第四章 并购基金六大实战类型及核心模式分析

并购基金最早诞生于美国第三次并购浪潮，时至今日，它依然是欧美并购市场的宠儿。在美国各次并购浪潮中，并购基金呈现出了不同的特点。

表4-1 并购基金在美国并购浪潮中的特点

和西方发达国家相比，中国的并购基金还处于起步发展阶段，而随着 2013年以来中国并购交易市场的爆发增长，越来越多的并购基金形成了自身比较独特的运作模式和盈利模式，未来并购基金在中国并购交易市场上将更加活跃。

图4-1 并购投资的基本逻辑

巴菲特曾说过，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。原复星集团副董事长兼CEO梁信军也曾说过，牛市的策略就是：做实净资产、降低负债率、收集现金；熊市呢？就是在价值的地板上换好的筹码、优化资产结构和配置、买低价的好资产。

对于沃伦·巴菲特、查理·芒格、彼得·林奇等价值投资大师来说，“便宜才是硬道理”。巴菲特提到价值投资观念的核心是“以40美分的价格买进一美元的纸钞”。也就是首先得有安全边际，必须买的便宜。其次，得有非常宽的护城河，企业在行业里要具有较强的竞争力和定价权。最后，价值投资者往往会在好资产困难低估时买入。

并购投资可以分为关键的三个阶段：买进、价值提升、卖出。这和所有交易的本质是一样的。大道至简，并购投资的核心原则在于：买的便宜卖的贵。不过要实现这一核心原则，就必须把握好三个阶段。也就是买要买的便宜，过程中要对企业进行价值提升，最后还要设计好退出渠道实现退出。

根据国内并购基金的并购活动实战类型，按照运作模式可分为以下6类：

表4-2 国内并购基金的运作模式分类