自下而上的投资体系必须立足于深入的公司研究
（一）研究创造价值
从技能角度看，投资是一项淘汰赛，而不是及格赛。不存在一种静态的标准，你只要做到了，就能保证赚钱。相反地，你必须不断努力，令自己的投资方法不断进化，不断更新自己的知识结构，才能维持自己的优势，有优势才能不被淘汰。对于专业投资机构而言，在哪个方向或维度上培养自己的竞争优势，如何维持自身的竞争优势，是最基本的问题。
作为奉行价值投资理念的专业投资机构来说，通常把认知优势作为自己的追求目标，追求相对于其他投资者来说的、对股票价值的更深刻的理解和把握。那么，如何获取这种认知优势呢？答案是：要靠研究。(https://www.daowen.com)
“研究创造价值”是一个极为重要的概念。它有三层含义：第一，只有立足于深入的公司研究才能比别人更准确地评估一只股票的价值，才能找到更好的股票；第二，投资组合的超额收益主要来自通过研究工作发掘出的好股票；第三，强大的研究能力是专业投资机构长期竞争优势的主要来源。
许多标榜自己奉行价值投资理念的投资机构，不愿意投入资源搭建一支强大的研究队伍，导致他们对一些股票的认识不能达到应有的深度。这使得他们要么寻找不到真正的好股票，要么即使买入了好股票也拿不住，稍有风吹草动就会把好股票卖掉，从而错过好股票的投资机会，严重影响投资收益。
（二）投资与研究的分工与协作
投资和研究哪个更重要？经常碰到新入行的投研人员问我这个问题。我觉得这里没有一个非此即彼、非黑即白的答案。投资和研究都很重要，它们是同一个完整的投资工作流程的两个阶段。投资更靠近最终的产出（投资业绩），除了选股问题之外，还有组合管理和优化的任务，并且要直接面对竞争压力和客户的压力，所以非常重要，往往对人员的经验和素质要求更高。研究的重要性也无可置疑，如上文所述，研究创造价值，没有扎实的研究工作去挖掘好股票，投资组合就无从构建，投资业绩就会成为无源之水。
在专业投资机构里，投资与研究之间有着清晰的分工。如果说投资人员是炮手，研究人员就是制造和递送炮弹的人。研究人员的核心工作是挑选出好股票，众多研究员共同挑选出一批股票，供投资人员挑选；投资人员都有自己的投资风格，也都有自己的投资组合需要维护，他们会根据自身的选股标准和优化组合的需要，从研究人员推荐出来的股票池里挑选一些股票，加入自己的投资组合。
许多投资人员都是从行业研究员成长起来的，他们自己的很大一部分精力也花在研究股票，或者指导研究员开展研究工作上，他们如果发现好股票也会向其他投资人员推荐，只不过通常不再撰写研究报告。
一定程度上讲，投资人员要确保拥有对股票的认知优势，因为这决定了他的投资业绩能否超越他人。所以他有很强的动力去开展研究工作，指导其他研究员的研究工作，参与个股推荐答辩等。实际上，投资人员与研究人员必须共同努力才能形成并维护对股票的认知优势。投研合作的好或坏，是影响一家专业投资机构投资业绩的重要因素。