【期货交易所组织形式】
期货交易所可以采取会员制或者公司制的组织形式。
会员制期货交易所的组织机构由其章程规定。
【条文主旨】
本条是关于期货交易所组织形式的规定。
【立法背景】
一、期货交易所的公司制改革
期货交易所公司制改革有诸多成因。[30]
法律和制度是约束条件下的产物，交易所组织形式也是。在信息技术和网络技术普及前，期货交易在物理交易大厅（trading pit）进行。交易大厅物理空间有限，能够容纳的人员有限，无法实现投资者直接进场交易，只能采取委托可以进场交易的会员（经纪商）代为交易。此时，会员是期货交易的核心，带有天然垄断地位，没有会员期货交易就难以进行。因此，期货交易所多由会员管理运营，会员制交易所也就成了常态。
20世纪末，信息技术快速发展，电子化交易逐渐成为主流的交易方式，传统的在交易池进行的线下交易逐渐落伍，这对交易所组织机制产生重大影响。从外部看，电子化交易使得交易更容易组织，交易所之间的竞争越发激励。从内部看，会员在交易池所处的垄断地位不复存在。同时，电子化交易的基础技术设施投入需要大量资金，对交易所的融资能力提出更高要求。因此，20世纪90年代，证券期货交易所的组织形式发生重大变革，由会员制转变为公司制。(https://www.daowen.com)
证券交易所首先开始公司制改革。1993年，瑞典斯德哥尔摩证券交易所（OM）公司化改制，成为全球第一家股份制的交易所。1998年，澳大利亚证券交易所既改制为公司制，并公开上市，成为全球第一家上市的证券交易所。20世纪90年代末，期货交易所开始公司化改革。芝加哥商业交易所（CME）、芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约商业交易所（NYMEX）、芝加哥期权交易所（CBOE）以及伦敦金属交易所（LME）都先后完成了公司制改革，洲际交易所（ICE）与欧洲期货交易所（Eurex）设立时就采用了公司制的组织形式。新加坡证券交易所（SES）与新加坡国际金融交易所（SIMEX）合并成立了新加坡交易所（SGX），同时进行了公司化改制。澳大利亚的悉尼期货交易所（SFE）、日本的东京商品交易所（TOCOM）也先后完成公司制改革。[31]公司化改制后，交易所的决策、激励、融资等能力有很大的提升。市场化的运营模式使得品种推出加速，成交量大幅提升。同时，公司化改制还推动了交易所在全球范围的合并进程。就我国情况而言，中国金融期货交易所成立之时，恰逢国际市场的交易所改制和并购趋势，作为改革试点采取了公司制形态，两家证券交易所和三家期货交易所是公司股东。2021年成立的广州期货交易所也采取了公司制。
二、公共利益与股东利益的平衡
如何平衡营利与公共利益的关系是公司制交易所面临的主要挑战。公司制改革后，交易所不断提升营利能力，实现股东利益（stockholder）最大化是应有之义。同时，交易所还具有较明显的公共利益属性，涉及的利益相关者（stakeholder）比较多，交易所平稳运行关乎金融体系的效率与质量，关乎金融资源合理、有效地配置，交易所既是金融市场稳健高效运行的基础性保障，也是实施宏观审慎管理和强化风险防控的重要抓手。过度强调以股东利益为中心，单纯强调营收要求，可能会带来监管标准的放松、监管投入的减少，甚至对投资者采取歧视性的制度安排，[32]最终妨碍公共利益的实现。
为此公司制交易所均采取了应对措施，平衡交易所股东利益与公共利益的关系。在监管机构层面，交易所主要规则的修改需要向监管机构报告，如CME集团手续费的修改要向CFTC报备。在交易所层面，设置了相应的管理机制，如CME集团的市场监管部直接隶属于董事会，防范管理层过度重视短期营收，忽略确保市场平稳运行的市场监管。2006年3月，纽约证券交易所（NYSE）上市后，为解决利益冲突问题，NYSE将监管和运营完全分离，纽约证券交易所市场公司负责纽交所市场的具体运营，纽约证券交易所监管公司作为独立的非营利实体，主要通过委托协议的形式来承担履行交易所的自律监管职能。2007年，又将会员的监管责任移交给金融业监管局（FINRA），委托其代表交易所对券商会员进行自律监管。2013年，纽交泛欧交易所集团被洲际交易所并购后，监管机制也经历较大调整。纽交所市场公司和纽交所监管公司被注销，所有自律监管职责移交给董事会下设的监管委员会和首席监管官。[33]
【条文解读】
全球期货交易所大致分为会员制和公司制两种。作为组织形式的会员制指的是交易所管理运营方式，交易所由会员组成理事会进行决策管理和日常运营，不以营利为目的，更多是互助性质，与以营利为目的公司的治理机制相对应。[34]
历史上，我国期货交易所都是会员制。一般认为，尽管1999年《期货交易管理暂行条例》（已失效）没有明确否定可以采取公司制，但1999年《期货交易所管理办法》（已失效）第六条、2002年《期货交易所管理办法》（已失效）第十五条只规定了会员制交易所。2006年9月8日，中国金融期货交易所成立，这是我国第一家公司制交易所。2007年《期货交易所管理办法》（已修改）第四条首次明确规定期货交易所可以采用会员制或公司制。2021年4月，广州期货交易所成立，成为我国第二家公司制期货交易所。
证券交易所也经历了相似的发展历程。一般认为，尽管1998年至2014年历次修订的证券法均没有明确否定可以采取公司制，但从文义解释可以得出只规定会员制的结论。一是1998年证券法（已修改）第九十八条规定：“证券交易所的积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。”该条被2004年证券法第九十八条第二款所延续。1997年《证券交易所管理办法》（已废止）第三条规定，证券交易所是实行自律性管理的会员制事业法人。二是尽管2005年证券法（已修改）第一百零五条将该条修改为“实行会员制的证券交易所的财产积累归会员所有”，并延续至2014年证券法（已修改）第一百零五条，这似乎为公司制交易所提供了制度空间，但考虑到第一百零六条同时规定“证券交易所设理事会”，而不是董事会，这意味着证券交易所只能采取会员制。2017年《证券交易所管理办法》（已废止）第十七条规定：“证券交易所实行会员制，设会员大会、理事会、总经理和监事会。”
2019年证券法为公司制交易所提供了制度空间。尽管2019年证券法第一百零一条第二款规定了“实行会员制的证券交易所的财产积累归会员所有”，这与此前证券法第一百零五条的规定相同，但第一百零二条第一款又规定了“实行会员制的证券交易所设理事会、监事会”，这意味着不实行会员制的证券交易所可以另有规定。但也有观点认为，证券交易所是特许经营行业，公司制证券交易所必须有法律的明确授权，否则违反法无明文规定不可为的原则。2021年，为配合采取公司制的北京证券交易所的成立，《证券交易所管理办法》相应修订，第十七条第二款明确规定了“实行有限责任公司制的证券交易所设股东会、董事会、总经理和监事会”，为公司制证券交易所提供了明确的法律依据。
【关联规范】
《期货交易所管理办法》第四条；《证券交易所管理办法》第十七条。