资产支持票据的基础资产

资产支持票据的基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，可以依法转让，能够产生持续稳定、独立、可预测的现金流且可特定化的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产应当与发起机构的其他资产、特定目的载体管理机构的自有资产或其他受托资产、其他中介服务机构的资产能够明确识别区分。特定目的载体管理机构对基础资产的筛选并对资产支持票据存续期间的资金流转过程进行监督，以确保资产支持票据形成基础资产的交易基础真实，交易对价公允。

基础资产可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等。以基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利作为基础资产的，发起机构应取得合法经营资质。

资产支持票据产品的基础资产又可以分为收益类资产、应收账款资产和房地产类资产。其中，收益类资产主要包括市政公共设施的收入收益权、可预测的稳定租金收入、水电销售收入收益权、交通设施的收入收益权，具体如污水处理收入、垃圾处理费收入、城市水费收入、城市供气收入、城市供热收入、公租房租金、网络租赁费高速公路收费权、桥梁隧道收费收入、地铁票款收入、港口和机场跑道收费收入等收益权。应收账款资产主要包括BT合同债权、融资租赁合同债权、货物应收款、保理应收账款、承兑汇票、小额贷款、信托受益权等。基础资产为应收账款等债权的，应按照有关法律规定将债权转让事项通知债务人，或在注册发行文件中如实披露对不能通知全部债务人的情况采取的风险防范措施以及相关法律风险。房地产类资产包括商业物业等不动产财产或相关财产权利。

正如前述，企业资产证券化产品的基础资产也包括污水处理费收益权、高速公路收费收益权、租金、水电销售收入、租赁合同和BT合同债权等应收账款。因此，资产支持票据与企业资产支持证券产品的基础资产重合度很大，产品之间存在相当的竞争性。

同样，资产支持票据的基础资产一般也不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制，但能够通过相关合理安排解除基础资产的相关担保负担和其他权利限制的除外。基础资产附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制的，需要在注册发行文件中对该事项进行充分披露及风险提示，并对解除该等担保负担或其他权利限制的安排作出相应说明。(https://www.daowen.com)

对于资产支持票据产品的交易结构，需要根据企业融资需求和基础资产特性等具体情况进行合理设置，可以进行分层的结构设计，或是根据基础资产现金流偿付的期限分别进行不同期限的品种设计，还可以采用循环购买结构的方式设计。在分层结构下，产品端基础资产产生的收益将由优先A档、优先B档和次级档自上而下的顺序进行分配；基础资产产生的损失则按照自下而上的顺序承担，由次级档为优先A档和优先B档提供信用支持。采取循环购买结构的，发行载体可以根据交易合同约定的标准以基础资产产生的现金流向发起机构再次或多次购买新的同类型合格基础资产，实现资产支持票据和基础资产的期限匹配。除采用循环结构外的资产支持票据，其产品期限应与基础资产的存续期限相匹配。在资产支持票据存续期间，基础资产预计可产生的现金流应覆盖支付资产支持票据收益所需资金。基础资产类型为应收账款且数量较多，或基础资产类型为收益权的，应由第三方专业机构出具现金流预测报告。

资产支持票据作为一种资产证券化产品，可以通过结构设计进行内部和外部增信。外部增信措施一般由第三方为资产支持票据提供保证、抵押资产或现金抵押账户等信用支持或流动性支持。外部信用支持会增加成本，但一般提供方评级都会在AA+以上，增信效果会较好。是否采取外部增信措施视产品交易的具体情况协商确定。内部增信措施则包括结构化分层设计、超额利差、超额抵押、设置储备金账户、信用触发机制（包括但不限于加速清偿事件、违约事件、权利完善事件等触发机制）以及不合格资产赎回条款等。

资产支持票据发行载体由特定目的载体担任的，基础资产依照相关交易合同转让至发行载体。资产服务机构应将基础资产产生的现金流按约定转入发行载体或管理机构在资金保管机构开立的资金保管账户。发行载体由发起机构担任的，发起机构需在资金监管机构开立独立的资金监管账户，明确约定基础资产的未来现金流进入资金监管账户，优先用于支付资产支持票据收益。

涉及基础资产转让至发行载体，法律法规规定转让应办理批准、登记手续的，需要依法办理。法律法规没有要求办理登记或者暂时不具备办理登记条件的，发行载体要采取有效措施，维护基础资产安全，并在资产支持票据发行文件中如实披露相关信息。

对于发起机构担任发行载体以基础资产现金流优先支付资产支持票据收益的，一般对基础资产现金流设置质押。目前，我国《物权法》仅明确规定了应收账款类资产可以出质，对公路、桥梁收费权等收益类资产没有单独列出。根据当时立法背景，物权法实际是将公路、桥梁等收费权纳入了“应收账款”范畴。但是收益类资产没有权利凭证，其质权自有关部门办理出质登记时设立，而不同的收益类资产质押可能需要到不同的主管部门办理登记，因此，在程序上这种收益类资产质押可能会比一般的应收账款类资产质押要相对复杂。