超越资产配置：介绍产品配置
在本书第一部分，我们回顾了人们在临近退休时将会面临的各种新风险。既然我们可以预见到这些风险正在逐步逼近，那么该如何保护自己免遭这些风险带来的不利影响呢？
在这一部分我们将介绍：有助于提升资产配置效果，从而确保安度晚年的产品配置新方法；分析养老金的真正功能；帮您计算退休收入可持续性系数（RSQ）；针对您的退休目标提出您可能会遇到且必须回答的难题。是不是很好奇？那么开始吧！
产品配置：养老资产的新篮子
到目前为止，我们已经讨论了养老金水平的降低和对年金化收入的需求。我们已经告诉您当您完成财务规划的积累阶段，开始使用您的资产养老时，可能会面临的各种新风险。尽管前面几章重点介绍的资产配置在财富积累阶段有价值，但还不足以保证您能顺利进入和度过退休生活。
现在，您已经为退休做了很多准备工作。今天，如果您的理财顾问问您：“您想把多少钱配置在股票上，多少钱配置在债券上？”您可能会有一个答案。如果他问您：“您想把多少钱配置在国内股票上，多少钱配置在海外股票上？”您可能也会有一些想法。如果有人问您：“您想重点投资价值股（如可口可乐）还是成长股（如谷歌）？”您可能也有自己的主意。
但是，如果理财顾问问您，“您想把多少养老资产配置在年金上？您想在什么年龄开始年金化您的财产？退休时您希望有多少年金化的收入，您的养老金缺口有多大？”您知道如何回答这些问题吗？
这些都不是资产配置的问题，而是产品配置的问题。
什么是“产品配置”？它指的是将您的金融资产配置到不同类别的金融和保险产品上，用来保护您退休后可能面临的各类新风险。不同的资产类别，例如股票和债券，有不同的风险收益特征，在相同的经济环境和经济周期下表现各异。同样，不同的产品类别在相同的条件下也表现各异，从而保护您的财务安全、规避各种风险。
三大产品类别
目前，可以将退休收入产品分为三大类别：
●首先，是传统的共同基金、交易所交易基金、股票账户和其他以资产积累为目标的账户，它们提供资产增长的潜力，但不提供终生收入保障。人们可以定期出售这些账户中的资产份额来提取养老金收入。人们期望这些基金的收益率高于通胀率，从而足以抵御通胀风险。它们还能保持流动性（当您需要的时候可以转化为收入），并留下一份遗产。(https://www.daowen.com)
●其次，还有一些产品用于提供终生收入，包括待遇确定型职业养老金计划、公共退休收入计划和个人可以购买的生命年金产品。配置这类产品可以帮助人们抵御长寿风险，但通常以完全不可逆和流动性差为代价。购买终生年金是单向的：一旦您安排资金购买了终生年金，您就不能撤销这项决定。无论您是在退休前、退休时或退休后购买此类产品，您都可以把它们看作终生支付的收入年金产品。
●最后，还有一些金融工程产品介于这两个类别之间。这些产品是现代的按顺序获得收益保护的投资，其中最常见的是附带生存利益保证的变额年金（称为“附GLB的VA”），以及附带生存利益保证的固定指数年金（称为“附GLB的FIA”）。这些产品既提供保证性收入（类似第二类中的终生年金），又会暴露在股市风险中（像第一类中的投资账户）。从本质上来说，“附GLB的VA”类似于每年承诺待遇支付的共同基金投资组合；而“附GLB的FIA”相当于与受益人签订一个合同，约定根据股市的市场指数表现为合同持有者提供一个年度收益率。这类产品的优点类似于油电混合车，可以根据不同的条件在汽油或电力之间进行切换。
需要明确的是，这三大类产品是对现有退休收入产品的归纳和总结。随着退休收入规划的不断发展，我们预期有更多的新产品会进入退休收入领域，也期待在现有产品上增加更多新功能和新特点。在接下来的几章中，我们将依次介绍这几大类产品，以及如何运用这些产品提供养老金收入。但归根结底，它们之间的差异在哪里？
退休收入产品光谱
请将上述三大类产品想象成退休收入产品光谱上的三个点。在其中的一端，您可以找到终生支付的年金（或称为“终生年金”）及待遇确定型养老金计划，无论市场条件如何变化，它们都将提供可能根据通胀率进行调整的确定终生收入，并且在年金领取人去世时不留残值。
在光谱的另一端，是不承诺收入保证的产品，如股票和共同基金。人们通常认为来自这些渠道的养老金收入构成他们的养老资产，这些投资通常由个人持有和控制。在这类产品中，您可能会持有缴税的、延税的或免税的共同基金、单位信托基金、交易所交易基金、各类股票、债券、定期存款等产品。在不同的市场条件下，这些投资资产的市场表现也不尽相同，因此人们经常谨慎地进行资产配置，力求提高收益率并降低波动率。但这类资产有一个共同点就是，其资产价值通常无法承诺且随时波动。
在光谱的中间是新推出的一类产品：它们介于不承诺收益的金融产品和承诺收益的金融产品之间，兼具这两类产品的特点。这类产品通常会支付一个保底的终生月收入（类似于终生年金），此外也存在一定的市场风险。虽然如前所述，有几个不同的（笨拙的）缩写指代这些产品，但在这些产品中，我们将重点了解附带生存利益保证的变额年金产品。
附带生存利益保证的变额年金可视为在第一类产品和第三类产品之间摆动的钟摆，依据市场条件和您的收入需求，在提供年金化收入和资产增值之间切换。附带生存利益保证的变额年金从一边摆到另一边，在这一边像是共同基金，摆到另一边却像终生年金，但永远无法超越任何一方的绩效。当股市好的时候，附带生存利益保证的变额年金模拟共同基金的投资业绩，但其投资业绩永远无法赶上（无收益保护的）基金，因为要做到保证终生收入，需要被保证人支付更高的管理费用。这大概要减少您1%左右的投资回报率。同样，当市场处于恐惧、股价下挫时，附带生存利益保证的变额年金更像一个收入年金，但不会产生在终生支付年金产品中能得到的8%、9%，甚至10%的收益。当然，附带生存利益保证的变额年金产生的投资收益低于共同基金和收入年金，理由很明显，因为这类产品允许您根据市场条件进行切换。用金融专业人士的话来说，您得到一个选择权，可以在两个情况中做出最佳选择，但这种选择权也有成本！
每个大类产品下的具体产品都有其优点和不足，因此您可以进行分散配置，不依赖于某一类产品。这样做可以让您捕捉到上涨的机会，并最小化下行风险。
如何组合这些产品类别？
分析不同退休收入投资方式的方法是：比较其能在多大程度上规避退休后面临的新风险，这些风险包括长寿风险（人还在，钱没了）、通货膨胀风险、市场风险或收益率发生次序的风险。这三大类产品如何防范这些风险？
从图5.1看出，没有一类产品可以帮助我们防范所有风险并提供所有好处。正如我们所说，将您的养老金资产在这三大类产品中进行合理配置非常理性，如通过终生年金规避长寿风险，投资传统的公募基金或单位基金获得资产增值。
我们将详细分析这些产品的优势和不足，首先我们分析养老金领域最早出现的产品——终生年金。
图5.1 三大产品类别：它们的收益及如何抵御退休相关风险