不良资产并购基金募资

第二节 不良资产并购基金募资

不良资产并购基金，是指专注于不良资产企业并购投资的基金，其通过收购不良资产企业的股权或资产，对目标企业或资产进行整合、重组及运营，待经营改善后，通过上市、转售或管理层回购等方式出售其所持股权或资产来完成退出。

不良资产并购基金的典型组建模式：成立有限合伙企业，以有限合伙企业的名义与资产管理公司合作，进行不良资产包的收购和处置。

图7-3 不良资产并购基金的典型结构

不良资产并购基金特点：（1）联合市场中各类主体的资金和社会资源；（2）通过市场化管理和激励机制，提高不良资产的处置收益。

1.不良资产并购基金存续期和资金来源

根据基金管理人的主体属性和管理风格，各类不良资产并购基金的存续期和资金来源差异显著，总体来说：

（1）民营不良资产基金的存续期限以“2+1”年、“3+1”年居多，部分为半年至1年，期限总体较短，主要资金来源为券商、信托、独立基金销售机构、其他合格投资者等。

（2）国内AMC发起或参与的不良资产基金的存续期限以“3+2”年居多，主要资金来源为银行、保险、信托等。

（3）外资不良资产基金相比国内基金的存续期更长，封闭期通常为“7+2”年，主要资金来源为投资银行、著名大学投资基金、养老基金和高净值个人等。

基金存续期限长意味着可以付出更久的时间来等待经济周期好转，取得较高收益率的机会更大。而内资基金管理人发起的基金存续期限较短，主要是基于募资的原因，由于还未形成不良资产处置的基金品牌效应，国内投资者对该类基金一般不会认购5年以上的产品，因此存续期短实际有利于招募更广泛的投资人出资。

2.国内不良资产并购基金组建案例

（1）2016年7月，国民信托发行了国内首款民营资本介入不良资产处置的集合信托计划，信托公司作为受托人，江苏成安基金作为最终的处置角色，通过设立合伙企业来受让国有资产管理公司的资产包。

图7-4 江苏成安设立不良资产并购基金的结构

（2）东方前海资产设立有限合伙企业，与处置方文盛资产共同合作发起设立不良资产基金，投资银行不良资产。

图7-5 东方资产设立不良资产并购基金的结构