恶性循环的国际加速器——1931年
美国于1930年6月颁布的霍利—斯穆特关税法（Hawley-Smoot tariff）[8]招致了其他国家极度的怨恨，并在加拿大以及别的一些地方引发了报复行为。1930年12月，所谓的美国银行（Bank of United States）——一家位于纽约市郊区的小银行——倒闭了。许多欧洲人误以为是美国联邦储备局倒闭了——美国联邦储备局在美国的地位相当于英格兰银行在英国和法兰西银行在法国的地位。于是，欧洲的信心动摇了。
1931年3月。当时几乎已经破产的德国和奥地利于1931年3月寻求建立一个关税同盟（Anschluss），然而，这一合理的经济举措却遭到了来自法国、意大利和捷克斯洛伐克的政治上的反对。这些国家害怕德国同奥地利之间搞政治同盟，并宣称关税同盟威胁到了奥地利的独立，而这违反了国际联盟（League of Nations）近期向奥地利发放的贷款的条款。
1931年5月。迫于国际政治的压力，这次基于经济逻辑的联合行动以失败而告终，这使得奥地利很快就发生了严重的危机。其影响力最大的一家银行安斯塔特信用银行（Credit Anstalt）由于受到被冻结资产的拖累，无法履行其义务，于1931年5月破产。这是一家大型银行，它的倒闭令德国和英国都陷入了困境。
1931年6月。奥地利的各家银行都开始遭受挤兑风潮的袭击，这种挤兑行为也蔓延到了其他国家。很多国家都出现了大量提取黄金的行为，最终使得所有东南欧国家的金本位制度都受到了严重威胁。美国的银行和投资者也被卷入其中，挤兑金额达1亿美元。一群国际银行家开始了拯救行动，他们将他们的短期贷款延长了两年，奥地利政府也许诺，保证安斯塔特信用银行的债务全部可以得到偿还。
然而，与此同时，本已由于奥地利所陷入的困境而遭受严重打击的德国更是雪上加霜，因为他们的黄金都流向了法国。德意志帝国银行（Reichsbank）[9]因此而损失了2.27亿美元。同时，有2亿美元德国的资金，都从不稳定的马克兑换成了其他国家的货币。1931年6月，胡佛总统自告奋勇地提出主张，政府间的债务全部延期偿还。然而，法国政府和法国的银行再一次表示出了犹豫不决的态度，这导致了对于延期偿还条款漫长而激烈的讨论。因此，尽管最终这一提议得到了通过和施行，其效果却大打折扣。
1931年7月。英格兰银行开始出手拯救德意志帝国银行。7月，德国的一家大型银行darmstädter und nationalbank倒闭，这使得众多的法国银行发生恐慌，它们竞相从英格兰银行提取大量的黄金，而此时的英格兰银行为支持德国的信贷和工业已经受到了严重拖累。
1931年8月。[10]维金委员会（Wiggin Committee）——一个国际银行家委员会，会议地点在瑞士巴塞尔——于4月18日报告说，除非拿出切实可行的办法解决德国的债务问题，否则世界是不可能恢复永久繁荣的。然而，除了英国的金融困境（主要因德国的金融困境而起）使得英国的黄金进一步外流外，其他什么事情也没有发生。
1931年9月。此时的英国已经是岌岌可危。尽管从南非的德兰士瓦（Transvaal）省运来了大量的黄金，尽管从法兰西银行和纽约的联邦储备银行得到了大量的信贷，英国还是于1931年9月21日宣布脱离金本位制，停止其黄金的支付。很快就有23个国家步其后尘，包括丹麦、瑞典、挪威、埃及、希腊、芬兰、罗得西亚（Rhodesia）[11]、玻利维亚、哥伦比亚和日本等等。而后，为了防止出现对英镑和英国证券的恐慌性抛售行为，世界各地的外汇交易所，除了美国、加拿大、法国和西班牙外，全部休市。
同样是在9月，美国国内的黄金也遭到了来自欧洲银行的大规模突袭（在某种程度上显然带有国际性质），带头的是法兰西银行。而造成这次黄金大突袭的主要原因似乎就在于美国是德国和奥地利的主要贷款国。这次攻击的意图很明显，就是让美元丧失信用。流言到处散播，大概的意思是美国打算脱离金本位制，金元将会“贬值”或将由银元来替代。在9月最后的几天里，美国的黄金有些出口，有些被用于特定用途，导致联邦储备银行所拥有的黄金减少了3.476亿美元。自从上面提到的美国银行倒闭事件以来，世界就对美国丧失了信心。而美国现在也对自己和世界都失去了信心。人们都明白，上百亿美元的对外贷款（总数超过250亿美元）的大部分很可能永远得不到偿还了。已经有很多家美国的银行都倒闭了。而且众所周知的是，美国其他银行的情况也正变得越来越糟糕，它们的众多“附属公司”在股票市场上都跌得非常惨。
尽管欧洲对美国的突袭并没有造成真正的灾难，但美国的银行家和美国的存款人还是变得非常恐慌，致使囤积行为已经构成了对经济的一种威胁。黄金和联邦储备银行券被从流通中大量撤回。从1931年2月到12月，联邦储备系统将联邦储备银行券的发行量增加了80%。之所以发行这么多纸币主要是由于银行破产造成的，因为银行破产导致了对现金的更大规模的使用。然而，在一波银行倒闭潮后，银行及其存款人开始了相互间的残酷挤兑，这使得新发行的联邦储备银行券失去了作用。
1931年10月。胡佛总统提议成立国家信用公司（National Credit Corporation），旨在对中小银行实施帮助。该公司由各银行所组成。他还提议成立由政府资助的房屋抵押贷款公司（Home Mortgage Corporation），以刺激住宅建设，这一提议后来被采纳。就在这一月，拉瓦尔总理访问美国并会见了胡佛总统。由于这些原因及其他原因，也许没有什么原因，10月份，希望又被重新点燃。股票市场也出现了一次弱势反弹（10月至11月）。