公司财务不透明度的调节作用

如果说企业环境信息披露影响融资约束是基于信息不对称的降低，那么公司的不透明度越高，环境信息披露的作用就应该越明显。财务透明度是公司透明度最重要的代表。公司未来现金流是资金提供者获得预期回报的基础。投资者对企业未来的现金流的分布概率估计得越精确，面临的投资风险就越小（Botosan，1997）。

社会责任信息和财务信息两者显著不同：两者的目标对象不同，因此强调的重点不同，两者提供的信息是不重叠的，从而使社会责任信息（包括环境信息）披露对财务信息披露的效果有补充作用，体现在社会责任信息可以为投资者解读公司的财务信息提供相关的背景和参考（Dhaliwal et al.，2012）。另外，从环境信息本身，也能预测出企业未来现金流的变化情况，因为随着环保法规的日益严厉，污染型行业企业的治污排污费用在总成本中的比重不断提高。企业在环保设施和治污技术上的投资，往往伴随着较大的经济回报（Clarkson et al.，2008）。在财务不透明度高的公司，财务信息不够充分，环境信息等非财务信息对资金提供者的参考作用就更大，更能显著地降低信息不对称程度。综上所述，我们提出以下假说：

假设10-2：环境信息披露对融资约束的缓解作用在财务不透明度高的公司中更显著。