无法回避的最困难的问题
10 无法回避的最困难的问题
在详细讨论如何将养老资产在养老金和其他退休收入产品之间进行配置之前，您必须问自己一个很棘手的问题，更重要的是您必须有一个答案！问题是这样的：您更爱谁，自己还是子女？谁更重要，是您还是他们？
当然，这是一个很尴尬的问题。如果不是因为您的最佳行动方案和这个问题的答案息息相关，我们不会提起它。
好吧，我们从稍微不同、更偏向财务的角度来诠释这个问题。这样想：您如此勤奋工作，在工作期间通过养老资产账户、资产组合和共同基金积累养老资产，目的何在？这些钱是真正用于支持自己的退休生活，还是打算给后人留下一些遗产？假设在一个从0到100的尺度上，您打算留多少遗产给家人和至亲，多少钱准备在活着的时候就花完？
现在，不论您是没有子女，还是有非常庞大且温馨的家庭，这个问题的答案绝对不是显而易见或理所当然。您可能有很多已经成年、可以自立、不需要从您这里获得经济支持的子女和孙辈。或者面对这种情况：您可能并不真正喜欢其中任何一个。即使您没有子女，您也可能计划向您喜欢的慈善机构、协会、博物馆或图书馆进行捐赠。
我们再问一次，“什么是真正更重要的呢？”当然，有些人也许会说，“以上这些都是”，就像我们的孩子（甚至您本人）被问到在一堆甜点中想要哪一个时一样。但经济学的严酷现实是，我们不能满足所有人。请再次戴上金融经济学的眼镜。
那么，您知道该怎样给自己、孩子、慈善机构或利益相关方分配，才是最合适的？事实是，这里并没有公式，也没有绝对正确的答案。我们知道，您可能要为此斗争一番。您会考虑一些不同的场景，或许还会咨询您的配偶或信任的顾问。但在这时，您并不需要得出一个最终结论。在第三部分，当我们带着您一步步年金化养老资产后，您可以在提高或降低分配给自己（退休后的可持续收入）和遗产之间做出权衡。现在，我们只是请您考虑一下如何在可持续性退休收入和财务遗产之间进行养老资产的总体分配。您的答案可能是50/50（您的和他们的），或25/75，或75/25（甚至100/0或0/100），只要给出一个您认为最佳的分配比例即可。
我们是这样处理的：根据您的不同偏好，您的整个退休计划和最优产品配置的差异会很大。举例来说，如果您希望在活着的时候牺牲自己的部分消费支出，去世后可以留下更多的财务遗产，那么您应该关注寿险及其他一些在您活着的时候赚得较少，但去世后可以支付更多钱的金融工具。但如果您更关心如何在有生之年最大化退休收入的可持续性，那么您应当在收入年金或终生年金上配置更多资产，并降低在寿险和SWP账户上的配置。
退休收入可持续性，还是财务遗产？
这个讨论的结果是，您对财务遗产的期望（在0~100的刻度上）就像在决定资产配置时的风险容忍度一样重要。还记得金融行业建议风险厌恶型投资者远离风险较高的股票、共同基金或单位信托吗？那么，这一点同样适用于退休后的产品配置。那些不操心需要留下财务遗产的人群，应当把更多的养老资产年金化；而那些有强烈愿望留下一大笔财务遗产，但不怕活着时钱不够花的人们，则不应把养老资产进行年金化。
图10.1对这种权衡进行了说明。您应当决定希望生活在退休收入边界线（一条表示最佳配置状况的曲线）的哪个点上。您不能同时处于两个点上，也不能落在线外。那么，您想落在线上的哪个位置呢？这个图旨在说明，在退休收入边界线的不同位置上的产品配置变化情况。举例来说，如果退休人员想最大限度地保持退休计划的可持续性（在曲线的右下角），他可能购买终生年金或附带生存利益保证的变额年金、股票及债券；而希望把更多财产留给后人的退休人员（在曲线的左上角），可能只购买了股票和债券。我们在图中用不同的阴影表示不同的产品配置。
图10.1 退休收入边界线的概念解释
为遗产定价
我们刚刚引入另一个概念，它将直接影响到您的退休收入计划，即预期财务遗产（Expected Financial Legacy，简称EFL）。该指标指您预计能从养老资产中留下的财务遗产的现值。回忆一下，在这个案例中，我们使用数学概念上的“预期”，也就是所有可能值以发生概率为权重的加权平均值。它与终值有所不同，如寿险保单中的预期身故保险金（用的是终值）。相反，EFL衡量预期财务遗产的现值（请复习技术词汇表）。EFL的强大之处在于，可以将您的遗产和养老资产在同一基础上进行比较。如果您的养老资产是80万美元，预期财务遗产是40万美元，那么您可以得出，在任何时点上，您只需要将50%的养老资产用于提供期望退休收入，您的遗产价值正好等于目前剩余资产的一半左右。
预期财务遗产(https://www.daowen.com)
当您去世后，您的家人和至亲，以及您最喜欢的慈善机构将继承您的资产。这些资产就是您的财务遗产。
但是，我们很难在您还活着时预测您去世时究竟会留下多少遗产。如果您活得很长寿，在退休后花了很多钱，这样您将不会留下太多的财务遗产。
预期财务遗产估算的是该笔遗产的现值，也就是这笔遗产今天值多少钱。考虑您的健康程度、财富水平、期望生活水平及其他一些变量，通过一定的算法计算得出。
您可以通过购买人寿保险（为了获得身故保险金）、在退休后降低消费水平、参与更激进的投资获取更高的回报，或缩短您的寿命（我们不推荐这种方式）来提高您的EFL。
