8.3 财务风险与资本结构优化

8.3　 财务风险与资本结构优化

8.3.1　财务风险

财务风险指房地产项目融资、资金运用等财务管理方面带来的风险。其中，融资带来的风险占主要比重。如果过度举债、资金运用不当。不仅会增加融资成本，减少投资收益，还有可能因无法按期清偿债务，而失去抵押物或使企业面临破产危险。

8.3.2　资本结构优化

房地产企业在考虑运用各种筹资方式筹措资金时，应首先设计出筹措到所需资金的多个不同方案，进而对这些方案进行计算和分析，从中选出最佳方案。然后再考虑所选方案，改进该方案的资本结构，使之达到最优。这个过程就是资本结构的优化与筹资决策。

1. 筹资方案的收益率

考察筹资方案是否有利时，通常是用各种筹资方案的综合筹资成本率（即加权平均筹资成本率）与相应方案的投资收益率进行比较。如果投资收益率大于综合筹资成本率，则表明此筹资方案是有利的，筹资效益好；反之，筹资效益差。

2. 筹资方案的财务杠杆收益与财务风险之考虑

优化的筹资方案应该是财务杠杆收益与财务风险之间的一种最佳的均衡。

综合筹资成本率可以分解成与财务杠杆收益有关的综合筹资成本率和与财务风险有关的综合筹资成本率：资本结构最优状态即财务杠杆收益与财务风险的最优均衡点。

当某一筹资方案确定的资本结构中的债务资本比例在一定范围内增加时，负债资本筹资成本率并不会增大，总资本的平均筹资成本率会因负债资本筹资成本率小于权益资本筹资成本率而下降，这时企业可以在较小的财务风险条件下获得财务杠杆收益。但当资本结构中的债务比例超过一定范围时，由于财务风险迅速增大，负债资本筹资成本率会明显上升，总资本的平均筹资成本率也会明显上升，这时企业会因为过大的财务风险而蒙受负财务杠杆收益。可见，最优资本结构是在它们之间寻求一种最优的均衡。

在分析杠杆收益对筹资方案的影响时，通常采用的是EBIT——EPS分析法。这种方法是根据不同资本结构的EBIT（企业营业收益额）对EPS（每股普通股收益额）的不同影响，确定不同债务比例筹资方案的平衡点，用以判断当EDIT在什么取值范围时，应选择怎样的筹资方案。

3. 筹资方案的最低综合筹资成本率

在筹资方案中，不同的权益资本和不同的债务资本都各有不同的筹资成本率和不同的具体筹资条件和要求。因此，筹资者对经过前述两方面考虑后保留下来的筹资方案还要进一步优化，在诸多方案中选择一个综合筹资成本率最低的筹资方案。