主题公园类企业资产证券化应用于旅游经济学

（一）融资方式

资产证券化是将非流动性资产转化为具有更高流动性的证券，然后向投资者出售。资产所产生的现金流用于偿付证券本息和交易费用，即有资产支持的证券。国内资产证券化主要有三种模式：一是央行和银保监会主管的信贷资产支持证券，二是证监会主管的专项资产管理计划，三是由交易商协会主管的资产支持票据。其中，信贷资产支持证券产品的结构较为成熟，其项目涉及的基础资产类型包括公司类贷款、小微企业贷款、个人经营贷款、个人消费贷款、重整资产等。由于交易结构复杂、涉及主体较多，目前发行资产证券的企业均为大型企业，中小型企业难以使用这种融资方式。然而资产证券化可以规避景区类企业所有权不明等问题，是解决我国景区类企业融资困难的重要融资方式。《中华人民共和国信托法》《信贷资产证券化试点管理办法》《信贷资产证券化试点会计处理规定》等一系列的法律法规的出台完善了资产证券化的法律环境。对于资产证券化产品，一方面是拓展企业融资方式，降低企业融资成本，对于资金引入也有导向型作用。目前中国的旅游行业正处于蓬勃发展的时期、市场成长空间巨大，《国民休闲纲要》《旅游法》从法律高度规范了中国旅游市场行为、切实保障了旅游者及旅游经营者的合法权益，未来旅游资产证券化前景广阔。然而旅游资产证券化目前面临一些风险因素，如会计处理，流动性风险，国家政策缩紧，资产评估等问题，其中旅游企业资产评估尤其是旅游企业无形资产评估为资产证券化亟须解决的问题。旅游资产证券化的基础和法律规范、会计处理、证券化过程中的估值和风险规避设计都值得探讨。随着融资方式的进一步深入，旅游资产证券化对于创新旅游资源类企业融资方式、提高旅游企业融资效率有着积极的实践意义。

（二）融资特点

旅游资产证券化优点在于：第一，支持探索开展旅游景区的金融权质押及门票收入质押业务；第二，资产证券化业务坚持所有权公有的前提，不依赖于融资主体，而是以特定资产为支撑的债券，可以暂时有效规避景区企业产权不清晰的问题；第三，资产证券化在信息披露方面只需披露与门票相关情况，避免了信息外泄；第四，企业可以通过证券化走上一个投资证券化——再投资——再证券化的发展路径，有利于盘活企业资产，形成良性的滚动融资循环。

1.旅游景区门票证券化

旅游资产证券化缺点在于景区门票质押这一形式，目前对于景区未来收益评估、旅游企业信用评级等方面，尚存在疑义。其次，旅游景区多面临季节性和系统性风险，难于获得投资者认可。资产证券化产品总体市场规模较小、流动性较弱，大多数投资者对证券化产品持观望态度，限制了旅游企业资产证券化产品的推出。(https://www.daowen.com)

2.旅游景区资源证券化

根据信贷资产证券化所选资产的特点，这里所指的旅游资源主要包括旅游景区景点和饭店等两大方面，其基础资产是满足监管要求、能够产生稳定的、可预期现金流的信贷资产。在旅游景区资源方面，可以选择具有垄断性且能产生稳定现金流的资源为载体，从中选择部分景区试点旅游景区门票收入和银行贷款的资产证券化。在饭店资源方面，饭店因承接大型会议和接待游客能产生较为稳定的收入，可将饭店收益权和信贷资产通过资产证券化运作来达到融资的目的。

3.旅游基础设施的资产证券化

旅游基础设施一般包括交通、电力、供水、通讯及其他对旅游业发展有着重要影响的配套设施。在选择入池资产时，应该充分考虑资产池的分散度，降低由于单个行业低迷或单个地区经济恶化导致发生集体违约的可能性，对于旅游行业而言，可以选择与其他资产类型打包降低由于旅游行业波动性风险，同时可以选择多地区旅游企业共同降低资产证券化风险。