Melitz模型分析生产率与企业市场进入

在生产率是唯一异质性的假设下，Melitz模型分析指出，生产率最低的企业退出市场，生产率中等的企业仅在国内销售，生产率最高的企业进入出口市场。本书以融资约束和企业行为为两条主线安排第二至第五章的内容。

理论教育 2023-06-01

金融发展对不同企业类型出口行为的影响分析

金融发展FDl的值每增加1，出口总量增加39.5%，出口产品广度增加24.5%，出口渗透率下降15.8%；对出口目的地广度和出口深度没有显著的影响。表4.9、表4.10分别是对金融市场化高的样本和金融市场化低的样本的回归结果。通过分类样本回归发现，金融发展对外资企业出口行为影响最大，对国有企业影响次之，对私营企业影响最小。

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金融发展对出口产品质量的影响

目前研究融资约束对出口产品质量影响的文献很少。第四章分析指出，金融发展对企业出口产品质量同时存在产品质量升级效应和扩展边际效应。表5.14方程中金融发展FD的回归系数为-0.221，这表明总体上贷款与名义GDP的比值每增加1，会让出口企业的产品质量下降0.221%。本节检验了金融发展对企业出口产品质量的影响，发现金融发展并未促进出口产品质量的提升。

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解决内生性问题：探讨融资约束的影响因素

本节通过Davidson-Mac Kinnon检验，发现的确存在内生性问题。以下通过引入融资约束的合适工具变量解决这个问题。为了进一步去除内生性的影响，相对信贷宽松度和信贷市场竞争度均使用滞后一阶的数据。省城乡居民储蓄、贷款总额与GDP数据来自历年《中国金融年鉴》。综合来看，这两个是较合理的工具变量。这表明，出口产生的利润确实缓解了企业的融资约束，原回归方程低估了融资约束对企业出口目的地广度的影响。

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政策引导企业注重产品质量与研发投入

国有银行在资金配置时依然会受行政力量的干涉，优先考虑国有企业。首先应在政策上引导企业注重产品质量，例如在出口退税上对高质量产品实行更优惠的退税待遇，鼓励企业增加研发投入，提升产品质量。

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研究背景及理论意义分析

然而，随着企业产品层面微观出口数据可获得性的提高，大量实证研究结论与Melitz的假设或结论不符。归纳起来，Melitz模型至少存在以下三方面的不足：①单一产品假设；②生产率是企业唯一异质性假设；③假定企业不存在融资约束。尽管Melitz模型有许多缺陷，但是生产率无疑是出口企业最大的异质性，也是决定企业出口行为的最重要因素。这进一步验证了Melitz的结论。

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融资约束对出口贸易关系的长期影响

很多文献通过对出口贸易量进行二元分解，寻找中国出口持续增长的原因。与大量研究贸易二元分解的文献相比，研究企业进出口贸易关系持续时间的实证文献并不多。陈勇兵等和Esteve-Pérez等分别研究了中国和西班牙的出口贸易持续时间及其决定因素。然而目前尚没有文献研究融资约束对企业出口贸易关系持续期的影响。当考虑出口固定成本、融资成本以及企业可能无法顺利融资时，融资约束显然会影响企业出口贸易关系的退出风险。

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企业退出概率对贷款风险的影响

企业面临概率为λ的外生性退出冲击，其中0＜λ＜1，例如遇到自然灾害、产业政策变化等不可抗拒因素使企业被迫退出市场。借鉴这一思想，假设银行发放每笔贷款需要支付固定成本cb，固定成本主要用于收集企业资产、负债、生产固定成本、生产率、生产率分布等信息，以及在此基础上预测企业的退出概率。

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回归分析结果与内生性问题分析

表5.8是对总体样本回归的结果，方程是使用工具变量的两阶段最小二乘法回归结果，从P值可以看出模型确实存在内生性。从表5.10的Hausman检验P值结果看，只有国有企业样本的回归模型不存在内生性，其他模型均存在内生性，故在解释国有企业样本回归结果时本章选择表5.9中的方程，其他类型企业样本选取表5.10中的方程～。

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信贷市场效率提高对资源配置效率的影响以及企业退出风险的探讨

接着本章使用中国工业企业数据对理论模型的预测进行检验，并且使用不同的回归模型得到近似的结果。实证分析结果进一步表明，信贷市场效率提高会增加低生产率企业的退出风险，但随着企业生产率的提高，企业的退出风险显著下降，因此信贷市场效率提高通过促使资源从低效率企业向高效率企业流动，来显著提高经济中的资源配置效率。同时我们的分析表明，企业规模萎缩是企业退出前的显著征兆。

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融资约束对企业退出的影响

以上文献一致认为，生产率低的企业退出市场。在丰富的理论文献中，研究企业退出的实证文献并不算多。Yang和Temple检验了改革对中国辽宁省机电制造业企业退出的影响。Lee和Mukoyama分析了商业周期对美国企业进入与退出的影响。马光荣等检验了地区金融契约效率对中国企业退出的影响。但就笔者所了解，目前少有文献分析企业层面的融资约束对企业退出的影响，尤其是对中国工业企业的影响。

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研究方法：投入产出价格波动的影响及调整技巧

投入产出价格的波动会影响实际资本存量的估算以及生产率的准确估计，所以在估计生产率之前，对于不同年份不同行业的投入产出价格，本书借鉴Brandt等的办法，以1998年为基年按四位码行业进行分行业平减，该方法能够做到行业最细分水平的价格调整。

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拓展：对稳健性回归方程进行分析

由表2.6和表2.7可以看出稳健性回归方程～与回归方程均得到了近似的结果。表2.7稳健性回归结果注：括号内为稳健性z值；*，**，***分别表明显著性水平为0.1，0.05，0.01；ρ为企业不可观测异质性方差占总误差方差的比例，对应括号内数值是它的P值。通过对风险率hik作不同的设定，使用不同的回归模型，本章得到了近似的结果，这表明模型得到的结果是稳健的。

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融资限制、企业退出与资源浪费的典型案例

由此可得，企业在退出前存在明显的衰退征兆。表2.4企业退出前的融资约束变化单位：%表2.5统计了退出企业样本组和最低生产率企业样本组的生产率和融资约束。由统计结果可知，退出企业普遍面临较紧的融资约束，这进一步表明融资约束可能是企业退出的一个原因。从表2.5的结果看，平均而言，退出企业并非生产率最低，融资约束可能导致部分高生产率企业退出，破坏了经济中的优胜劣汰机制，造成了经济整体上的资源误配。

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稳健性分析：基于cloglog模型的企业退出风险分布研究

cloglog模型假定企业退出目的地的风险率hik服从互补双对数分布，为了减少hik分布设定对回归结果产生的影响，本章进一步假定hik服从logistic分布，对应logit模型。本章使用不同的回归模型以及首个持续时间段进行的回归均得到了近似的结果，这说明回归结果相当稳健。

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研究背景及现实意义探究

可见我国已成为名副其实的贸易大国和制造业大国，中国制造的产品已广泛深刻地渗透到国际市场。由此可见，中国出口贸易与发达国家的差距主要体现在产品质量上。在现实中，中国少有得到发达国家消费者认可的一线品牌。非国有企业在我国企业总数中占大部分，于是便出现了企业普遍面临融资约束困境的情况。在这样的背景下，研究融资约束、金融发展对我国企业退出和出口行为的影响有重要的现实意义。

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