第五节　研究结论

有效市场即价格“完全反映”市场所有信息的市场，即便在英美等发达资本主义国家，这样的证券市场也是不存在的。在非理性环境中信息获取是有成本的，并且投资者之间对信息解读能力的差异也将影响信息的效率。证券分析师通过他们的专业能力去收集信息并进行分析，以发布研究报告的方式给非专业投资者参考，降低了市场参与者的信息获取成本，从而使市场变得更有效率。因此证券分析师的工作效率即预测效率影响着市场效率。

分析师重要的公共信息来源是公司发布的定期财务报告。我国上交所与深交所自2008年年报开始要求上市公司在交易所网站XBRL平台同步披露XBRL财务报告，理论上XBRL财务报告将提高分析师对财务报告的使用效率，对分析师的预测研究行为产生影响。本部分从分析师跟踪预测效率、预测分析度和预测准确度三个方面展开研究，研究结果表明上交所与深交所实施XBRL财务报告后，预测量方面上市公司的预测报告数量和分析师跟踪人数均明显上升；预测效率方面上市公司被预测分析的频率和研究报告中的预测项目数量也都显著增加；预测质量方面，实施XBRL后分析师预测分歧度显著降低，准确度显著提高。机构投资者在资本市场中发挥着越来越重要的作用，机构持股较高的公司能够吸引更多的分析师进行跟踪与预测，机构持股较低的公司分析师关注度则不足。实施XBRL财务报告后，机构投资者持股比例较低的上市公司在分析师跟踪及预测效率上提升幅度更大。

本文的创新点在于不仅从跟踪分析师数量和预测报告数量上研究实施XBRL对分析师预测更新频率的影响，而且从预测报告内容层面研究对分析师预测项目数的影响。已有研究中主要关注分析师人数、预测分歧度和准确度等方面，缺乏对分析师预测效率方面的研究，本文的研究填补了此研究方向的不足，并且结合分析报告数量与内容两个层面，能够更有效地衡量分析师预测的效率。我国从着手XBRL方面的研究到目前已超过十个年头，上交所和深交所2009年初正式将XBRL财务报告投入实际应用，财政部2011年起实施XBRL分类标准，但国内目前关于XBRL方面的研究还很薄弱，并且大部分文献都是研究XBRL分类标准等基础理论问题，对XBRL实施效果的研究更是屈指可数。然而实践是检验理论的唯一标准，对XBRL实施效果的研究能够提供经验证据，使监管部门更好地总结分析，把握好未来XBRL的实施方向和监管力度。