13.2.3　面临的问题

13.2.3　面临的问题

13.2.3.1 投资问题

中国经济发展无论如何绕不过投资。经济增长速度的变化，主要取决于投资。但是，投资又带来了产能过剩、增长水分等很多问题，所以出现了“投资—增长—过剩”的悖论，在新常态下需要进一步解决好这个悖论。解决这一问题，需要用改革的方式，对投资进行一些新的处理。

13.2.3.2 债务率上升和杠杆率飙升问题

这次全球经济危机是因为发达经济体杠杆率上升、债务上升导致的债务危机。在危机发生时，我国的杠杆率和负债率都不算高，但这几年都飙升了。我国的实体经济总负债杠杆率的占比目前还不高，但是企业的负债非常高，实际上与国际比较都是这样。

自金融危机以来，中国经济负债率持续上升，成为经济的最大隐患，尤其以企业和金融部门为最，其中2014年企业部门负债／GDP约125%，金融部门非信贷负债／GDP约104%，均已超过100%，导致产能过剩以及金融风险的累积。相比之下居民负债／GDP相对较低，在40%以内。但中国负债本质是国企和地方政府占高比例，如至三季度末国企总负债余额为77万亿元。

直至2014年9月末，国企总负债余额为77.68万亿元，资产负债率为66%。人民日报权威人士称：2014年中国企业部门的总负债／GDP为125%，到2015年据推算仅国有企业负债／GDP将达到118%，如假定非国企的债务额是国企的一半，则我国企业债务占GDP为177%。全球第一！具体可见图13.2。

图13.2　我国企业部门（国有企业、非国有企业）的负债及其占比情况

资料来源：海通证券研究所研究资料。(https://www.daowen.com)

13.2.3.3 城镇化问题

原来城镇化是开发计划，即买地、卖地、招商，现在需要从城乡一体化的角度重新看城镇化，要从土地市场一体化的角度看城镇化。城镇化是为了提高效率，城镇化的社会含义意味着公共服务均等化。

13.2.3.4 房地产市场问题

十八届三中全会的决议从体制上削弱了房地产价格上涨的经济社会基础。另外，城镇化战略的转型，终止了住房市场发展的传统动力。未来城镇化将不再主要体现为开发区化的城市规模扩张，所谓10—20年的刚性需求是否还存在，需要认真研究。我们可以看到，当城乡土地一体化时，房价上不去了。再加上房地产市场供应量绝对大于需求量，居民的购房意愿急剧下降。

13.2.3.5 地方政府债务问题

地方政府债务可能长期化，中国地方政府债务总体可控，理由有三点：一是中央和地方政府的债务规模占GDP的比重仍控制在40%以内，处于国际通行的60%债务率控制标准范围内，但是如果不加以处置，长此以往就会成为大问题；二是中国整体的资产负债表仍然健康，我们可在不对经济健康造成较大损失和对经济增长速度造成较大不利冲击的条件下处理地方政府债务，单一制的政体，使得我们也有此能力；三是中国可供选择的去杠杆空间仍然很大，包括政府资产的转卖、债转股，长、短期债务重组转换，拉长负债周期，降低期限错配风险等。以上使得地方政府债务总体可控，其实也是解决地方政府债务问题的方案。

13.2.3.6 金融问题

量宽、价高是金融的主要问题。量宽是中国的流动性过剩，但利率很高，这是现在金融面临的最主要的问题。这一问题经常发生并且长期持续，导致我国金融结构中存在种种障碍。理论上说，这一现象阻碍了货币向信用的转移，货币向信用转移过程中，每转移一步就加一下价，最后转到实体经济手中利息便居高不下。