货币

图3和图4非常清楚地说明了货币的数量和流通速度的变化。从1929年10月到1932年2月，联邦储备银行会员银行（来自包括纽约在内的141个城市）的存款货币从187.26亿美元跌落到147.89亿美元，下跌幅度达到21%，即期末的存款货币数量为期初数量的79%；而同期货币流通速度的下降幅度达到了61%，即期末的速度仅为期初速度的39%。于是，1932年维持物价水平以及生产、贸易和就业水平的存款货币的效率仅为1929年的31%。

当然，货币的其他元素所受的影响相对较小，但并没有足够详细的统计数字准确地告诉我们这些元素究竟受到了怎样的影响。“流通中的货币”（money in circulation）一词指的就是存在于美国的货币，但不包括存在于财政部的货币以及联邦储备银行或联邦储备代理机构所拥有的货币。然而，目前公布的所谓“流通中的货币”的数字或多或少都会被高估，因为其中总有一部分货币被囤积起来而根本没有进入流通。如果不知道这个概念所具有的欺骗性，我们就会认为1930—1931年流通中的现金是增长的，但实际上这个增长包含了联邦储备银行券（Federal Reserve notes）数量的增加。一项为期两个多月的研究显示，每年有大约26亿美元的货币被囤积起来。

图3

图4

这样，由于恐慌而造成的流通速度的放缓和由于清偿而导致的货币数量的减少使得物价水平下滑，这对商业债务人造成了极大的压力，于是引发了更大规模的清偿行为，而这又导致了物价水平的继续下降，由此又引发了更多的清偿和囤积行为，进而推动了物价更进一步的下滑，依此循环往复，进入了一个恶性螺旋式下降过程。