上市公司并购基金的退出模式

第三节 上市公司并购基金的退出模式

通常国际上并购基金的主要退出方式有：（1）独立在境内外资本市场IPO；（2）由上市公司或大型企业集团并购退出；（3）将所投资项目转让给其他产业基金；（4）由所投资公司的管理层进行收购。根据我国并购基金的发展情况，目前并购基金还难以在上述第3点和第4点上进行退出操作。

上市公司并购基金作为上市公司产业整合的重要载体，围绕上市公司的战略发展方向开展投资、并购、整合等业务，提高和巩固上市公司行业地位，其首要退出方式就是由设立并购基金的上市公司收购基金时收购基金所持有的标的资产。

图5-11 PE与上市公司设立并购基金的运作流程

上市公司并购基金通过上市公司并购标的公司来实现退出，主要有三种方式支付对价：（1）现金；（2）股份；（3）前两者的混合支付方式。

并购基金对支付方式应考虑的因素：

表5-1 并购基金对不同支付方式应考虑的因素

续表

从目前A股上市公司设立的并购基金运作状况来看，排除帮助上市公司作“过桥收购”的并购案例，许多上市公司并购基金仍处于投资期，实现并购基金退出的案例还不多。

泰格医药成功收购捷通泰瑞，是国内上市公司通过参与设立并购基金，成功实现并购标的收购、培育并注入上市公司的典型案例。经过多次非公开增发方案的修改后，泰格医药于2017年4月成功实施了非公开发行股票，募资6.3亿元，其中6亿元用于现金收购捷通泰瑞100%股权。此前，泰格医药所参与设立的并购基金——新疆泰睿，于2015年11月完成了对捷通泰瑞54%股权的收购。

图5-12 捷通泰瑞注入上市公司的总体框架