第八章 并购基金之风险控制

对于并购基金管理者来说，并购基金从募资、投资、管理到退出是一项系统工程。风险控制的难点在于，无法准确地测算各个风险点对并购目标和并购基金所产生的影响。因此，并购基金管理者应该在并购前，充分评估可能出现的风险种类，提前做好预防，避免由该等风险造成的损失，以确保并购基金的成功退出和收益实现。

图8-1 并购基金运作各阶段的风险

从总体上看，并购基金需从“募、投、管、退”全方位把握并购目标，根据预定战略实施整合方案，为企业价值增长提供最大限度的帮助。其中，各阶段的风险控制是并购基金极其重要的工作，这主要是由并购基金以下特点所决定：

（1）并购基金实施并购是一个充分博弈的过程，寻找标的、尽调、定价、谈判、接管、整合的过程中都存在不同程度的风险。

（2）并购基金成功实施并购后，通常目标公司的控制权将转移至并购基金，公司运营和基金后期退出都将由并购基金自己指定的团队负责。

（3）并购基金的退出在一定程度上依赖于证券市场的活跃程度和受让方的财务状况，因此证券市场和宏观经济环境中存在的系统性风险也是必须关注的。

（4）并购结构设计中有可能涉及带有杠杆资金的出资人，这相比普通投资基金，又多了一层债权人管理工作。因此，应用杠杆收购的并购基金，必须始终关注公司的现金流和财务结构的变化，确保在风险发生时稳定债权人和公司管理层。