国购投资有限公司债券违约案例
国购投资有限公司（以下简称国购公司）2016年7月公开发行公司债券（第三期）8.4亿元，存续期为5年、附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权，前3年票面利率为7.29%，后2年为8%，每年7月25日付息，2019年7月23日，公司由于现金流短缺、筹融资渠道受限等原因，无法按时筹措资金用于偿付本期债券的利息及回售本金。
（一）发行人及债券基本情况
国购公司成立于2010年5月11日，注册资本25,000万元，法人代表、实际控制人为袁启宏，经营行业主要为房地产业和化学肥料业，房地产业务范围主要集中在安徽省，其中大部分在合肥市，对外投资14家公司。
2016年2月，国购公司发行了5亿元存续期为5年、附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债券（“16国购01”），发行利率为7.2%，每年的2月1日为付息日。2016年3月公司发行了6.6亿元存续期为5年、附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债券（“16国购02”），发行利率为7.3%，每年的3月17日为付息日。2016年7月公司发行了8.4亿元存续期为5年、附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债券（“16国购02”），发行利率为7.3%，每年的3月17日为付息日。2016年11月非公开募集10亿元（16国购债），发行利率为7.30%。
2017年8月非公开募集8亿元（“17国购01”），发行利率为8.00%。2017年12月非公开募集3亿元（“17国购02”），发行利率为7.80%。
（二）风险暴露过程
公司总资产分别为2018年4,356,959.83万元，2017年4,479,097.85万元，2016年4,284,418.7万元，总负债2018年3,538,597.80万元，2017年3,330,760.54万元，2016年3,150,429.23万元，资产负债率分别约为：81.22%，74.36%，73.53%2018年净利润为-259,755.92万元。
流动比率：2018年、2017年、2016年分别为0.82、1.04和1.14，速动比率为0.33、0.41和0.45，与同行业上市标杆公司相比，处于行业较低水平。
2018年现金流均为负值，经营活动产生现金流量净额为-1779.40196万元，投资活动-26,582.85万元，筹资活动-73,005.92万元，债务风险明显。
税息折旧及摊销前利润（EBITDA）全部债务比：2018年、2017年、2016年分别为0.01，0.09和0.05。
截至2018年12月31日，发行人已获得中国建设银行、东方资产等多家金融机构共计210亿元的授信额度，已使用165亿元，剩余授信额度为54亿元。但自2018年下半年以来，受金融政策收紧影响，公司流动性出现问题，评级被持续下调，故实际无法再从金融机构获取贷款支持。
公司陆续发出违约公告：2019年2月1日，公司发出“16国购01”未能按时兑付利息及回售本金的公告，构成实质违约。2019年3月18日，公司发出“16国购02”未能按时兑付利息及回售本金的公告，构成实质违约。2019年3月27日，公司发出《国购投资有限公司关于“18国购01”、“18国购02”、“18国购03”、“18国购04”公司未能按时兑付本息的公告》。其中“18国购01”（2018年4月，5年期，5亿元，7.80%利率）、“18国购02”（2018年5月，5年期，4.78亿元，7.80%利率）、“18国购03”（2018年8月，5年期，1.12亿元，7.80%利率）、“18国购04（2018年8月，5年期，1亿元，7.80%利率），共计11.9亿元。2019年3月27日，公司发出《国购投资有限公司关于“17国购01”、“17国购03”公司未能按时兑付本金和利息的公告》。2019年7月23日，公司发出“16国购03”未能按时兑付利息及回售本金的公告，构成实质违约。
（三）违约风险事件处置情况
2018年11月19日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由“AA”下调为“A”，并将其列入信用等级观察名单。2018年11月20日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由“A”下调为“BBB”，并将其继续列入信用等级观察名单。
2019年1月17日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由“BBB”下调为“B”，并将其评级展望调整为负面。2019年2月1日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由“B”下调为“C”。
公司对于债券违约的安排包括：（1）继续努力筹措资金，延期支付剩余回售款和利息。（2）将继续积极寻找有实力的重组方，早日实现资产及债务重组等一切可能的方式筹措偿债资金。
国购公司2018年11月至今存在13起被执行案件，1起失信被执行人案件，涉及法律诉讼众多（企查查显示共128起，包含股权冻结等），且公司实际控制人、公司存在有效股权出质登记10余件（共计约16亿元），公司信誉堪忧。
2018年年报指出，截至2018年12月31日，公司所有权或使用权受限的资产账面价值为1,767,875.00万元，占期末资产总额的约40.58%。
（四）案例启示
2018年年底，公司房地产业务收入占比约为51.83%，化学肥料业收入占比约为44.38%。2017年年底，公司房地产业务收入占比约为65.40%，化学肥料业收入占比约为30.81%。在2016年年底各约为90.37%、2.57%，显示出公司正在转型期间，新业务化肥行业有其季节性强、流通性差等行业特性，在公司现金流不足、负债比重较大的情况下存在较大风险。