四、政策建议

在对可持续增长模型与实际增长率进行了实证分析后，将进一步探讨在实际增长率与可持续发展率不一致的情况下，对企业的财务资源进行最合理的配置，以达到企业价值的最大化。5年数据实证结论是西藏上市公司未实现可持续发展，实际增长速度过快，在一定程度上过度消耗了企业财务资源。这些公司面临的主要决策便是在不耗尽内源性股权资本的情况下，做好融资规划。而西藏上市公司在资本筹集方面相对于其他省市，面临再融资能力弱的困难，解决上市公司资金需求，需要政府、资本市场等多方面的努力。基于本文实证结论，笔者提出以下政策建议。

（一）西藏上市公司解决资本需要的融资策略

1.增发新股。若公司愿意而且有能力在资本市场筹集新的权益资本，将为新的销售增长提供大量资金，其可持续增长问题可得以改善。资本市场作为一种直接融资场所，更能体现金融市场交易关系，其建立和发展对于促进西藏地区上市公司发展具有重要意义。但西藏资本市场无论是股票市场还是借贷市场，发展都较缓慢，直接融资渠道较为狭窄，上市公司难以利用。

2.改善资本结构，提高财务杠杆作用。即扩大负债额度，通过增加负债比率来获得更多债务资本，支持较高销售增长。财务杠杆具有当资产报酬率大于债务利息率时能够增加股东每股盈余的正向作用。但公司筹集债务资本存在极限，或者说公司承受财务风险的能力都是有限度的，随着财务杠杆的提高，股东和债权人承担的风险将与新增资本一起增加。

同时，上市公司可通过提高资产收益率解决资本需要。企业提高资产收益率的途径有：降低成本，提高售价，加快存货与应收账款等资产的周转速度，提高资金使用效率以绝对或相对获取更多资金支持销售增长。西藏上市公司多数是资源依赖性企业，因此提高资产收益率的途径首先是推动资源型向高科技型转化。资源型企业需要从整体上加大技改的力度，提高产品的加工深度和综合利用能力，增强产品的附加值和科技含量，将资源优势转化为产业优势、经济优势，使企业拥有财务资源优势，进而使西藏上市公司提高资产收益率。

（二）政府部门推进上市公司可持续发展的政策建议

1.优化企业资本融通的基础环境。西藏上市公司面临的资本市场无论是股票市场还是借贷市场发展都较缓慢，直接融资渠道狭窄，具体表现为：股票市场不发达，西藏上市公司数目较少，融资能力较低，上市公司的经济效益较差且呈下滑之势；证券经营机构数量少，发展程度低。因此，政府等监管部门应出台相关政策，激励西藏上市公司增发新股、债券、可转换债券等融资工具，为上市公司的融资工具发行、交易和管理规范化提供基础性条件。

2.加快产业整合与扩张。近几年，西藏自治区的发展思路是“中国特色、西藏特点”，旅游、矿业、建筑建材、藏药等特色优势产业已成为带动经济发展的支柱产业。为进一步实现跨越式发展，实现西藏上市公司可持续发展，相关部门应加大与有关地（市）、部门和企业的沟通协调力度，整合资源、盘活存量、优化增量，积极推进企业改革，推进国有资本向经济发展带动性强的特色优势产业聚集，推动西藏经济布局和结构的战略性调整，挖掘西藏上市公司的发展潜力，确保西藏经济社会跨越式发展，为上市公司发展提供良好的经济环境，带来新的重大发展机遇。