有色金属行业

有色金属行业属于钢铁行业的“上游”。根据申万传统行业划分，有色金属行业有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料4个二级行业，有铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有小金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料11个三级行业。考虑到这个板块的大部分上市公司是某类金属或某几类金属的矿产公司或冶炼加工公司，当对应的金属现货价格上涨时，会改善上市公司的基本面，进而引起该公司股票价格上涨。因此，把板块内的上市公司与对应的金属划分为不同的子行业，根据子行业与现货价格的对应关系，得到铜、铝、铅锌、黄金、稀土、磁性材料、钨、锂、钴、钼、锆、镁、钛、铂、硅铁、石墨电极、锡17个子行业。

因为有色金属矿会有多种伴生金属产出，所以上市公司往往有多种金属产品，当一种金属的收入规模远大于其他金属时相对容易处理；当两种不同金属的收入相近时，以最新年报数据中毛利占比较高的金属为其子行业。以紫金矿业为例，按照申万的行业划分，为黄金子行业上市公司，但是按照2017年年报中的数据，金锭（加工金）及矿山产金占总毛利的比例为26.05%，冶炼产铜及矿山产铜占总毛利的比例为35.16%，综合考虑各业务营业收入、营业成本，上市公司的矿产储备、股价历史走势与铜板块、黄金板块的相关性，把紫金矿业暂时划入铜子行业。并剔除*ST股票、主营业务转换、分散、不易获得价格数据的公司，同时将新加入的公司放入考察池，以便后续操作。

各类工业金属的价格基本同涨同跌（只是幅度略有差异），股价与产品价格并不强相关，需要关注产品走势的连续性和价格上涨的背后逻辑，通过产品价格（非估值）进行投资判断；而小金属缺乏连续的报价平台，需要进一步研究，通过供需把握其价格走势。重新划分后的每个子行业均有对应的现货价格，可以通过财务指标和现货价格来构建子行业轮动模型。⁽⁵⁾(https://www.daowen.com)

合理的行业分类完成了行业轮动的第一步，因子的选择和处理将决定策略是否可以走得更远。常规思路为从基本面、技术面出发，构建常规单因子库并进行有效性检验，选出有效因子进行组合，验证轮动策略可行性；进一步挖掘有效特色因子，再组合，进一步验证……