成长型股票比经济周期投资更容易
面对全球经济周期，投资者可以做的主要有两件事：一是避开市场危机；二是在经济恢复时，大量买入周期性股票。这比使用概率来预测危机更加容易。
有很多人预测全球经济步入下行周期和结构性不均衡带来的危机，看起来像是通过上节目出名来赚钱一样简单，但实际上是否只有投资才能赚钱仍旧是个未知数。曾经通过对赌熊市取得成功的著名对冲投资经理也会怀疑是否只是自己的运气较好而已，经历了预测困难、做空等复杂的过程后积累了巨额财富，但为什么他们在股票上涨的时候表现得较差呢？
准确预测了2008年雷曼兄弟危机的大卫·艾因霍恩、在美国次贷危机中获得巨额财富的约翰·保尔森等著名对冲基金经理在2008年以后陷入困境，金融危机结束后股市行情好转，然而他们不但没有取得好成绩，反而损失惨重。曾经的超级大空头们在牛市中的表现大都输给了指数基金。
如果可以准确预测经济复苏周期，在股市中获利则易如反掌——买入周期性股票就可以了。这是因为经济从萧条期开始恢复时，企业业绩大幅扭转，投资者可以从股票中获得巨大收益，做多比做空更简单也更持久。
周期性股票顾名思义是利用经济循环来进行投资。让我们想象有一只长期年均增长率为0的周期性股票，该企业股价每隔5年或10年调整一次，价格重新回到原位。这样的企业能否成为投资对象呢？答案是肯定的，尽管每隔5年价格会回到原点，但如果能够充分利用周期的最低点和最高点，就可以获得意想不到的高收益。
周期性股票应该在周期的低点买入，高点卖出，问题主要在于几乎没有人能准确判断周期的最高点和最低点。
持有周期性股票意味着同时持有不确定性，但持有成长型股票只要确认股价趋势就足够了。(https://www.daowen.com)
第一，这里的周期性股票与成长型股票存在投资差异，周期性股票的核心在于周期的循环往复，周期中存在最高点和最低点，通过深入分析可以无限接近最高点或最低点，投资者需要具备能先于其他投资者做出应对的速度和反应能力；而成长型股票的核心在于趋势，趋势被市场验证以后，仍有可能继续上升，此后买入股票也为时不晚。
第二，周期性股票受政府政策的影响更明显。经济复苏势头越明显，企业业绩越好，货币政策越紧缩。如果投资者确信经济会复苏，则企业业绩也会得到改善，政策制定者也会同样认识到这一点，那么货币紧缩的力度也会加强，市场前进的动力将由业绩转为货币政策。周期性股票中包含的投资不确定性通常用“高市盈率买入，低市盈率卖出”来概括。
基于经济指标的投资策略胜率并没有高于预期。我曾以经济指标为基础编制大宗商品投资量化模型，效果还不错，但问题在于换手率较高，交易过于频繁。为了掌握经济周期的位置，有时我会听取专家的意见，然而对宏观指标的解释因人而异，同一位专家的意见每次也都有所不同，所以偶尔会让人觉得他们是在开玩笑。如果对经济周期的预测是正确的，他们就会极力主张自己的意见；但如果是错误的，他们就会突然改变意见。
我没有信心预测经济周期，也不喜欢周期性股票。一方面，是周期性股票不适合长期投资，收益率仅在周期上行期间较高，如果上行的最后阶段陷入衰退并且企业业绩恶化，那么股价有可能瞬间崩溃，市场参与者认知的转换比想象中要快，股价下跌速度也快，投资者不得不时刻保持紧张转态。
我不喜欢周期性股票的另一方面，在于从基本面的角度来看，大部分企业的定价能力较弱，而且竞争产品间差异较小，这导致企业间的现金流水平参差不齐，变化难以预测；此外，资本利润率低，扣除税和资本成本后剩余的现金不多，只有在正确的时机买入这些股票才能获得超越市场的收益。
就买入周期性股票的时点来说，无论经济周期处于什么位置，股价都应低于基本面，若非如此，企业则应拥有一些具体的优势。比如金融危机爆发后，投资者买入美国陶氏化学公司和利安德巴塞尔工业公司等化学公司就是一个典型的例子。一般来说，化工企业是典型的周期性股票。美国从2010年开始页岩油和天然气革命，在采用水力压裂技术后，美国化工企业获得了巨大的成本优势。页岩气中含有乙烷，可用于生产乙烯，乙烯还可以使用从原油中提取的石脑油作为原料来生产，从页岩气中提取乙烯的制造成本不及石脑油的一半。在我看来，其全球性成本竞争优势比经济周期更为重要，所以我投资了美国化工企业。