社会价值观对国家外债风险的影响研究

文化是由价值观组成的，这些价值观决定了一个人的行为和对世界的看法。对于价值观的概念，Schwatz（1992，1994）认为，价值观是人们一系列行为方式的判断和选择标准，受社会文化体系如社会规范等因素的影响。Hofstede（2001）认为，价值观是某特定社会群体所共享的对事物及行为的意义、效用的评定标准，价值观构建了人们的信仰和态度，指导人们的行为。德尔·霍金斯（2013）认为，文化价值观是一个为社会的大多数成员所信奉、普遍倡导的信念，它通过一定的社会规范来影响人们行为。为更好地衡量各国文化价值观，Hofstede在1967年至1973年间对国际商业机器公司（International Business Machine，IBM）各国员工先后进行了两轮大规模文化价值观调查，使用二十几种语言在72个国家发放11.6万份调查问卷并回收答案，调查和分析的重点是各国员工在价值观上表现出来的国别差异，提出了衡量文化价值观差异的4个指标：个人主义-集体主义、男性气质-女性气质、权力距离和不确定性规避［23］。此后，为了更全面客观和防止西方价值观对世界文化研究的影响，Hofstede基于Michael Bond在23个国家进行的中国价值观调查（Chinese Values Survey，CVS）基础上增加了第5个维度（长期导向-短期导向）。2010年，Hofstede基于世界价值观调查，加入了第6种文化维度（放纵-克制）。个人主义-集体主义、男性气质-女性气质、权力距离、不确定性规避、长期导向-短期导向、放纵-克制构成了Hofstede文化维度的6个方面，现有关于文化价值观与经济的研究广泛基于上述6个方面。

个人主义是指社会中人与人之间的关系是松散的，个人主义关心自己和直系亲属；与之相对的是集体主义，社会更注重族群内关系，牢固的族群关系可以给人们持续的保护，个人必须对族群绝对忠诚。个人主义和集体主义被认为是世界文化价值观最主要的两大阵营，引起了学术界的主要关注。Gorodnichenko和Roland（2011）使用实证数据探究国家文化价值观中哪些维度对国家长期经济增长产生影响。研究指出，价值观中个人主义维度和不确定性规避对长期经济增长有显著的正向影响。然而，以个人主义价值观为特征的国家更强调个人利益和成就需要，较少考虑群体目标。Mourouzidou-Damtsa et al.（2017）指出，文化价值观深深植根于社会，影响金融决策。从文化价值观角度研究银行风险，发现尽管银行因影响国家金融系统稳定而受到严格监管，但是国家文化价值观对本地银行的风险仍然存在显著影响，其中，个人主义价值观越强，本地银行风险越大。原因是在个人主义价值观国家，银行增加风险以满足客户和股东高收益和利润最大化的需求，而较少考虑银行风险给国家整体带来的负面影响。Lim et al.（2011）指出，银行的盈余管理行为除了受到法律制度的监管外，还会受到国家文化价值观的影响。他们基于39个国家的银行为样本，研究了1993～2006年期间国家文化价值观的4个维度与银行盈余质量之间的关系，发现在高度个人主义和低不确定性规避价值观的社会中，银行盈余管理程度越大。进一步对2007～2008年金融危机期间银行表现进行分析，发现鼓励高风险文化的国家经历了更多的银行问题，如更大的损失和更多的贷款损失准备金。总体来看，个人主义价值观一方面促进了国家经济发展，另外一方面也增加了经济风险。(https://www.daowen.com)

现有研究也关注了其他文化价值观维度。Kristjansdottir et al.（2017）基于21个国家数据分析国家文化价值观对国际贸易的影响，研究指出，在个人主义、男性气质、权利距离和不确定性规避4种文化价值观中，只有男性气质显著影响国家的国际贸易额。男性气质主导的国家倾向于竞争力、自信、雄心以及精神财富和物质财富的积累，男性气质越大，国家进出口贸易越大。Fidrmuc和Jacob（2010）指出，在高个人主义社会中，代理冲突可能更严重，因为其成员更倾向于追求个人利益，而不是股东或企业整体财富最大化，因此，来自高个人主义母国的公司会增加债务，以降低代理成本。而在高权力距离的国家，代理问题的风险较低，因此股票投资者允许公司使用较低的杠杆率和较短的债务期限。Wang和Esqueda（2014）研究了1996～2010年期间不同国家文化背景下的杠杆决策。研究指出，文化价值观特征可以解释新兴市场交叉上市的资本结构问题。在高个人主义和高放纵文化的国家，公司债务杠杆更高；相反，在高权力距离、男性气质、高不确定性规避文化和长期导向的国家，财务杠杆率较低。Boubakri et al.（2017）基于48个国家3438家银行样本，研究了在金融危机中，国家文化价值观是否在决定银行业绩方面起到了重要作用。研究发现，在金融危机中，高个人主义价值观国家银行表现较差，高不确定性规避和高权力距离文化的银行表现较好。