这里有一个更具体的例子，帮助您理解这种权衡。
想象一下，您真的非常希望给自己最喜欢的孙子留下10万美元的遗产。一种可能性是，直接把钱给他。这种情况下，显然您的成本是10万美元，但这与您之前希望留遗产给他的初衷不符，留遗产意味着在将来某天才发生，当然希望越晚越好。
另一种可能性是，您现在用4万美元购买一只面值10万美元、20年到期的零息债券。零息债券，顾名思义，就是不支付利息的债券（也就是说，您在持有债券期间得不到任何利息支付），并且它的价值在不断增长直至到期。如果您支付4万美元购买一只零息债券，您最疼爱的孙子将在20年后得到10万美元。对他来说，可能等待时间太长了。毕竟，如果您希望强尼（Johnny）在读您的遗嘱时能够拿到这张遗产支票，那么购买零息债券可能还得等上十多年，才能让强尼获得这笔遗产。
为了确保强尼在您入土时就能得到这笔10万美元的遗产，最有效的方式就是现在马上去保险公司，购买趸缴的寿险保单，这样可以保证当您去了另一个更美好的世界时，您的受益人强尼可以获得10万美元的身故保险金。如果您在65岁时购买这样的保单，大约需要花费1.5万美元，这比买一只4万美元的零息债券（效率低）价格更便宜，当然也比您现在一次性给强尼10万美元（如果您现在就把钱给强尼），更节约成本。
现在，让我继续说下去。
如果强尼确定他在您去世时将继承10万美元，他可能会找一个投资者，今天就把他应得的遗产给卖了。当然，这其中可能存在一些技术问题，因为您可以改变主意，并且投资者可能也并不信任您或强尼，但是从理论上来说，强尼现在就可以把他的遗产货币化。猜猜他能得到多少钱？很有可能是您必须支付给保险公司购买保单的1.5万美元。想一下：从金融经济学的角度来看，每个计划都有一个价格，每笔支付都可以被量化。
因此，去世时价值10万美元的EFL当前只值1.5万美元。如果您想给强尼留下20万美元，那么现在的EFL是3万美元，任何一个经济学家都会同意这一点。
在边界线上找到最适合的点
让我们更深层次地考虑这个问题。如果您打算把全部资产，包括您的房子、车子、马厩或养老资产组合都留给强尼，现在也可以算出您的EFL。与计算10万美元的身故保险金相比，或许这项计算并不是容易操作，因为您并不能确定当您去世时，哪些东西还留着，但是可以计算，也应该计算。
现在您可能会疑惑：退休收入可持续性系数（RSQ）与预期财务遗产（EFL）之间有什么关系？我们之前已经说过，每个理财计划都会同时拥有一个EFL和一个RSQ。但可能您也注意到了，我们并不是用同一个尺度来衡量这两个值：RSQ是一个百分比，而EFL是一个金额。那么这两个值如何放在一起考虑呢？
或许我们可以用另一种方式来思考RSQ和EFL之间的关系，就像我们在评估一辆汽车时，究竟是基于油耗还是动力来评估，换句话说，就是用两个不同的尺度来评估这辆车是否适合您。就像在买车时，您需要确保对一个变量（油耗）和另一个变量（马力）之间的权衡做了评估。
例如，假设您有一个50万美元的EFL，那么相应地，能给您带来这个EFL的退休计划的RSQ是多少呢？或者说，您有一个RSQ为80%的退休收入计划，那么您的EFL值是多少，才能使您的计划可持续？我们的观点是，您需要测算这些值，了解退休计划的整体情况，从而知道您的退休收入计划将何去何从，这样才能规划您的退休计划，实现理想的状态。若只考虑其中一个值，就有点像闭着一只眼睛做规划。EFL和RSQ都非常重要，您在设计退休收入计划时需要重点考虑，两者都要兼顾。
我们已经详细讨论了RSQ，或可持续性。图10.1向我们展示了如何在EFL和RSQ之间做权衡。在右下角的计划，拥有高RSQ和低EFL。也就是说，这个计划的主人已经决定（有意无意）优先考虑计划的可持续性，其次再考虑遗产：活着的时候得到更多收入，而不是在去世后留下更多的遗产。相反，在左上角的计划拥有高EFL。这类计划的主人决定尽力把留给子孙的遗产价值最大化，同时以降低退休计划的可持续性（在世时的收入）为代价。
我们想说明的是，每个计划都会落在边界线的某个位置上，无论您是否知晓。也就是说，无论您的计划怎么样，都可以计算出RSQ和EFL。如果您有50万美元，计划在63岁时健康退休，并且您希望每年从资产组合中提取2.5万美元，我们可以计算出您的RSQ和EFL。如果您决定从这个组合增加或减少提取金额，我们也可以计算出每种场景下的EFL和RSQ。根据您希望从组合中提取多少资金，您将在遗产/可持续性边界线（图10.1的这条曲线）做上下移动。如果沿着曲线往下（朝右下方）移动，那么您的遗产会增加，但以牺牲退休计划的可持续性为代价。稍后我们将更深入了解，当在这条边界曲线上下移动时，会产生什么结果。
目前我们对于退休收入边界线的讨论，还处于比较理论性的阶段。但好消息是，我们将为您提供一些工具，让您可以自己动手进行测算（在第三部分）。但是，现在我们研究的是一个理念：财务遗产与可持续性之间的权衡。我们的观点是：您的每项退休收入计划都会落在遗产/可持续性边界线上的某个点。但不要陷入您不希望的那种局面！