危机中的马斯克和特斯拉

在同巴菲特的“糖果之战”结束以后，作为创新标杆的马斯克备受煎熬。2018年9月，美国证券交易委员会以涉嫌欺诈起诉马斯克，这是因为他在推特上发布了特斯拉打算退市的消息。2018年8月，马斯克在推特上发了一条推文，称特斯拉将以每股420美元的价格退市，已经获得充分的资金，特斯拉股价随之暴涨。据推测，沙特阿拉伯主权财富基金（PIF）可能为特斯拉退市提供资金，但随着PIF向特斯拉以外的企业投资的消息传出后，私有化实际上成了空穴来风。结果，马斯克因欺骗投资者而向美国证券交易委员会缴纳了2000万美元罚款，并决定辞去董事长一职。

特斯拉在马斯克的带领下推出了一系列创新产品，引领全球电动车市场，Roadster、Model S、Model X等接连上市，并于2014年推出了Autopilot自动辅助驾驶产品。但特斯拉在推出入门车型Model 3之后，严重的生产问题使其陷入困境。这次危机的出现是因为特斯拉忽视了汽车行业的基本原则，马斯克也承认特斯拉陷入了“生产地狱”。在马斯克辞去董事长一职的情况下，特斯拉能否像以前一样引领电动车市场还是未知数。

尤其是奔驰、奥迪等传统车企曾一度受到特斯拉的严重威胁，最近也推出了设计和性能有所改善的电动车产品以对抗特斯拉，现在传统车企已经具备大批生产电动车的能力。

特斯拉的股价反复震荡，而特斯拉的成长故事仍然在进行中。2003年以来一直处于亏损的财务状况也让投资者感到不安，亏损仍在继续，财务状况十分脆弱。以2019年第三季度为基准，特斯拉的总负债规模达120多亿美元，是现金类资产的2倍。截至2020年第一季度，其总负债规模为140亿美元，降至现金性资产规模的2倍以下。但汽车行业本身需要不断进行固定资产投资，特斯拉正在进行全球扩张，如果在生产方面出现差池，特斯拉公司的股价可能会受到致命打击。创新的速度固然重要，但持续不断的亏损和恶劣的财务状况不容忽视。归根结底，投资是对现在和未来财务成果的一种赌注。

然而，濒临死亡的特斯拉似乎浴火重生。2019年6月3日，股价触底反弹，2019年上半年特斯拉筹集了23.5亿美元（7.5亿美元普通股和16亿美元可转换债券）资金，2020年2月筹集了23.4亿美元（普通股）资金，确保了充足的流动性。这无疑是一家令人震惊的企业，在电动汽车市场中的竞争力再次得到了验证（如图2.16所示）。宝马、奔驰、奥迪、大众等德国汽车厂商进军电动车市场一直被认为是特斯拉的风险因素，但由于奥迪e-tron的性能低于预期以及电池问题引发召回等问题，市场对特斯拉的看法发生了变化。但此时的特斯拉称，尚未上市的奔驰EQC能源效率远低于Model 3，不会对特斯拉构成威胁，表现出了极强的自信。2020年新冠疫情导致其他新能源汽车企业不得不推迟或取消投资计划，特斯拉与其他企业之间的技术差距可能会进一步扩大。(https://www.daowen.com)

我们通过多个投资案例了解了创新投资。创新就像人工智能、锂电池、新一代基因测序技术一样，可以通过新的发明和发现创造出新的市场，或者重新发现已经存在但被忽视的需求，可以通过商业模式的重组创造新的价值。创新具有丰富多样的表现形式，我也以不同的观点和方式来接近创新。我既通过直觉寻找各类创新型企业，也使用量化方法来寻找全球股票市场中的投资对象。下文中我们将了解与创新投资具有不同状态的经济护城河投资。

图2.16　特斯拉汽车销量只有大众汽车的2%，但市值为大众汽车的70%

资料来源：彭博社。