【学习情境】

2010年年初，华强机械有限公司需要一笔100 000元的短期资金用于经营周转，财务经理李先生正与银行协商贷款事宜（贷款期限1年，金额为60 000元），银行提供了几种贷款条件，公司需要在其中作出选择：

（1）年利率15%，贷款本息于年底一次性支付；

（2）年利率12%，银行要求维持贷款金额14%的补偿性余额；

（3）年利率8%，分12个月分期等额偿还本息。另外40 000元的资金需求，公司可以通过放弃应付账款的现金折扣来满足，应付账款的信用条件为“2/10，N/50”。

公司将在以上短期筹资途径中作出选择。为什么流动负债管理是营运资金管理的重要内容？

【知识准备】

一、短期借款

（一）短期借款的含义

短期借款是指企业向银行等金融机构借入的、偿还期限在1年内（含1年）的借款。短期借款主要包括临时借款、结算借款、生产周转借款等。其主要用于满足流动资金周转的需求，是企业筹集短期资金最常用的一种方式。生产周转借款是指为满足生产周转的需要，在确定的流动资产计划占用额缺乏足够的资金来源时而向银行取得的借款。临时借款是企业在生产经营过程中由于临时性或季节性原因需要超过计划储备物资而向银行取得的借款。

（二）短期借款的相关内容

1.信贷额度

信贷额度亦称贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。如借款人超过限额继续向银行借款，银行可以停止办理借款。此外，若企业信用恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款，因为银行要保证资金收回的安全性。此时，银行无须承担法律责任。

2.周转信贷协定

周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一次最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。承诺费比率由企业和银行商定后决定。承诺费的一般计算公式为：

承诺费=未使用金额×承诺费率

【例5−11】某企业与银行商定的周转信贷额为500万元，承诺费为0.6%，借款企业年度内使用了400万元，余额为100万元，则借款需要支付的承诺费为多少？

借款需要支付的承诺费为：100×0.6%=0.6（万元）

3.补偿性余额

补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额（补偿性余额比例一般为10%～20%）。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。往往企业借款的实际利率要高于名义利率。其计算公式为：

【例5−12】某企业向银行借款2 000万元，名义利率为10%，银行要求保留18%的补偿性余额，那么企业实际可以动用的借款只有1 640万元。计算企业该贷款的实际利率。

4.借款抵押

银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。银行贷款金额一般为抵押品账面价值的30%～50%。抵押贷款的利率通常要高于非抵押贷款的利率，原因在于银行将抵押贷款视为风险贷款，借款企业的信誉不是很好，所以需要收取较高的利息；而银行一般愿意为信誉较好的企业提供贷款，且利率相对会较低。

5.偿还条件

企业在还款时，希望到期一次还本付息，等于将应该给银行的利息也留在企业暂时使用，这样会降低实际利率；企业不希望采用在贷款期内定期（每月、季）等额偿还的方式，因为这会使一部分本金提前偿还，减少了实际资金使用量，从而提高了贷款实际利率。

6.借款利息的支付方法

（1）利随本清法。利随本清法又称为收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向企业发放贷款大都采用这种方法收息。

（2）贴现法。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此，实际利率高于名义利率。贴现贷款实际利率的计算公式为：

【例5−13】某企业从银行取得借款200万元，期限为1年，名义利率为12%，利息24万元，实际可用贷款只有176万元。计算该贷款的实际利率。

（3）加息法。加息法是银行分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本金利息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。这样，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍。

【例5−14】某企业借入年利率为10%的贷款100 000元，分12个月等额偿还本金。计算该贷款的实际利率。

二、短期融资券

（一）短期融资券的含义及特征

1.短期融资券的含义

短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易的、约定在期限不超过1年内还本付息的有价证券。中国人民银行对融资券的发行、交易、登记、托管、结算、兑付进行监督管理，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。

2.我国短期融资券的特征

（1）发行人为非金融企业。

（2）它是一种短期债券品种，期限不超过365天。

（3）发行利率（价格）由发行人和承销商协商确定。

（4）发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行。

（5）实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。

（6）可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。

（二）短期融资券的分类

1.按发行方式分类

短期融资券按发行方式不同，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。

（1）经纪人代销的融资券又称间接销售融资券，是指先由发行人卖给经纪人，然后由经纪人再卖给投资者的融资券。经纪人主要有银行、信托投资公司、证券公司等。企业委托经纪人发行融资券，要先支付一定数额的手续费。

