采用虚拟变量来考察环境信息披露的作用

为进一步量化不同披露水平等级的缓解效应大小，我们采用虚拟变量来表示“最低披露等级组”之外的其他四个组，从而可以比较不同披露等级相对最低披露等级的缓解效应，即计量模型（5）：

其中为公司i在t期的第l个披露水平等级；为不同披露等级相对最低披露等级（即等级1）的缓解效应大小。差分GMM方法估计结果如图10-3所示，图中横轴为披露的不同等级，纵轴为公式10-5中的系数，反映缓解效应的大小。从图10-3可以看出，缓解效应与披露水平呈正相关关系。

图10-3　披露等级与缓解效应