投资者的利益对企业短期行为的外在约束

以上所讨论的投资者的利益对企业短期行为的约束，可以称为内在约束，即主要来自股票持有人对投资机会的选择而产生的约束。接着，让我们讨论另一种约束，即客观上存在的企业兼并行为对企业行为短期化的约束，可以称之为投资者利益的外在约束。

要知道，在竞争性的市场上，每一个企业都处在竞争对手的严密注视之下。假定一个股份制企业目前取得了10%的利润率，它的领导人也许聊以自慰。但它的竞争对手通过对这个企业的潜力和现状的分析，却可能得出不同的看法。比如说，竞争对手会认为：“根据这个企业的技术设备状况、职工的素质、过去的信誉与业务联系、产品的销路等等，它完全可以取得30%的利润率。”有条件取得30%的利润率的企业目前只得到10%的利润率，说明这个企业是有盈利潜力的，同时也反映了该企业目前的领导人没有能力，经营管理水平低。于是竞争对手在市场上收购该企业的股票，甚至不惜以抬高了的价格收购该企业的股票。等到收购到一定数额的股票后，竞争对手就接管了该企业，改组董事会，重新任命总经理，按照另一种方式来经营它，以提高利润率，达到预定的30%的利润率目标。

这表明，在竞争性的市场上，任何一个股份制企业都是在既有可能被其他企业所兼并，又有可能去兼并其他企业的环境中生产和经营的。股票上市为这种兼并和被兼并提供了条件。经营不好的、甚至虽有盈利但盈利潜力尚未充分发挥出来的企业，有被竞争对手接管的可能性；而经营得法的企业则可以通过兼并其他企业而使自己不断壮大。这也表明，一个股份制企业要在竞争性的市场环境中立足，必须兼顾长期利益和近期利益，必须尽量改善经营管理，取得最佳效益，必须既保持一定的积累和再投资规模，又保持一定的股息和红利率。只有当它把一切可能得到的利润全都得到了，把有利于自身发展的利润目标、资金积累目标、再投资目标等等都达到了，它才能既吸引住已经持有股票的人，又能使自己免遭被兼并的命运。反之，如果一个股份制企业只着重近期利益，企业行为短期化倾向严重，那么竞争对手也会了解到它的发展战略和经营方针的错误，了解到如何把该企业接管过来，重新制定它的发展战略和经营方针，那么将会因股票增值而获利，因企业的长期发展而获利。(https://www.daowen.com)

从这里可以清楚地看出，股份制企业的投资者利益的内在约束和外在约束通常是联系在一起，共同起作用的。一个不能使股票增值或不能把可以得到的利润全部拿到手的股份制企业，从内部来看，股票持有人想卖掉所持有的股票，转购其他企业的股票；从外部来看，该企业的竞争对手就会考虑如何通过收购该企业的股票而接管该企业的问题。投资者利益的内在约束和外在约束一起发生作用，使每一个股份制企业都面临着如下的选择：或者继续使企业行为短期化，使企业陷于被兼并的地位；或者改变原来的发展战略和经营方针，以此兼顾长期利益和近期利益，并改善经营管理，增加再投资，使企业不断发展、壮大。