物有所值是指一个组织运用其可利用资源所能获得的长期最大利益。PPP模式是否更加物有所值，通过公共部门参照标准（PSC）与PPP进行对比来衡量。其中，PSC是一个标杆价格，它综合考虑了服务质量、价格、时间、风险分担，以及政府为项目融资的可能性。政府通过PSC这个标杆来确定PPP模式是否更物有所值。因此，在这一定义下，最低价不一定是VFM的最优选择。
物有所值评价流程：评价准备、定性评价、定量评价和信息管理。
（一）物有所值评价的方法
物有所值评价主要回答项目是否应当采用PPP模式的问题，判断采用PPP模式的必要性。PPP项目的物有所值评价是政府在进行项目建设或公共服务项目采购决策时的重要判断参考。其评价方法包括定性评价和定量评价两类。
1.定性评价
定性评价指标包括全生命周期整合程度、风险识别与分配、绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、可融资性等六项基本评价指标（见表7-2）。
表7-2PPP项目物有所值定性评价指标考核内容
除六项基本指标外，还可设置补充评价指标，包括项目规模大小、预期使用寿命长短、主要固定资产种类、全生命周期成本测算准确性、运营收入增长潜力、行业示范性等。
定性分析中，六项基本评价指标权重为80%，基本指标中任一指标权重一般不超过20%；补充评价指标权重为20%，其中任一指标权重不超过10%。指标评分按五个等级设置（见表7-3）。
表7-3PPP项目物有所值定性评价指标等级评分规则
2.定量评价
定量评价是在假定采用PPP模式与政府传统投资方式产出绩效相同的前提下，通过对PPP项目全生命周期内政府方净成本的现值（PPP值）与公共部门比较值（PSC值）进行比较，判断PPP模式能否降低项目全生命周期成本。PPP值可等同于PPP项目全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入等各项财政支出责任的现值。
PSC值由参照项目的建设和运营维护净成本、竞争性中立调整值、项目全部风险成本三部分构成。其计算过程见表7-4。
表7-4PPP项目物有所值定量评价PSC计算过程
值得注意的是：政府自留风险承担成本等同于PPP值中的全生命周期风险承担支出责任，两者在PSC值与PPP值比较时可对等扣除。用于测算PSC值的折现率应与用于测算PPP值的折现率相同。
判别准则：PPP值小于或等于PSC值的，认定为通过定量评价；PPP值大于PSC值的，认定为未通过定量评价。
【例7-10】某污水处理项目拟采用BOT模式，社会资本在运营期间主要依靠“政府付费”收回投资。项目建设期为2年，运营期为25年；建设成本为10000万元，全部由社会资本提供，假定建设成本在建设期内均匀发生。运营期间，每年处理污水4000万t，政府按照每吨0.3元支付服务费，每年的运营成本300万元，不考虑其他成本。企业需要缴纳营业税金及其附加，综合税率为3.36%。
项目的风险可分为以下三类：可转移风险、可分担风险和不可转移分担风险。其中可转移风险主要发生在建设期，项目公司可以通过商业保险的形式转移大部分风险；风险承担成本按项目建设成本的5%计算，其中政府自留风险占20%，假定风险承担成本发生在建设期初。可分担风险主要是不可抗力风险，按照项目建设成本的1%进行计量，社会资本和政府各承担50%，假定该风险承担成本也发生在建设期初。政府不可转移分担风险主要涉及劳动力指数引起的价格调整和运营补贴支出风险，按照运营成本的5%计取，假定该风险承担成本在每年年末发生。
现需要开展物有所值定量分析，本项目的折现率为4%。(https://www.daowen.com)
该项目的物有所值定量分析的主要步骤为：首先根据参照项目计算PSC值；然后根据影子报价和实际报价计算PPP值；最后比较PPP值和PSC值，得出定量分析结论。
【解答】
（1）计算PSC值：
营业税金及附加：4000×0.3×3.36%=40.32万元
所得税：（4000×0.3-300-40.32）×25%=214.92万元
因此每年的竞争性中立调整值为：40.32+214.92=255.24万元
可转移风险责任成本：10000×5%=500万元
可分担风险责任成本：10000×1%=100万元
每年不可转移分担风险责任成本：300×5%=15万元
物有所值定量评价PSC值的各项组成见表7-5。
表7-5PSC值构成项目 （单位：万元）
（2）计算PPP现值：
政府每年财政补贴为：4000×0.3=1200万元
政府承担的可转移风险责任成本为：500×20%=100万元
政府承担的可分担风险责任成本为：100×50%=50万元
不可转移分担风险由政府全部承担，每年的责任成本为：15万元
PPP值大于PSC值，不能通过物有所值定量评价。
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