（2）直接销售的融资券是指发行人直接销售给最终投资者的融资券。直接发行融资券的公司通常是经营金融业务的公司或自己有附属金融机构的公司。它们有自己的分支网点，有专门的金融人才，因此，有力量自己组织推销工作，从而节约了间接发行时应付给证券公司的手续费。

2.按发行人分类

短期融资券按发行人不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。

（1）金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司、各种信托投资公司、银行控股公司等发行的融资券。这类融资券一般都采用直接发行方式。

（2）非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的工商企业所发行的融资券。

（三）短期融资券的发行条件

短期融资券的发行条件包括以下六个方面：

（1）发行人为非金融企业，发行企业均应在中国境内外经过工商注册，要经具备债券评级能力的评级机构进行信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示。

（2）发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易。

（3）融资券的发行由符合条件的金融机构承销，企业不得自行销售融资券，发行融资券募集的资金用于本企业的生产经营。

（4）对企业发行融资券实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。

（5）融资券在债权债务登记日的次一工作日即可以在全国银行间债券市场流通转让。

（6）融资券采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）登记托管，中央结算公司负责提供有关服务。

（四）短期融资券的发行程序

短期融资券的发行程序为：

（1）公司作出发行短期融资的决策。

（2）办理发行短期融资券的信用评级。

（3）向有关审批机构（中国人民银行）提出发行申请。

（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准。

（5）正式发行短期融资券，取得资金。

（五）短期融资券筹资的优缺点

1.短期融资券筹资的优点

（1）短期融资券的筹资成本较低。在西方，短期融资券的利率加上发行成本，通常要低于银行的同期贷款利率。但在我国，目前由于短期融资券市场刚刚建立，还不完善，因而有时会出现短期融资券的利率高于银行借款利率的情况。

（2）短期融资券筹资数额比较大。一般而言，银行不会向企业发放巨额的短期借款，因此，银行短期借款常常面临着数额的限制，而发行短期融资券的数额往往较大，可以筹集更多的资金。

（3）发行短期融资券可以提高企业的信誉和知名度。由于能在货币市场上发行短期融资券的都是著名的大公司，因而一个公司如果能发行自己的短期融资券，说明该公司有较好的信誉；同时，随着短期融资券的发行，公司威望和知名度也将大大提高。(www.daowen.com)

2.短期融资券筹资的缺点

（1）发行短期融资券的风险比较大。短期融资券到期必须归还，一般不会有延期的可能。如果到期不归还，会对企业的信誉等产生较严重的影响，因此，风险较大。

（2）发行短期融资券的弹性比较小。只有当企业的资金需求达到一定数量时才能使用短期融资券，如果数量较小，则会加大单位资金的筹资成本。另外，短期融资券一般不能提前偿还，即使企业资金比较充裕，也要到期才能还款。

（3）发行短期融资券的条件比较严格。并不是任何企业都能发行短期融资券，必须是信誉好、实力强、效益高的企业才能使用，而一些小企业或信誉不够好的企业则不可能利用短期融资券来筹集资金。

三、商业信用

商业信用是指在商品交易中，由于延期付款或延期交货而形成的企业之间的借贷关系，即在商品的交换中，由于商品和货币在时间和空间上的分离而形成的企业之间的直接信用行为。

（一）商业信用的主要形式

1.应付账款

应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账款，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种方式。卖方利用这种方式促销，而对买方来说延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期资金需要。

1）应付账款的成本

如果买方企业购买货物后在规定的折扣期内付款，便可以享受免费信用，在这种情况下，企业放弃现金折扣而付出的代价即为应付账款的成本。

2）利用现金折扣的决策

在信用条件下，因为获得不同信用要付出不同的代价，买方企业要在利用哪种信用之间作出决策。一般来说，有以下几种决策情况：

（1）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。

（2）如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。

（3）如果企业因资金短缺而欲暂延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与预付款带来的损失之间作出选择。暂延付款带来的损失主要是指因企业信用恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或以后招致苛刻的信用条件。

（4）如果面对两家以上提供不同条件的卖方，应通过均衡方式比较折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。

