9.3.2　合理对价率计算

（1）一般计算公式。当股改前一年每股净资产低于复牌日前90天收盘价均值的条件满足时，合理对价率的计算公式如下式：cr=其中，当首发前后每股收益率信息完整时，当首发前后每股收益率信息缺失时，PN=α·naps=exp0.31lnβ×naps。

（2）备选计算公式。运用式（9.8）进行合理对价率计算的前提是PT-PN ＞0。但尚有31个样本由于公司经营状况良好，股改前一年每股净资产高于复牌日前90天的收盘价均值，具有相当的投资价值，即PT-PN ＜0，式（9.8）并不适用，这些样本的合理对价率直接用式（9.5）进行估计，总结如表9-3所示。

表9-3　合理对价率计算公式

经计算，1 319个股改样本的合理对价率基本统计信息如表9-4。

表9-4　股改样本合理对价率的描述性统计

注：①是复牌日前90天收盘价均值，②是股改前一年每股净收益（调整后），③是非流通股比例，④是复牌日后90天收盘价均值，⑤是合理对价率