四、风险因素分析
以下几方面的风险因素值得注意：
1.通用航空公司管制放开
据媒体报道，上海春秋国旅申办低成本航空公司的申请已通过民航华东管理局的审查，目前已上报民航总局运输司等待最后批准，国内首家由旅行社承办的低成本航空公司初现端倪。旅行社开办航空公司，将打乱航空公司竞争的现有格局。
2.国际石油价格的持续上涨，对航空业构成较大的成本压力
2004年以来世界原油价格不断上扬，带动航空煤油价格继续走高。截至2004年4月，航油价格比年初上涨11.5%。2004年南航和东航的用油量分别为135万吨和120万吨，燃油价格上升11.4%，净利润将分别减少2.64亿元和2.35亿元。虽然日前OPEC已决定增产，但由于国际恐怖活动的存在，中东局势的不明朗导致石油价格不定期飙高，预计短期内石油价格仍将维持在高位。
航油由中国航空油料集团独家垄断供应，航油价格的高企，给航空公司的经营带来了巨大压力。由于航油的垄断使国内航油和国际航油价格之差一般在每吨800～1000元。2004年上半年航油平均价格3550元/吨，4月末高达3790元/吨。国内航空公司航油成本居高不下，占其运营成本的比例大约为25%，而国外同行该比例仅有15%左右。这将吞噬由于今年国内航空业恢复带来的部分利润。
由于燃油价格上涨390元/吨，三大航空公司宣布自4月20日国内票价上调25%。在此之前国家允许航空公司根据油价的水平收取机票燃油加价费，其水平可达基准价的17%。在价格改革方案实施后，国际机票将燃油附加费在机票上单列，而国内机票则将燃油附加费含在机票总价内，燃油附加费在国内机票票价中所占的比例为11%。票价上浮将部分抵消燃油价格上涨的不利影响。
3.美元利率提高加剧借款成本
上市航空公司的借款中，美元借款不少。如：南航有16亿美元，在负债结构中美元负债占到60%左右；贷款利息的增加无疑会增加公司的财务费用，冲减公司的利润。在美国已经连续加息，预计国内外汇存贷款的利率将随之提高，提高利率对航空公司始终是个利空因素。
4.重新恢复缴纳民航基金，直接影响航空公司利润
2004年6月中旬，修订后的民航建设基金征收管理办法出台，规定各航空公司从2004年4月1日起重新缴纳民航基金。新颁布的征收标准将按照航线类别和飞机最大起飞权重来划分，比之前标准更加灵活、多样。新办法特点是：国际航线征收比国内航线低；航空集团民航基金征收比例小于地方性航空公司；航空货运占比例较大的公司民航基金征收额度较低。
2000-2002年，民航基建基金占航空公司收入比重在3%左右。2003年5月，为了减轻SARS对国内航空业冲击，国家税务总局宣布自2003年5月1日—9月30日停止对航空公司征收民航基础设施建设基金，后来该政策延续到2003年底，民航基建基金的减免对2003年航空公司去年扭亏起到了重要作用。重新征收民航基建基金，无疑加重了航空公司的经营压力。东航、南航等航空集团因为征收比例小于上航和海航，而受冲击稍小。
5.《中美航空协定》对航空业的国际航班是特大利空
2004年7月24日，《中国航空协定》正式签署。中国航空市场将对美国对等开放，中美所指定的航空公司将被允许飞往对方的任何城市。中美各方指定的空运企业可在对方境内设立货运枢纽，并享有全面开放的货运权利。
美国媒体预计，《中美航空协议》将在今后6年内，给美国公司带来120亿美元的经济利益；除了美国航空业以外，短期内最大的赢家将是两国的机场，因为航权开放，机场会有更多的飞机起降，机场将得到更多的使用费。而对中国的航空公司来说，则将是一场惨烈的游戏，要面临更激烈更残酷的竞争。此外，受冲击最大的应是香港航空公司。香港航空业对GDP的贡献至少是8%。去年，在珠江三角洲地区264万吨的航空货运需求中，有3/4的货物是经香港国际机场中转的。如今，内地已决定全面实行“天空开放”，香港作为珠三角航运中心的设想遇到严峻挑战，市场也将面临巨大开放压力。
8月10日起，上海航空公司将对部分国际航班征收燃油附加费。而国外航空公司的机票价格不升反降。美利坚航空公司已经放弃提价计划，转而效仿美联合航空公司，在一些航线上开始新一轮的降价。国内航空公司的国际航线将出现大幅下滑的局面。
6.火车提速将分流部分休闲旅客
今年铁路开始第五次大提速，铁道部在此次提速中新投入北京至上海、杭州、苏州、扬州、南京、合肥、哈尔滨、长春、长沙、武昌、汉口、西安和天津至上海共19对直达特快列车。这些列车统一编为Z字头，实行点到点运输，中途不停，最高时速160公里，大大缩短这些城市间旅行时间。这次提速给旅客的实惠是提速不提价。明年下半年还将安排第六次大提速，部分提速干线列车时速将提高到200公里。
在机票涨价、火车提速后，飞机与火车的竞争优势主要集中在1000公里以上的线路上。而在1000公里以内、或者休闲旅客中，航空公司将面临提速后铁路的有力竞争，特别是在提速的重点地区京沪线上，由于以上海为基地的和的运力在2004年有较大增加，机票价格的上涨将受到较大制约。