熊猫债券与“一带一路”人民币国际化[4]

“一带一路”将激发更多的债券发行和投资，尤其有助于人民币点心债券和熊猫债券的发展，促进中国进一步向全球开放国内资本市场。“一带一路”倡议的实施不仅有助于推动人民币债券市场的发展，而且还有助于提升人民币债券市场的国际化程度。

从另一视角来看，人民币债券市场已经成为全球最大的债券市场之一，而且人民币债券在基础设施融资方面具有其他融资方式无法具备的优点，以上条件意味着人民币债券在为“一带一路”基础设施建设提供融资方面将发挥巨大的作用。(https://www.daowen.com)

第一，通过发展人民币国际债券为“一带一路”基础设施建设提供融资，可以实现“一带一路”建设与人民币国际化的协同发展。中国政府要推进“一带一路”倡议，就需要为“一带一路”沿线国家提供金融和资金的支持，为此需要对接“一带一路”与对外金融开放，即向“一带一路”沿线国家实施金融开放，这一金融开放也包括向“一带一路”沿线国家开放人民币投融资业务。从这一视角来看，“一带一路”倡议为人民币国际化提供了新的发展机遇，即中国可以通过为“一带一路”沿线国家提供人民币融资，促进人民币的跨境使用，从而加快人民币国际化的发展。

第二，作为中国为“一带一路”沿线国家提供人民币资金的具体路径，与其他方式的人民币投资相比，人民币国际债券更具优势。其优点可以概括为以下几点：其一，从融资主体来看，人民币债券融资具有较广的适用性。人民币股权融资通常只适合于企业融资，而人民币债券可以满足政府、企业和金融机构等不同主体的融资需要。其二，从投资方来看，人民币债券的购买者主要为机构投资者，而机构投资者评估风险和承受风险的能力相对较高。与此相比，我国股权投资者多为中小投资者，其风险承受能力要小于机构投资者。其三，就可操作性来看，与股权融资相比，债券融资易于操作，而且作为固定收益类产品，其价格波动相对较小，安全性要高于股权投资。向非居民开放股权融资有可能对国内资本市场形成冲击，而向非居民开放债券融资则不存在这方面的风险。其四，与银行贷款相比，债券融资属于直接融资，其融资成本相对较低，资金利用效率相对较高，因此以人民币国际债券支持“一带一路”基础设施投资，更容易达到双赢的结果。其五，人民币国际债券的融资期限较长，融资规模相对较大，与期限相对较短、金额相对较小的银行贷款相比，人民币国际债券更适合为长周期和大规模的基础设施建设提供融资。

第三，从其他经济大国的经验来看，在其经济崛起进程中，本币国际债券的发展对于促进外向型经济发展起到了非常重要的作用，这一历史经验为我国利用人民币国际债券支持“一带一路”基础设施投资提供了重要启示。经济大国发展本币国际债券可以通过向非居民提供本币融资，增加外部需要，进而促进本国经济的发展。正是基于这一影响，美国和日本政府在“二战”结束后都在较早时期采取了积极培育本币国际债券的政策。美元国际债券包括美元扬基债券和欧洲美元债券，而日元国际债券包括日元武士债券和欧洲日元债券。美元国际债券和日元国际债券的发展不仅为美国和日本实施大国经济战略提供了金融方面的支持，而且对提高美元和日元的国际化程度发挥了积极的作用。

从在岸人民币国际债券，即从熊猫债券与“一带一路”的对接情况来看，2016年8月，波兰共和国政府首次在中国银行间债券市场发行熊猫债券，该债券发行规模为30亿元人民币，期限为3年，票面利率为3.40%。波兰成为首个发行熊猫债券的“一带一路”主权国家。另外，俄罗斯铝业联合公司于2017年3月在上海证券交易所发行10亿元人民币熊猫债券，这次债券发行属于总金额100亿元人民币融资计划的首期融资。俄罗斯也属于“一带一路”沿线国家之一，俄罗斯企业发行熊猫债券也构成了人民币国际债券对“一带一路”的支持。