2008年全球金融危机的创伤
2018年上映的韩国电影《国家破产之日》重现了1997年12月3日亚洲金融危机期间，韩国向国际货币基金组织寻求救助，从而导致韩国失去经济主权的危急情况。这次金融危机并不局限于想要公开真相阻止危机的人、忙于隐藏危机的人和想趁火打劫的人的故事，还导致大规模结构调整和合同工的增加，彻底改变了韩国社会。
戏剧性的金融环境变化会给很多人留下创伤，投资者也不例外。亲身体验只在书中或电影中出现的故事绝不是一件令人愉悦的事，即使在风暴中生存下来，巨大的压力和冲击也会给投资者留下精神创伤，始料未及的变化征兆会让人歇斯底里。最近这种市场波动被称为“恐慌”。2008—2018年，我在管理环球基金的过程中，经历了多次市场震荡，其中最具代表性的是2013年的缩减恐慌。2008年金融危机后，美联储通过大量购买国债等资产来保证市场流动性，然而2013年投资者担心美联储削减购债规模，导致美国国债利率4个月上涨了140个基点，我也不由得担心如果这种情况持续下去，是否能够实现风险管理。
2018年，很多媒体报道了“末日博士”罗比尼教授的警告。罗比尼教授曾因成功预测2008年金融危机而一举成名，最近他又警告说2020年可能出现“完美风暴”（Perfect storm，同时出现多种利空因素的经济危机）。每当他快淡出人们的视野时，就会因现身讲述完美风暴而受到媒体的关注，尽管2008年以后他的预测命中率很低，但投资者对于他的言论还是非常敏感，我也是如此。
尤其令人厌恶的是，罗比尼的眼神让我想起了2008年的创伤。2018年年初，全球股市出现了调整迹象。从2018年中期开始，中国股市也开启了弱势行情。2018年秋天，美国股市也开始出现震荡。尽管只是短暂的调整，但我还是不禁想起2008年全球金融危机过后的疮痍。
电影《大空头》生动地重现了2008年全球金融危机下的美国房地产市场。经历过佛罗里达州住宅房地产市场变化的主角偶然遇见了脱衣舞女，她只付了房价的5%就取得了房产，主角担心地问道：
“如果房价不涨或者几年后利率上涨怎么办？”
“再借一些钱就可以了。”(https://www.daowen.com)
脱衣舞女不以为然地回答道。脱衣舞女没有稳定的工作，但已经买入了5套房产，这更让电影主角感到震惊。随着房价持续上涨，人们开始降低对风险的评估，甚至出现了无需任何信息的忍者房贷（Ninja Loan，指不需要收入、不需要工作和也不需要资产），这为全球金融危机埋下了祸根。2007年美国楼市达到高峰后，房价一度出现下跌迹象，大型金融企业贝尔斯登公司和雷曼兄弟被卷入风暴的中心。2008年9月15日美国东部时间凌晨两点，雷曼兄弟申请了破产保护。雷曼兄弟和高盛、摩根士丹利、美林并称为华尔街四大投行，但当时其负债规模已经达到了6130亿美元，这是美国历史上规模最大的破产案。这是谁也没有想到的，它颠覆了大而不倒的传统认知。
当时，我被外派到新加坡未来资产环球投资公司，与国外的首席信息官以及印度投资经理一起工作并学习管理环球基金。在我们办公室墙壁上挂着的电视里，美国CNBC电视台新闻播放着雷曼兄弟的员工拿着个人物品匆匆离开公司的场景，是发生了什么事情吗？当时谁都没有想到这一则令人不快的新闻会带来如此大的影响。
对亏损的恐惧瞬间冻结了全球金融市场。美国股市创下了“9·11”事件以来最大的跌幅纪录，投资者因担心美林成为第二个雷曼而迅速抛售了美林的股票，弹指一挥间，全球大型金融公司和企业纷纷破产。对我来说，每天早上核对基金净值已经成为一项可怕的工作，尽管我早已做好了心理准备，但要亲眼确认这些事实仍然令人非常痛苦。
雷曼兄弟破产后，美国股指在一个月内下跌了30%，股价反映了萧条的美国经济，而优质企业的股票价格变得相当便宜。此后，股市开始反弹，在反弹的趋势下我增加了股票的比重，但事实证明这只是短暂的反弹，是我判断失误，为时尚早。美国股市再次开始暴跌，跌幅达30%，货币市场基金被大量赎回，导致美国信用市场出现了危机，美国银行中断海外贷款，最终金融危机波及全球市场。企业的竞争力、商业模式和估值等所有因素都在下行的市场中显得苍白无力，情况持续恶化，许多新加坡的对冲基金遭到清算，很多业界专家在一夜之间失去了工作。全球金融体系就这样崩溃了。2009年3月，标普500跌破666点，股市这才到达底部，这对投资者来说是十分漫长的6个月。
在证明投资策略的有效性时，有一种通过历史数据测试投资策略运作的方法，这就是回测。在进行回测的过程中，6个月是非常短的时间，电脑运行速度快，投资者丝毫感受不到煎熬。然而在全球金融危机爆发的6个月里，时间却像6年一样长。
美国股市（标普500）在2007年年底到达最高点后，截至2009年3月下跌了50%左右，这是“二战”以来的最大跌幅。随着金融体系崩溃的可能性不断提高，全球央行纷纷陷入恐慌状态，甚至动用非传统方法全力介入证券市场，股价下跌终于告一段落。G4（指中国、印度、巴西以及南非）央行的资产购买金额约10万亿美元，此后又引入负利率、资产购买和前瞻指引（从2012年起，美国联邦储备委员会使用点图向投资者提供利率趋势的指引）等非传统方法，最终系统危机在中央银行采取极端手段时才结束。