考点二：投资方案经济效果评价
点评：本考点是工程经济的重要内容，也是案例分析学习的基础，考生应重点学习，系统掌握是关键。在近几年的考试中，经济评价指标、评价方法和设备的更新是历年都要考核的内容，而且题目的考核比较灵活，考生可以通过针对历年考题的练习，体会本考点的考核方式，以综合掌握本考点的全部内容。
知识要点集成
一、经济效果评价
表4-4 经济效果评价
二、静态评价指标
表4-5 静态评价指标
续表4-5
注：1.静态经济评价指标的内容并不是很难，考生应该理解各个评价指标的公式、评价准则、计算公式和它们的优点与缺点。
2.静态投资回收期的计算是历年必考的内容，同时应注意到，静态投资回收期经常与动态投资回收期或净现值一起作考题。
3.参照“方法与参数”修正了利息备付率和偿债备付率的有关内容。
三、动态评价指标
表4-6 动态评价指标
续表4-6
注：1.在净现值的公式中，ic是一个重要的指标，理解它将有助于学习动态评价指标；内部收益率的经济含义是一个重要的内容和可考核点。
2.净现值、动态投资回收期经常作为计算题与静态投资回收期一起考核。
3.内部收益率也是每年必考的题目，针对内部收益率，关键是对该指标的理解。可能的题型例如：“下列关于内部收益率的表述正确的是（ ）。”（省略备选项）
4.综合理解各个评价指标的评价准则及有关特点也是必要的，例如2004年的一道考题：“净现值和内部收益率作为评价投资方案经济效果的主要指标，二者的共同特点有（ ）。”（省略备选项）
5.关注IRR与NPV的比较的内容，这也是历年经常考核的题目。
四、评价方案的类型
表4-7 评价方案的类型
五、互斥方案的评价方法
表4-8 互斥方案的评价方法
注：1.互斥方案的评价方法在各种评价方法中应该是最重要的，要综合理解，分析各年的考题，出综合性的考题也是趋势。例如：“进行多方案经济效果评价时，下列做法中正确的是（ ）。”（省略了备选项）
2.另一种经常的考核方法是针对多个方案，要求采用某一评价方法或几个评价方法，问哪一个方案为优选方案。
经典考题剖析
一、2018年考题
1.下列投资方案经济效果评价指标中，属于动态评价指标的是（ ）。
A.总投资收益率 B.内部收益率
C.资产负债率 D.资本金净利润率
答案：B
［解析］动态评价指标包括内部收益率、动态投资回收期、净现值、净现值率、净年值。选项A、C、D是静态评价指标。
2.某项目建设期1年，总投资900万元，其中流动资金100万元。假设投产后每年净收益为150万元。自建设开始年起，该项目的静态投资回收期为（ ）年。
A.5.3 B.6.0 C.6.3 D.7.0
答案：D
［解析］Pt=TI/A=1+900/150=7（年）
或者：代入公式Pt=累计净现金流量出现正值的年份-1+上一年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量=8-1+0/150=7（年）。
3.某项目预计投产后第5年的息税前利润为180万元，应还借款本金为40万元，应付利息为30万元，应缴企业所得税为37.5万元，折旧和摊销为20万元，该项目当年偿债备付率为（ ）。
A.2.32 B.2.86 C.3.31 D.3.75
答案：A
［解析］偿债备付率DSCR=［EBITYDA（息税前利润加折旧和摊销）-TAX（企业所得税）］/PD（应还本付息金额）=（180+20-37.5）/（40+30）=2.32。
4.采用总投资收益率指标进行项目经济评价的不足有（ ）。
A.不能用于同行业同类项目经济效果比较
B.不能反映项目投资效果的优势
C.没有考虑投资收益的时间因素
D.正常生产年份的选择带有较大的不确定性
E.指标的计算过于复杂和烦琐
答案：C、D
［解析］投资收益率指标的优点与不足。投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但不足的是，没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金时间价值的重要性；指标计算的主观随意性太强；换句话说，就是正常生产年份的选择比较困难，如何确定带有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。
5.关于项目财务内部收益的说法，正确的有（ ）。
A.内部收益不是初始投资在整个计算期内的盈利率
B.计算内部收益率需要事先确定基准收益
C.内部收益率是使项目财务净现值为零的收益率
D.内部收益率的评价准则是IRR≥0时方案可行
E.内部收益率是项目初始投资在寿命期内的收益率
答案：A、C
［解析］由于内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响，选项A正确，选项E错误。内部收益率不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可，选项B错误。内部收益率是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，选项C正确。当IRR≥ic，表明方案在经济上是可行的，选项D错误。
二、2017年考题
1.利用投资回收期指标评价投资方案经济效果的不足是（ ）。
A.不能全面反映资本的周转速度
B.不能全面考虑投资方案整个计算期内的现金流量
C.不能反映投资回收之前的经济效果
D.不能反映回收全部投资所需要的时间
答案：B
［解析］投资回收期指标的优点和不足。投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度越快，回收期越短，风险越小，盈利越多。这对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的。但不足的是，投资回收期没有全面考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即：只间接考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
2.投资方案经济效果评价指标中，利息备付率是指投资方案在借款偿还期内的（ ）的比值。
A.息税前利润与当期应付利息金额 B.息税前利润与当期应还本付息金额
C.税前利润与当期应付利息金额 D.税前利润与当期应还本付息金额
答案：A
