了解行业收益差别背后的真谛

（二）了解行业收益差别背后的真谛

为什么行业的收益会有差别？主要是因为行业背后公司的盈利增长不同。

比如，下面这张图是消费行业过去十几年的盈利走势，可以看到，消费行业不仅整体盈利长期上涨，而且增长速度很快。

图3　消费行业盈利走势（2009—2019）

数据来源：Wind。

再看能源行业，它是目前十个一级行业中，上市公司盈利增长趋势较弱的，与沪深300、消费行业背后上市公司的盈利走势有很大的差别：沪深300 和消费行业的盈利走势是长期一步一个脚印往上走，也就是这些公司赚的钱一年比一年多，但能源行业的盈利波动比较大。

图4　能源行业盈利走势（2009—2019）

数据来源：Wind。

能源行业上市公司盈利最好的时间段在2011年、2012年左右，盈利达到历史巅峰，之后能源行业的盈利便大幅下滑，在2015、2016年到达底部，尽管最近两年有所反弹，但距离2011、2012年的高峰仍然有很大的差距。这也加大了能源行业的投资难度，对普通投资者更是开启了“困难模式”，投资者不仅需要判断指数走势的波动，也需要去判断背后公司盈利增长的情况。但如果投资沪深300、中证500这类宽基指数或消费、医药这类盈利长期上涨的行业指数，投资者就只需要重点关注指数估值是否便宜。这类长期趋势比较明显，判断因素比较简单明晰的品种，是投资者构建投资组合时增厚收益的重要辅助。