对赌协议在PPP模式中的应用探讨

正如上文所述，对赌协议是投资者对企业进行投资时，为防范信息不对称可能带来的风险，出于保护自身权益而设计的一种估值调整机制，更多出现于公司并购或者增资入股的情形下。在PPP模式，对赌协议可适用于如下两种主要情形：

1.联合体情形

在PPP模式中，当两个以上投资人根据不同分工组成联合体共同获取项目、共同成立项目公司时，由于投资人之间的职责分工不同，投资人之间可以展开对赌，如负责建造的投资人在项目建造过程中出现约定情形时需承担相应责任、负责运营的投资人在未达运营预期时需承担相应责任。

2.投资人与运营期引入的专业运营管理者进行的对赌(https://www.daowen.com)

在PPP项目中，若社会投资人不具备运营能力，经政府方同意，投资人可在项目运营期以增资或股权转让（部分转让）的方式引入专业的运营管理公司，由运营管理公司全面负责项目运营管理，从而保障项目运营收益的稳定性。此时，通过对赌协议的安排，不仅可以合理转移社会投资人运营风险，还可以激励运营管理公司诚实、勤勉、高效地履行管理义务。

目前，公司PPP项目运营管理能力还比较薄弱，在项目实践操作过程中，可适当运营对赌机制，合理转移项目运营风险，保障运营期收益稳定。

此外，对于社会投资人能否与政府出资代表（一般是政府平台公司）开展对赌，由于政府出资代表的特殊身份与作用，与政府出资代表开展对赌实质上是与地方政府开展对赌，目前还有待进一步理论探索和实践摸索。建议在约定投资人与政府方之间的权利义务时，避免使用“对赌”，而使用“违约责任”，减少不必要的争议和不确定性。