完美世界不完美（一）

据我观察，完美世界（PWRD：NASDAQ）是网游行业最便宜的股票了，除去净现金和房产，公司的市盈率不足2倍，我判断公司每年平均盈利7亿～8亿元没有问题。虽然公司很有钱，也很能赚钱，但有以下几个方面的缺点：①管理层喜欢“乱花钱”：投电影——没有亏损，已经退出；投VC——正在花钱中，承诺花1亿美元；当然花钱上，管理层也做了点正事，如花钱回购——过去1年大概承诺也是1亿美元，已经花了大概一半。②管理层有些动荡。③现任管理层还有其他一部分业务即洪恩教育，据说在搞A股上市。我没有看过洪恩的财报，但我估计它赚10年的钱也不一定有完美一年赚得多，因此，我很奇怪管理层为什么还对那个业务上心。④管理层持股不多，不到25%——有人说完美可能私有化，这个可能性不高，因为管理层持股不多，倒不是说他们买不起，而是我觉得以目前的价格很难得到其他股东的同意。

个人认为，如果管理层做好以下3件事，公司的真正价值将得以体现：①利用现金回报股东，包括回购与分红两种方式。在行业趋于稳定，失去高增长的动力的情况下，采用现金回报股东是理性行为（连比尔·盖茨都这么干了）；②专注于主业，多余的钱按第一条操作，不要把公司的钱作为VC、PE来运作；③加强与投资者的沟通，充分展示公司的资产价值及对公司业务的信心。

鉴于我建议的3点管理层做得不是很好，所以这个投资标的值不值得投，投多少，就完全取决个人风格了。

2012年1月11日星期三

上证综指：2276跌0.42%

恒生指数：19152涨0.78%