2.应计未付款

应计未付款是企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但尚未以货币支付的款项，主要包括应付职工薪酬、应缴税费、应付股利或利润等。以应付职工薪酬为例，企业通常以半月或月为单位支付工资，在应付工资已计但未付的这段时间，就会形成应计未付款。它相当于职工给企业的一个信用。应缴税费、应付股利或利润也有类似的性质。应计未付款随着企业规模的扩大而增加，企业使用这些自然形成的资金无须付出任何代价。但企业不是总能控制这些款项，因为其支付是有一定时间限制的，企业不能总拖欠这些款项。所以，企业尽管可以充分利用应计未付款，但并不能控制这些账目的水平。

3.预收账款

预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后的货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。

（二）现金折扣成本

1.现金折扣成本的定义

买方赊购商品时，若卖方提供现金折扣，而买方没有利用，这时候买方由于放弃折扣而产生的机会成本即为现金折扣成本。

2.现金折扣成本的计算

由于现金折扣的存在，放弃现金折扣就意味着增加成本，其近似计算公式为：

决策条件如下：

（1）放弃现金折扣成本＞企业筹资成本（或银行利率）：享受折扣。

放弃现金折扣成本＜企业筹资成本（或银行利率）：放弃折扣。

（2）当选择折扣时，放弃现金折扣成本越高越好。

【例5−15】某公司拟采购一批商品，市价10 000元，供应商报价如下：

（1）立即付款，价格为9 630元；

（2）30天内付款，价格为9 750元；

（3）31天至60天内付款，价格为9 870元；

（4）61天至90天内付款，价格为1 000元，假设银行短期借款利率为15%。

要求：

（1）计算放弃现金折扣成本；

（2）确定对该公司最有利的付款日期和价格。

计算过程如下：

（1）立即付款：

（2）30天内付款：

（3）60天内付款：

决策：15.81%＞15.38%＞15.37%＞15%，选择享受折扣，选择放弃现金折扣成本最大的最有利的是第三种方案，第60天付款，价格为9 870元。

（三）商业信用筹资的优缺点

1.商业信用筹资的优点

（1）筹资便利，容易取得。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的借贷形式。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于自然性融资，不用作出非常正规的安排。

（2）筹资成本低。如果没有现金折扣或使用代息票据，商业信用筹资不负担成本。

（3）限制条件少。一般无须担保，相对于其他方式，筹资条件宽松。

2.商业信用筹资的缺点

（1）期限短，属于短期融资方式，资金不能长期占用。

（2）风险大，如果企业长期占用资金，会使企业丧失信用，发生信用危机。另外，存在现金折扣，放弃现金折扣，则将负担较高的机会成本。

【实务训练】

实训5−12　华强机械有限公司取得银行为期1年的周转信贷额100万元，公司年度内使用了60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12%，年承诺费率为0.5%。要求计算年终公司需要支付的利息和承诺费总计是多少？

实训5−13　华强机械有限公司在与银行协商一笔20 000元的1年期贷款时，银行提供了下列几种贷款条件供其选择，请问：应该选择哪种方式？并说明理由。

1.年利率为15%，没有补偿性余额规定，利息在年底支付；

2.年利率为12%，补偿性余额等于贷款额的15%，利息在年底支付；

3.年利率为11%的贴现利率贷款，补偿性余额为贷款额的10%。

实训5−14　华强机械有限公司拟采购一批零件，价值5 400元，供应商规定的付款条件如下：立即付款，付5 238元；第20天付款，付5 292元；第40天付款，付5 346元；第60天付款，付全额。每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题：

1.假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣成本（比率），并确定对公司最有利的付款日期和价格。

2.假设目前有一短期投资报酬率为40%的短期融资，确定对公司最有利的付款日期和价格。

【思维培养】

1.根据万科2009年的报表（附表五），分析流动负债各项目年初和年末的变化情况，并说明其变动原因及对该企业的影响。

2.抵押贷款为什么成为造成房价上涨的原因之一？在2010年国家制定严厉的房地产调控政策、房地产成交量大幅萎缩的情况下，房价为什么不降反升？

3.房地产、电力、电信等企业的预收账款是怎样产生的？它对企业和消费者带来什么影响？

【知识拓展】

货币资金管理规定

应收账款管理规定

存货管理办法

项目小结