积极发展债券市场
债券市场是直接融资的重要方式，也是多层次资本市场体系的重要组成部分。党的十八大以来，我国债券市场改革持续深化，债券品种体系不断丰富，债券市场规模迅速扩大，服务实体经济效率和水平进一步提升。截至2020年6月末，我国债券市场托管余额107.8万亿元，市场规模位居世界第二。债券在社会融资规模存量中的占比达25%，其中公司信用类债券余额占比为9.8%，成为除贷款之外实体企业获得资金的第二大渠道。
（一）推进政府债券发展
1.国债市场规模稳步增长
近年来，我国国债市场建设取得明显进展，国债承销及市场化发行机制不断健全，发行市场透明度不断提高，国债做市及其支持机制持续完善，国债品种期限结构不断优化，国债发行量和净增量持续增加。截至2020年6月末，我国国债余额17.1万亿元，占债券市场余额的15.9%，较2015年末增加6.4万亿元。
为应对新冠肺炎疫情，2020年我国发行1万亿元抗疫特别国债，这是我国历史上第三次发行特别国债。抗疫特别国债是由中央财政统一发行的特殊国债，不计入财政赤字，纳入国债余额限额，全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，有利于统筹推进疫情防控和经济社会发展。抗疫特别国债首次全部采用市场化方式发行，截至2020年7月末已发行完毕。
2.地方政府债券市场快速发展
2015年1月1日实施的新《中华人民共和国预算法》明确，各省、自治区、直辖市可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券筹措资金。2015年以来，地方政府债券品种类型不断丰富，市场化程度持续提高，对加大重点领域和薄弱环节的支持力度、服务实体经济发挥了积极作用。截至2019年末，地方政府债券余额21.1万亿元，已成为债券市场存量最大的品种。其中，一般债券余额11.7万亿元，专项债券余额9.4万亿元。
专项债券成为地方政府基础设施建设资金重要来源。地方政府专项债券主要用于有一定收益的公益性项目建设，纳入政府性基金预算管理，不计入财政赤字。近年来，专项债券聚焦党中央、国务院确定的重大战略、重点领域，以及地方急需资金支持的方面，有效保障重点项目资金需求，对稳投资、扩内需、补短板发挥了重要作用。专项债券规模迅速扩大，2015年规模仅为1 000亿元，2019年提高到2.15万亿元，2020年继续新增规模至3.75万亿元（见图3-3）。专项债券品种类型不断丰富，截至2020年上半年，国家层面推出了土地储备、收费公路、轨道交通、棚户区改造等品种；各地结合实际相继推出了十多个创新品种，涉及教育、医疗、环保、污水处理、城市停车场、乡村振兴等领域。
专项债券使用范围不断扩大。为进一步发挥专项债券资金对社会资本的带动作用，2019年印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，鼓励金融机构为专项债券项目提供市场化配套融资，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。2020年进一步提高了专项债券可用作重大项目资本金的比例，并允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金新途径。随着使用领域的拓宽，专项债券在增加有效投资、优化经济结构和稳定总需求等方面将发挥更加重要的作用。
图3-3 2015—2020年地方政府新增债券规模
资料来源：财政部网站。
（二）推进公司信用类债券发展
1.实施债券发行注册制改革
根据修订后的《证券法》相关规定，公司债券发行由证监会或者国家发展改革委注册。注册制在简政放权的同时，更加突出服务实体经济的政策导向，鼓励债券募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设。2020年3月以来，证监会和国家发展改革委进一步完善了债券发行注册制的具体规定，提高了债券发行审核效率，增强了债券市场服务实体经济的能力，得到社会的普遍认可。(https://www.daowen.com)
2.稳步推进公司信用类债券品种创新
近年来，公司信用类债券市场净融资规模总体呈上升态势（见图3-4），创新力度不断增强，相继推出一系列创新品种，为债券市场的发展壮大提供新引擎。例如，国家发展改革委针对实体经济融资需求，“量身定制”了城市停车场建设专项债券、城市地下综合管廊建设专项债券、社会领域产业专项债券等十多个专项企业债券品种，支持重点领域、重点项目建设。又如，证监会、国家发展改革委联合推出基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点，助力盘活基础设施存量资产；证监会指导证券交易所推出公开发行短期公司债券，助力企业降低融资成本。再如，公司信用类债券各管理部门分别推出了绿色债券品种，较好满足了绿色产业领域的债券融资需求。按照《绿色产业指导目录（2019年版）》相关要求，有关部门正在研究制定《绿色债券支持项目目录（2020年版）》。
图3-4 近年来公司信用类债券净融资情况
资料来源： 中国人民银行历年社会融资规模增量统计数据报告。
3.加大对民营企业、中小微企业的支持力度
2018年10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式缓解企业融资难。民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。为支持小微企业发展，国家发展改革委积极扩大小微企业增信集合债券规模，为小微企业提供成本较低、期限较长的资金。2018年，证监会交易所债券市场推出纾困专项债试点，并持续深化纾困专项债发展，纾解民营上市公司股权质押风险和流动性困难。2018年11月，证监会开展了信用保护工具业务试点，引导市场修复对民企债券的投资信心，以市场化方式支持民营企业债券融资。2020年5月，有关部门联合印发了《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，提出推动信用风险缓释工具和信用保护工具发展，推广非公开发行可转换公司债融资工具。
4.加大对“双创”的支持力度
为落实国家创新驱动发展战略，完善债券市场服务实体经济模式，相关部门积极加大债券市场对“双创”的支持力度。国家发展改革委2015年底出台《双创孵化专项债券发行指引》，支持“双创”孵化服务的新建基础设施、扩容改造、系统提升、建立分园等项目。2017年7月，证监会在上海证券交易所、深圳证券交易所开展创新创业公司债试点。2017年4月，中国银行间市场交易商协会完成首批“双创”专项债务融资工具注册工作。
（三）推进金融债券发展
1.发展小微企业金融债券
发行小微企业金融债是银行拓展小微企业融资渠道、降低融资成本的重要手段。2018年以来，小微企业金融债发行条件不断放宽，规模快速增长，年发行规模2 000亿元以上。2020年以来，为应对疫情冲击、支持小微企业复工复产，国务院常务会议明确支持金融机构发行3 000亿元小微企业债券用于发放小微贷款。截至2020年5月末，共有23家银行合计发行小微企业金融债2 742.8亿元。
2.创新永续债品种
发行永续债是银行补充资本的重要渠道，国际上也有比较成熟的模式。为了促进银行发行永续债券加速落地，人民银行创设票据互换工具（CBS），银保监会支持保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券，这为银行发行永续债提供了有力的流动性支持。2019年1月，中国银行发行400亿元永续债，正式拉开商业银行永续债发行的序幕。2019年，共有15家商业银行发行5 696亿元永续债，有效拓宽了银行资本补充渠道，提高了资本质量和资本充足率水平，增强了风险抵御能力，进一步提升了服务实体经济质效。