本章小结

证券分析师对上市公司发布的研究报告是投资者进行投资决策重要的参考资料。证券分析师的研究活动能够提高市场的资源配置效率，因而分析师工作的效率即预测效率影响着市场效率。公司财务报告是分析师最重要的信息获取来源之一，财务报告的质量关系着分析师的研究成果——公司盈余预测的质量。我国上交所与深交所自2008年年报开始要求上市公司在交易所网站XBRL平台同步披露XBRL财务报告，理论上XBRL财务报告将提高分析师对财务报告的使用效率，对分析师的预测研究行为产生影响。

本文选取2007—2012年中国A股上市的非金融类公司的年度数据为研究样本，实证结果表明上交所与深交所实施XBRL财务报告后，预测量方面上市公司的预测报告数量和分析师跟踪人数均明显上升；预测效率方面上市公司被预测分析的频率和研究报告中的预测项目数量也都显著增加，并且机构投资者持股比例较低的上市公司在分析师跟踪及预测效率上提升幅度更大；预测质量方面，实施XBRL后分析师预测分歧度显著降低，准确度显著提高。

国内外学者研究分析师预测行为的影响因素大多从分析师人数、预测分歧度和预测准确度三个角度展开，其中预测分歧度和准确度属于预测质量（或预测效果）的范畴，却鲜有文章研究分析师预测的效率，本文的研究填补了此研究方向的不足。上市公司被分析的次数和跟踪分析师的人数并不能有效地衡量预测效率，因为分析师供给的增加同样可以达到此效果。本文的创新点在于不仅从分析师报告数量层面研究实施XBRL对分析师预测更新频率的影响，而且从研报内容层面研究对分析师预测项目数的影响。结合分析师报告数量与内容两个层面，能够更有效地衡量分析师预测的效率。

【注释】

[1]Maines & McDaniel（2000）将财务报告使用者的财务分析行为分解为三个流程，即信息获取、信息评估和信息组合。

[2]有些分析师采用年初总股本，有些则用年末总股本，还有采用全年加权平均股权，等等。

[3]2001年12月财政部和劳动保障部公布了《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，允许社保基金直接投资股票市场。2002年11月证监会和人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，我国资本市场正式引入QFII制度。2004年1月发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,希望通过机构投资者的介入改善我国股票市场的投资者结构。2004年10月保监会和证监会颁布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，允许保险公司资金直接投资股票市场。2012年7月《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》降低QFII资格要求，并将所有境外机构投资者的持股限制由20%提高到30%。2012年9月证监会修订《证券投资基金管理公司管理办法》，取消基金投资比例限制。

[4]仅当计算盈余预测准确度与分歧度时如此处理，见本文中Panel B。