环境信息披露与企业价值

企业价值最大化是管理学追求的核心目标，但由于企业价值受很多因素影响，且缺乏公认的测度指标，因而企业价值的经验研究，是大家最为关心但又最难的。关于环境信息披露对企业价值的影响的文献并不多，本章试图进行一次粗浅的探索。

企业环境信息对污染型企业无疑是很重要的价值相关信息。企业环境信息披露对企业价值的影响主要通过以下几个路径起作用：第一，降低了信息不对称，从而可以降低资本成本。第二，企业的环境信息不易收集，如果企业不披露，投资者各自收集，则其承担的私人信息收集成本最终仍会体现在企业的资本成本上。第三，环境信息披露揭示了企业管理环境风险的能力，包括环境罚款诉讼等损失、环境恢复等或有负债和排污费用污染处理开支等当期支出，影响到未来现金流。第四，主动的披露可以减少潜在的管制介入。第五，企业披露行为本身，可以让管理层了解到企业的强弱之处，并采取措施提高效率和利用机会，从而影响企业价值。

本章首先使用信息发送模型，解释了环境信息披露如何揭示企业类型，在何种情况下能够影响到公司价值的原理。其次采用中国化工行业上市公司数据进行了实证分析，发现我国当前的企业环境信息披露与公司价值之间没有显著的因果关系。这种情况说明企业环境信息披露尚未达到影响公司价值的条件。需要指出的是，本章实证研究部分使用的数据为2010年以前的数据，实证结果可能随着数据的时期不同，会展示出不同的关系。

本章最后对研究中存在的内生性问题和样本自选择问题，以及纠正的方法进行了讨论，未来可以付诸研究实践。