特殊因子

通过前文的基本面研究，可以知道处于产业周期成熟阶段的行业，属于强者恒强的市场，进入壁垒较高，成长性强的公司并不具有明显的竞争优势。目前的家电行业就有此特点：市场集中度呈上升趋势，白电市场集中度最高，龙头企业通过产业链一体化获取规模经济效应，形成行业壁垒，进入障碍较高；小家电市场集中度最低，产品同质化严重，市场竞争激烈，溢价能力弱，易受到原材料价格上涨的冲击。

因此，测试结果显示成长类因子全部无效。转化思路，用CR3衡量每期行业排名前三的上市公司对整个行业毛利的贡献度，挖掘行业集中度因子。结果，在原有的子行业轮动模型的基础上引入CR3特色因子后，能够获取更高的超额收益，且波动率也有所降低，胜率提升。(https://www.daowen.com)

本节讨论了行业配置的重要性，介绍了不同周期特征的行业在具体配置中的应用；明确了不同行业之间、行业内部的子行业之间存在传导性、相关性的联系，需要根据自己的需求对行业分类进行重新定义，选取有效的因子，才有可能找到新规律，实现超额收益。行业轮动的规律是某个特定历史时期的规律，具体应用时必须考虑其阶段性的条件是否发生了改变（即复合的周期是否发生切换），择时与轮动缺一不可。