四、本章小结

从微观层面来看，房地产既是家庭财富的重要组成部分，也是企业资产的重要组成部分，房地产价格的波动不仅通过狭义财富效应影响居民消费，而且通过托宾Q效应、资产负债表效应和预期效应等更广义的财富效应渠道，影响家庭或企业的财富变动，进而通过影响居民消费和企业投资决策影响宏观经济。

本章首先对房地产价格波动的广义财富效应的作用渠道，包括托宾Q效应、资产负债表效应、预期效应和狭义的财富效应等作用渠道进行分析。然后，利用家庭购房贷款微观抽样数据，对房地产价格上涨的资产负债表效应进行了检验。具体地，利用江苏省常州市2000～2008年家庭购房贷款信贷微观数据，考察房价和抵押贷款之间的关系，对居民家庭资产负债表进行检验。实证结果表明，房价越高，居民所购住房中每平米所担负的抵押贷款越大，表明我国居民住房消费的资产负债表效应在是存在的，房地产价格上涨对居民住房消费产生了促进作用。

最后，利用我国宏观季度时间序列数据，对房地产价格上涨、房地产消费以及投资的关系进行了分析。具体地，利用1998～2009年的季度数据，运用Granger因果关系检验方法，对房地产价格与房地产投资、房地产消费、固定资产投资和国内生产总值之间的关系进行检验。实证结果表明，我国近十年的房价上涨与房地产投资和房地产需求之间产生了互相促进和强化作用，对GDP增长也产生了一定拉动作用。

【注释】

[1]与广义信贷渠道相对应的狭义信贷渠道是指银行贷款渠道。在信息不对称环境中，银行贷款与其他金融资产不具有完全的替代性，特定的借款人只有通过银行才能获得所需资金。因此，如果货币政策可以在某种程度上有效改变信贷供给，那么银行信贷的变化将直接影响投资和消费，从而影响经济。

[2]信贷配给是信贷市场的一种典型现象，指固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行无法或者不愿提高利率，而采取非利率贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达平衡（Stiglitz ＆Weiss，1981）。

[3]我国地域广阔，各个地区的房地产发展程度和居民住房消费状态存在差异，但是要在全国范围内获取居民住房抵押贷款微观抽样数据非常困难，一个城市的抽样数据可以看成是全国的一个缩影，分析结果也能反映出一定的现实情况。