“精选”才能“优选”
奉行价值投资理念的投资机构往往非常强调“精选”个股的重要性，这种强调有时近乎偏执。不少投资机构的管理规模达数百亿元，但十余年所投资过的股票也只不过500只左右，占全部A股数量的比例不到20%，算到任何一个时间点实际持有的股票也只有百余只，可见对股票要求之严格。那么，“精选”的逻辑依据何在呢？
（一）好股票永远是少数
在一个投资新手眼里，往往到处都是好股票，很多股票都能让他心动。过了几年，经历过遍体鳞伤的阶段之后，他才会得出一个结论：好股票永远是少数。我在两个层面上来阐述这个结论：第一是就上市公司本身的属性而言；第二是考虑到价格之后，只有便宜的好股票才是真正的好股票。
第一个层面：好公司本身是稀缺的。市场经济中竞争无处不在，容易赚钱的领域大家都想占据一席之地，不久之后那个领域的利润率就会被拉下来，降到接近于市场经济中平均利润率的水平。正是由于市场机制的作用，一家公司要想长期赚钱并且有较好的成长性，它必须具备一些独特的属性，也就是大家常说的核心竞争力或者护城河。而“独特”的公司一定是少数。很多上市公司乍看起来有不少闪光点，认真研究下来就会发现有很多“硬伤”或者“暗伤”，甚至有可能存在造假行为。股票研究的主要目的就是把这些“表面风光，实际带伤”的公司识别出来并剔除掉。经过仔细研究之后仍然觉得好的公司才是真正的好公司。这些公司一定是少数。
第二个层面：好股票不仅自身质地要好，价格也要便宜。假如一只股票通过了第一个层面的筛查，就可能有许许多多投资者认可它，愿意买它，这只看起来基本面良好的股票，往往在蜂拥而来的投资者几番竞价之后，股价已经被抬得过高，也就不再具备投资价值了。即使是在一个长周期（比如十年）的估值低位上，市场上被低估的股票可能会多一些，但是如果把当时面临的不确定性所要求的风险补偿算上，好股票也就没有那么多了——在一个恐慌情绪弥漫的市场环境下，我们理应要求一个更大的安全边际。
正是因为上面这两个层面的原因，专业投资机构在挑选投资标的时一定要坚持“精选”的原则，只有这样，才不至于把选股标准降得太低，才能在最大程度上保证达到“优选”的效果。
（二）良好的投资组合不需要太多的股票
良好的投资组合就是在经过风险调整后仍然能产生较高投资收益的组合。这句听起来有些拗口的话可以用大白话表述为：好的投资组合既要能赚钱，又要能有效分散风险。如果只讲赚钱，著名投资专家弗雷德里克·科布里克曾经说过一句名言：一只（好）股票就够了[2]。但是很少有人敢满仓只买一只股票，原因在于个股的风险太大。分散风险的最好方法就是把资金投资于多只股票，这就是采用“组合投资”方法的主要原因。那么，要同时持有多少只股票才能起到分散风险的作用，同时又能获得较好的收益呢？要知道，如果同时持有全市场的股票，你就只能获得指数的收益，那就不如去买指数基金了。
巴菲特以及其他著名的投资者曾经仔细地探讨过这个问题。他们认为，如果是资金规模较小（比如1000万元）的投资者，持有不同行业的5～10只股票就可以构建一个良好的投资组合。而如果是资金规模较大（比如1亿元）的投资者，持有不同行业的15～20只股票已经可以较好地分散风险，再多了也不能起到进一步分散风险的作用。根据我们的经验，一个专业投资机构的规模较大的产品，比如30亿的股票型基金，通常持有30～40只股票就已经足够了，再多的股票既不能起到更好分散风险的作用，还会带来持续跟踪持仓股票的困难，影响投资效果。如果拥有多只大型股票基金，每只持有30只股票，大体上整个机构的重点股票池只需要纳入100只左右的股票。
既然一个良好的投资组合并不需要太多的股票，就为专业机构精选股票提供了可行性。市场上的好股票注定是少数，而投资所需的个股又确实不多，那么精选个股就是必然的选择。精选的目的是优选，只有精选才能优选。