资金价格的市场化形成机制改革有待进一步深化

（一）利率市场化改革仍在路上

经过多年改革，我国货币市场利率和债券市场利率已经实现市场化，但存款利率尚未完全市场化。2019年以来，通过贷款利率挂钩贷款市场报价利率（LPR）、贷款市场报价利率（LPR）挂钩中期借贷便利（MLF）利率的方式，初步形成了从政策利率到市场利率进而到实体信贷利率的传导机制，迈出了利率市场化改革的关键一步。“十四五”时期，经济发展方式转变对资源配置效率提出更高要求，需要以更加灵敏有效的资金价格信号引导资金流动。市场化利率的传导机制还有不少需要完善的地方，如中期借贷便利（MLF）等政策工具利率对市场资金供求关系反映尚不充分，金融机构因缺乏足够的利率风险对冲工具，全面运用贷款市场报价利率（LPR）定价还面临一些困难，一些较小的地方法人机构自主定价能力不足等。同时，存款利率市场化改革也需要跟进。

（二）人民币汇率市场化程度仍需提高(https://www.daowen.com)

“十四五”时期，进一步发挥市场在汇率形成中的决定性作用、增强人民币汇率弹性是畅通国内国际双循环的客观要求，但外汇市场的广度、深度还不够，对汇率市场化程度的提高构成一定制约。在实需原则下，交易主体同质性较强，交易方向单一，不利于人民币汇率合理均衡价位的实现，也不利于实体经济进行汇率风险管理。同时，没有外汇头寸但受汇率变动影响的企业难以进入境内市场参与交易，这既提高了企业的汇率风险管理难度，也限制了境内市场规模的拓展空间，迫使部分交易需求转移至境外市场，加剧境内外市场的参与者差异，容易导致境内外汇率的大幅度背离，进而引发市场波动。

（三）国债收益率的基础定价作用仍不充分

国债具有低风险和高流动性的特征，是金融产品定价的重要基础和中央银行公开市场操作的重要载体，是财政政策和货币政策协调配合的重要契合点。党的十八届三中全会提出“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”以来，短期国债实现滚动发行，国债续发行机制不断完善，国债随买随卖做市机制逐步健全，国债二级市场流动性不断提高，国债收益率曲线数据质量不断改善。目前，已形成涵盖3个月到30年短、中、长期较为完整的国债收益率曲线。但与发达国家相比，我国国债流动性相对较低，市场存在一定程度分割，国债收益率曲线对金融产品的基础定价作用仍未得到充分发挥。