利质量的高低。二者的接近程度越高，盈利质量越高。
二是将公司每股经营现金流量指标的报告期实际数值与基期实际数值比较，以判断与评价盈利质量的变动情况。每股经营现金流量指标的报告期实际数值较基期实际数值有所增加，盈利质量提高。
