投资者情绪衡量

运用主成分分析法获得的投资者情绪指数如下所示：

通过Pearson相关检验发现，SENTIMENTt与上证A指以及深证A指的相关系数分别为0.74与0.50（双尾，1％的水平显著），可以看出投资者情绪与大盘走势有着密切的关系。(https://www.daowen.com)

可以看出2008年2月至2010年2月市场投资情绪显著高于2013年3月至2014年12月的市场投资情绪。2012年至2013年投资者情绪处于近7年来的最低点，市场处于熊市，基本符合中国市场行情。2015年1月至2015年6月市场投资情绪持续走高，创下近7年的最高值，这与2015年上半年场外资金驱动的“杠杆牛”“改革牛”的市场行情相符。

但是，从SENTIMENTt的计算公式中，可以发现ZDECFt-1前的系数为负，这与经典理论不符。通过研究封闭式基金的持券明细后发现，大多数基金重仓大盘蓝筹股，而自2014年末开始的这波牛市是由创业板与新兴行业股票驱动的，这可能是造成其系数值与理论不符的原因。鉴于情绪指标与沪深指数高度相关，本章仍旧采用此投资者情绪指标来衡量市场情绪。

图2.3　投资者情绪指数与股票指数关系图