［解析］利息备付率（ICR）也称已获利息倍数，是指投资方案在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。
3.下列投资方案经济效果评价指标中，能够直接衡量项目未回收投资的收益率的指标是（ ）。
A.投资收益率 B.净现值率 C.投资回收期 D.内部收益率
答案：D
［解析］内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是内部收益率计算需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。
4.对于效益基本相同但效益难以用货币直接计量的互斥投资方案，在进行比选时常用（ ）替代净现值。
A.增量投资 B.费用现值 C.年折算费用 D.净现值率
答案：B
［解析］在工程经济分析中，对效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币直接计量的互斥方案进行比较，常用费用现值（PW）比较替代净现值进行评价。为此，首先计算各备选方案的费用现值PW，然后进行对比，以费用现值最低的方案为最佳。
5.下列影响因素中，属于确定基准收益率基础因素的有（ ）。
A.资金成本 B.投资风险
C.周转速度 D.机会成本
E.通货膨胀
答案：A、D
［解析］资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。
6.下列评价方法中，用于互斥投资方案静态分析评价的有（ ）。
A.增量投资内部收益率法 B.增量投资收益率法
C.增量投资回收期法 D.净年值法
E.年折算费用法
答案：B、C、E
［解析］互斥方案静态分析常用增量投资收益率法、增量投资回收期法、年折算费用法、综合总费用法等评价方法进行相对经济效果的评价。
三、2016年考题
1.下列投资方案经济效果评价指标中，能够在一定程度上反映资本周转速度的指标是（ ）。
A.利息备付率 B.投资收益率
C.偿债备付率 D.投资回收期
答案：D
［解析］投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。
2.下列影响因素中，用来确定基准收益率的基础因素是（ ）。
A.资金成本和机会成本 B.机会成本和投资风险
C.投资风险和通货膨胀 D.通货膨胀和资金成本
答案：A
［解析］资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。
3.用来评价投资方案经济效果的净现值率指标是指项目净现值与（ ）的比值。
A.固定资产投资总额 B.建筑安装工程投资总额
C.项目全部投资现值 D.建筑安装工程全部投资现值
答案：C
［解析］净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比。
4.采用增量投资内部收益率（ΔIRR）法比选计算期不同的互斥方案时，对于已通过绝对效果检验的投资方案，确定优选方案的准则是（ ）。
A.ΔIRR大于基准收益率时，选择初始投资额小的方案
B.ΔIRR大于基准收益率时，选择初始投资额大的方案
C.无论ΔIRR是否大于基准收益率时，均选择初始投资额小的方案
D.无论ΔIRR是否大于基准收益率时，均选择初始投资额大的方案
答案：B
［解析］若ΔIRR大于基准收益率时，则初始投资额大的方案为优选方案；若ΔIRR小于基准收益率时，则初始投资额小的方案为优选方案。
5.投资方案经济效果评价指标中，既考虑了资金的时间价值，又考虑了项目在整个计算期内经济状况的指标有（ ）。
A.净现值 B.投资回收期
C.净年值 D.投资收益率
E.内部收益率
答案：A、C、E
［解析］关于选项B、D，是静态评价指标；关于选项A、E，净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况，内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；关于选项C，净年值NAV=NPV·（A/P，i，n），所以净年值与净现值相同之处都是既考虑了资金的时间价值，又考虑了项目在整个计算期内经济状况的指标。
6.采用净现值法评价计算期不同的互斥方案时，确定共同计算期的方法有（ ）。
A.最大公约数法 B.平均寿命期法
C.最小公倍数法 D.研究期法
E.无限计算期法
答案：C、D、E
［解析］确定共同计算期的方法有最小公倍数法、研究期法、无限计算期法。
四、其他年份考题
1.投资方案资产负债率是指投资方案各期末（ ）的比率。
A.长期负债与长期资产 B.长期负债与固定资产总额
C.负债总额与资产总额 D.固定资产总额与负债总额
答案：C
［解析］投资方案资产负债率是指投资方案各期末负债总额与资产总额的比率。
2.与净现值比较，采用内部收益率法评价投资方案经济效果的优点是能够（ ）。
A.考虑资金的时间价值
B.反映项目投资中单位投资的盈利能力
C.反映投资过程收益程度
D.考虑项目在整个计算期内的经济状况
答案：C
［解析］NPV法计算简便，但得不出投资过程收益程度，且受外部参数（ic）的影响；IRR法较为烦琐，但能反映投资过程的收益程度，而IRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。
3.某投资方案的净现值与折现率之间的关系如下图所示。图中表明的正确结论有（ ）。
A.投资方案的内部收益率为i2
B.折现率i越大，投资方案的净现值越大
C.基准收益率为i1时，投资方案的净现值为NPV1
D.投资方案的累计净现金流量为NPV
E.投资方案计算期内累计利润为正值
答案：A、C
［解析］选项A，投资方案的净现值等于0时，所对应的折现率为内部收益率，所以投资方案的内部收益率为i2；选项B，折现率i越大，投资方案的净现值越小；依据图示，基准收益率为i1时，投资方案的净现值为NPV1；选项D，投资方案的净现金流量现值累计为NPV；选项E，该图讨论的是工程经济，不能探讨“利润”。
4.对于计算周期相同的互斥方案，可采用的经济效果动态评价方法有（ ）。
A.增量投资收益率法 B.净现值法
C.增量投资回收期法 D.净年值法
E.增量投资内部收益率法
答案：B、D、E
［解析］选项B、D、E是动态评价方法，选项A、C是静态方法。